Кризис доверия - Насколько далеко зайдет прозрачность централизованных бирж?

Обновлено 15 ноября, добавлены данные резерва Huobi.

Обновлено 23 ноября, Phemex обратился к нам с запросом на обновление о своем прогрессе.

После последовательного банкротства Alameda Research и FTX криптовалютная империя SBF за неделю развалилась. Это был огромный удар по всему рынку криптовалют, который упал с $1000 миллиардов до $870 миллиардов рыночной капитализации, а цена Bitcoin и Ethereum упала соответственно до $16 000 и $1 200, что составило свыше 20% за 7 дней, согласно TokenInsight.

Из-за злоупотребления средствами пользователей FTX, прозрачность резервных активов на централизованных биржах стала ключевой проблемой для каждого пользователя биржи. Чжао Чанпен, генеральный директор Binance, высказал это мнение 9 ноября. На следующий день Binance завершил раскрытие on-chain-адресов основных активов в его резерве. А что с другими биржами? Мы отфильтровали Топ15 централизованных бирж по рейтингам обмена TokenInsight и объему торговли. И мы хотим предоставить краткий обзор темы на основе общедоступной информации.

Раскрытие резервных активов биржи

• Binance опубликовала адреса основных активов в своих резервах. Блог Binance
• OKX опубликовала адреса основных активов в своих резервах. Twitter@okx
• Kucoin опубликовала адреса основных активов в своих резервах. Блог Kucoin
• Gate.io пригласил Armanino провести аудит Proof of Reserve своих резервов, и его резервы биткойнов и эфира превышают обязательства. Armanino TrustExplorer
• Crypto.com опубликовал адреса биткоинов и эфира в своих резервах. Twitter@kris
• Bybit пока не опубликовал адрес резервных активов или отчет аудита Proof of Reserve, заявив, что готовится к аудиту и дата завершения не объявлена. Twitter@benbybit
• Huobi опубликовал адреса основных активов в своих резервах. Поддержка Huobi
• Deribit опубликовал адреса биткоинов и эфира в своих резервах. Блог Deribit
• BitMEX разработал инструмент Proof of Reserve летом 2021 года, позволяющий пользователям проверить баланс своих резервов биткоина в любое время. Блог BitMEX
• Bitfinex опубликовал адреса основных активов в своих резервах.
• Блог Bitfinex
• Kraken проверяется фирмой Armanino ежеквартально с 2014 года в рамках Proof of Reserve. Блог Kraken
• Phemex пока не опубликовал адрес резервных активов или отчет об аудите Proof of Reserve, заявив, что готовится к аудиту и планирует завершить его в течение 30 дней. Twitter@Phemex_official

Phemex опубликовал отчет об аудите Proof of Reserve 23 ноября. Теперь пользователи могут проверить информацию о балансах в $BTC, $ETH, $USDT, $USDC и $USD на своих счетах на официальном веб-сайте Phemex, данные на основе 20 ноября.

• MEXC Global пока не опубликовал адрес резервных активов или отчет об аудите Proof of Reserve, заявив, что готовится к аудиту и дата ожидаемого завершения не была объявлена. Twitter@MEXC_Global
• Bitget пока не опубликовал адрес резервных активов или отчет об аудите Proof of Reserve, заявив, что готовится к аудиту и ожидает завершения в течение 1 месяца. Twitter@BracyBitget
• AAX пока не опубликовал адрес резервных активов или отчет об аудите Proof of Reserve, заявив, что готовится к аудиту и дата ожидаемого завершения не была объявлена. Twitter@AAXExchange

*Coinbase、Binance.US、FTX.US подвергаются регулированию.США и не включены в этот обзор.

Статистика на 13 ноября 2022 года, 12:00 UTC+8

Как мы видим, 10 из Топ15 CEX уже раскрыли адреса кошельков своих основных резервных активов или опубликовали отчеты о подтверждении резервов, проанализированные третьими институтами. В то время как другие биржи также готовятся провести аудиты. Кроме того, 6 бирж - Binance, OKX, Crypto.com, Kucoin, Deribit и Bitfinex - сотрудничали с Nansen для запуска своей панели резервного актива. Однако больше бирж на подходе, и количество институтов, показанных на этой панели, будет продолжать расти в будущем.

Строго сказать, раскрытие адреса резервного кошелька лишь доказывает активы биржи, а подтверждение аудита резервов содержит как активы (сумму, которую пользователи могут вывести с биржи), так и обязательства (сумму, которую пользователь внес на биржу). Хотя аудит не так прозрачен, как раскрытие адресов кошельков, он даёт более полное представление о соотношении активов и обязательств биржи. В обоих методах раскрытия есть свои преимущества и недостатки, и мы считаем, что готовность предоставить пользователям более прозрачную информацию о резервных активах важнее самого метода.

