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TI Weekly 옵션시장 : 디지털자산, 예상을 넘어 하향 조정 - 2021 Week2
TokenInsight Research 11-Jan
BitcoinOptionsWeekly Reviewbit.com
연초 비트코인 가격이 크게 상승한 후 옵션 시장은 비교적 조용했고 시장의 급격한 상승과 디지털 자산의 역사적 최고점에 도달함에 따라, 롱숏 양측은 향후 가격을 판단하기가 어려웠습니다. 2021 년 1 월 11 일, 비트코인 가격은 $ 40,000에서 최저인 $ 33,000 이하로 급격히 떨어졌습니다. 디지털 자산의 예상치 못한 변동에 직면한 투자자들은 옵션 포지션을 연말로 옮기기로 결정했습니다. 현재 단기 및 중기 외 가격 풋 옵션은 상당한 프리미엄이 있으며 시장은 적극적으로 가격 방어를 모색하고 있습니다.

설날 연휴 이후 시장은 비교적 평온했습니다. 돌아보자면, 지난주 비트코인의 현물 가격은 40,000 달러 범위에서 소폭 변동했습니다. 2021 년 1 월 11 일 비트코인은 40,000 달러에서 급격히 하락하여 당일 가장 낮은 지점에서 33,000 달러 아래로 떨어졌고 "312"이벤트 이후 일간 최대 하락폭을 기록했습니다. 상대적으로 전문적인 트레이딩 툴인 옵션은 기관 투자자가 자산가치를 지키고 리스크를 헤지하기 위해 사용합니다. 일정 수준의 옵션 시장의 변화는 시장의 미래 방향을 예측하는 도구로 사용될 수 있습니다. 지난주 옵션 시장 데이터를 종합하자면, 아래와 같은 사실을 발견하였습니다 :

  • 비트코인 가격이 연초에 크게 상승한 후 옵션 시장은 비교적 조용한 편
  • 시장이 너무 빠르게 상승하고 디지털 자산이 역사상 최고치를 기록하고 있어 롱숏 양측 모두 향후 가격을 판단하기 어려움
  • 비트코인의 가격의 하락에 대해, 투자자들은 단기 및 중기 시장에 대해 더욱 신중...옵션 포지션을 연말로 이전
  • 단기 및 중기 외 가격 풋 옵션에는 상당한 프리미엄이 있으며 시장은 가격 방어를 모색 중
  • 2021 년 초, 비트코인의 역사적 변동성은 높은 수준에 있었고 시장의 불확정성 강세

비트코인 가격이 하락하기 전, 시장 규모는 상대적으로 낮은 편

비트코인 가격이 연초에 크게 상승한 후 옵션 시장은 비교적 조용했습니다. 이번 하락 전인 9 일과 10 일에 비트코인 옵션의 일일 거래량은 10 억 달러 미만으로 유지되었습니다. 상대적으로 부진한 거래는 비트 코인이 역사적 최고치에있을 때 롱숏 포지셔너 모두 미래 가격을 판단하기 어렵다는 것을 의미합니다. 오늘날의 비트코인 가격 조정에 직면하여 투자자들은 가격 하락으로 인한 변동성 변화에 대해 매우 신중합니다. 이에 풋 옵션과 콜 옵션의 연말 보유량이 크게 증가했고, 옵션 투자자는 단기 가격 변동의 영향을 피하기 위해 계약을 장기로 옮기는 경향이 발견되었습니다.

비트코인 옵션 과거 1개월간 체결량 변화, 1월 11일 15:00, 출처:skew.com
비트코인 옵션 미청산 규모 변화, 1월 11일 15:00, 출처:gvol.io
향후 시장의 가능한 방향을 이해하고 싶다면 내재 변동성이 참조 지표입니다. 내재 변동성은 각 옵션의 내재 변동성을 반영하여 시장의 미래 방향에 대한 투자자의 기대를 내포하고, 다른 행사 가격에서 옵션 상품의 내재 변동성을 연결하여 형성된 곡선을 내재 변동이라고합니다. 변동성 곡면은 시장 심리의 전반적인 추세를 판단하는 데 사용할 수 있습니다.

비트코인 현물 가격의 하락이 다시 한번 비트코인 시장에 대한 투자자들의 낙관적인 합의를 깨뜨렸다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 매우 확연한 가격 변화는 자연스럽게 내재 변동성 곡면을 끌어 올립니다. TokenInsight 애널리스트는 단기, 중기 및 장기의 세 가지 차원에서 내재 변동성 곡면의 형태학적 변화를 해석했습니다. 현물 시장의 폭락과 관련하여 단기 내재 변동성 곡면은 지난주 90 %에서 120 % 이상으로 증가했습니다. 내재 변동성 곡선을 분석하자면, 현재의 중 · 단기 내재 변동성 곡면은 분명하게 우편향되어 있으며 외 가격 콜 옵션 (Out-Of-Money Call Options)은 상당한 프리미엄을 보여 투자자들이 풋 옵션을 매수하여 가격방어를 하고 있음을 시사합니다.

비트코인 옵션 중단기 내재변동성 곡면 변화, 1월 11일 15:00, 출처:gvol.io

장기적인 관점에서 볼 때 내재 변동성 곡면의 상승은 단기처럼 분명하지 않습니다. 투자자들은 선물 옵션을 매수할 의사가 없습니다. 비트코인의 하향 조정은 디지털 자산의 강세장에 대한 투자자의 전반적인 판단을 바꾸지 않았으며, 전방 내재 변동성 곡면은 여전히 우편향의 현상을 유지했습니다. 그러나 발표된 시점에서 시장 변동성은 여전히 분명하고 곡선 모양의 반전 가능성이 있습니다.

비트코인 옵션 장기 내재변동성 곡면, 1월 11일 15:00, 출처:gvol.io
옵션 스큐는 시장 상황의 또 다른 지표입니다. 스큐는 옵션의 델타 가치 (델타 가치는 옵션 계약이 합의된 가격으로 인도될 확률로 이해 될 수 있음)에 의해 결정되며 일반적으로 옵션의 상대 가격을 측정하는 데 사용됩니다. 시장 관행에 따르면 사람들은 일반적으로 20 % -30 %의 델타 값 아래에서 스큐를 정의합니다 (이유는 만기일로부터 멀리 떨어진 가치가없는 옵션이 시장 변동으로 인해 행사 가격에 도달할 가능성이 여전히 있기 때문). 이는 스큐가 델타 값이 20 %에서 30 % 사이인 즉시 사용 가능한 콜 옵션과 델타 값이 -30 %에서 -20 % 사이인 즉시 사용 가능한 풋 옵션 간의 상대적 가격이라는 점을 시사합니다.
해당 지표는 시장의 방향성을 판단하는데 사용됩니다:스큐가 플러스일 경우, 풋 옵션과 비교하여, 시장 내 투자자가 콜 옵션을 매수할 의향이 더욱 강하다는 것을 의미합니다.
스큐가 플러스인 시장은 "상승세를 전망하는 낙관적인 심리를 가격에 반영"합니다. 자연스러운 매수는 콜 옵션 매도 충동을 억제하는 반면, 투기자들은 레버리지 거래를 통해 콜 옵션을 매수하고 시장 가격 상승으로 이익을 얻을 수 있습니다. 반대로, 마이너스 스큐를 가진 시장은 가격에 약세 비관론을 통합합니다. 암호화폐 소유자 또는 채굴자는 시장의 하방 위험을 헤지하기 위해 풋 옵션을 구매할 수 있습니다.

비트코인의 현물 가격은 빠르게 하락했고 옵션 스큐의 가치는 하락했습니다. 2021 년 1 월 11 일, 비트코인 옵션 스큐는 최저 -3.62에 가까웠고 콜 옵션 프리미엄은 사라졌습니다. 시장이 점진적으로 안정되면서 스큐 값은 큰 조정을 보였지만 예상치 못한 디지털 자산의 하향 변동으로 비트코인 가격에 대한 투자자들의 기대치가 크게 영향을 받았으며 콜 옵션의 프리미엄은 작년 12 월 수준으로 회복되지 못했습니다. .

비트코인 옵션 내재 변동성(왼쪽)과 스큐(오른쪽)의 과거 1개월간 변화, 1월 11일 15:00 출처:gvol.io

옵션의 내재 변동성의 기한 구조는 비트코인의 극심한 하락세를 반영합니다. 비트코인의 현물 가격이 33,000달러 미만으로 하락하여 단기 내재 변동성이 증가함에 따라 내재 변동성의 기간 구조가 최근 다시 반전되었습니다. 동시에, 일주일 전의 내재 변동성 시장 구조와 비교할 때이 시장이 시장 기대치에 미치는 영향은 더 분명합니다.

비트코인 옵션 내재 변동성 기한 구조, 1월 11일 15:00, 출처:gvol.io

올해 3 월의 특별한 상황 (예 : 312 사건)을 고려하지 않는다면, 역사적 변동성은 역사상 최고치에 가깝고 7D, 14D, 30D의 역사적 변동성은 75 %를 초과했습니다. 이러한 데이터는 2021 년 첫 2 주 동안 비트코인 가격이 극도로 불확실한 시장 변화를 겪고 있음을 보여줍니다.

과거 변동성과 75% 변동성 라인의 비교. 1월 11일 15:00, 출처:gvol.io

요약 : 2021 년 디지털 자산 시장은 큰 변동성을 이어갔습니다. 비트코인의 현물 가격이 24 시간 만에 급격히 하락하면서 36,000 달러와 33,000 달러 범위를 연속적으로 돌파하면서 옵션 시장 구조는 지난주와 완전히 다른 정보를 반영했습니다. 옵션의 내재 변동성 표면에 반영된 정보로 판단 할 때, 비트코인 가격 하락은 중장기 내재 변동성 곡면을 오른쪽으로 이동시키고 투자자들은 가격 방어를 위해 풋 옵션을 구매할 의향이 더 높습니다. 단기적으로 투자자는 향후 시장 변동이 포지션에 미치는 영향을 최소화하기 위해 보유 옵션을 포워드 포지션으로 이동할 것입니다. 전방 곡면은 여전히 좌편향 형태를 유지하고 있지만 향후 시장은 추가적으로 모니터링을 필요합니다.

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