Сколько активов есть у бирж?

Что касается бирж, которые опубликовали свои резервы активов, то Binance имеет наибольшую сумму - $63,8 миллиарда. На следующем месте Bitfinex ($7,8 млрд), OKX ($5,8 млрд), Huobi ($3,3 млрд), KuCoin ($2,7 млрд), Crypto.com ($2,4 млрд) и Deribit ($1,5 млрд).

Помимо различий в объеме резервов, состав резервов меняется от биржи к бирже.

Насколько здоровы резервы?

У Binance большая часть резервов в $BTC, $ETH, стейблкоинах и их токене биржи $BNB. КуКоин и OKX находятся в схожей ситуации, с $BTC, $ETH и стейблкоинами, составляющими большую часть их резервов. Однако стоит отметить, что у OKX нет собственного платформенного токена $OKB в своих резервах, в то время как токен биржи КуКоин $KCS имеет долю в 17%.

Deribit всегда фокусировался на торговле опционами и деривативами, поэтому его экИзменение резерва в основном состоит из $BTC и $ETH.

Для Huobi, Bitfinex и Crypto.com ситуация немного отличается. Прежде всего, только 40% $BTC, $ETH и стейблкоинов в резерве Huobi, 28% токена биржи $HT, и еще 15% $TRX. У Crypto.com почти 40% его резерва в других активах, кроме $BTC, $ETH или стейблкоинов. Фактически, более половины этого 40% составляет $SHIB, что означает, что $SHIB составляет 20% активного резерва Crypto.com, второй крупнейший на бирже после $ETH.

И Bitfinex, одна из самых долго существующих бирж, почти половину своих резервов держит в $BTC, $ETH и стейблкоинах. Но другая половина (45%) его активных резервов находится в его токене биржи, $LEO.

Дополнительный анализ

Поскольку мы не можем получить доступ к реальным обязательствам бирж, т.е. к тому, сколько пользователи фактически вносят на биржу, мы решили смоделировать обязательства бирж с использованием числа посещений и транзакций. В соотношении Посещений/Активы резерва KuCoin занимает первое место с коэффициентом 3,36, далее идет Crypto.com с 2,02, OKX, Binance, Huobi и Bitfinex остаются в диапазоне 1,09-1,39, а Deribit наименьший с 0,46.

Что касается соотношения объема торгов / Резерва, у Binance зависимость объема спот-торгов/резерва составляет 0,29, отношение объема деривативов / резерва - 0,87 и общее отношение объема/резерва - 1,15. Используя это соотношение в качестве ориентира, мы можем увидеть, что KuCoin имеет аналогичные показатели в этих трех показателях. Поскольку Deribit не предлагает спот-торговли, коэффициент деривативов / резерва примерно 0,65, аналогичный коэффициенту Binance.

У других 4 бирж - OKX, Huobi, Crypto.com и Bitfinex - другие закономерности. Общий коэффициент объема / резерва OKX в 2,34 значительно превышает средний показатель, с коэффициентом объема деривативов / резерва 2,13, в два раза превышающим его.

Резервные активы обмеников. С другой стороны, Huobi, Crypto.com и Bitfinex значительно ниже среднего.

Хотя мы никогда не узнаем, сможет ли какая-либо биржа полностью финансировать своих пользователей, мы считаем, что лучший способ решить эту проблему - увеличить прозрачность бирж насколько это возможно. Мы проанализировали резервы активов нескольких бирж выше. Binance, KuCoin, OKX, Deribit и BitMEX все имеют относительно полное разглашение информации и прозрачность. В то время как резерв Huobi в $BTC, $ETH и стейблкоинах слишком низкий (40%), резерв Crypto.com в $SHIB слишком высокий (20%), а Bitfinex имеет почти половину своего резерва в своем токене биржи $LEO.

Заключительные мысли

Криптоиндустрия волнует, и мы должны признать, что мы все еще находимся в состоянии лимба. Помимо некоторых стран и регионов с относительно базовыми законами и регулированиями, большая часть мира все еще находится в стадии исследований. Эта стадия исследований беспокоит не только практиков в индустрии, но и законодателей.

В данное время саморегулирование компаний в индустрии стало очень важным фактором. Поскольку криптобиржи не являются банками, на данной стадии им все еще нужно обеспечивать 100% капиталоемкость, даже если Капиталоемкость по базелю III составляет менее 10%. Мы надеемся, что все больше и больше бирж обеспечат более прозрачные балансы и полностью исключат растрату средств пользователей. Потому что только так пользователи смогут приобрести доверие и совместно создать благоприятную среду для инноваций и прогресса в области блокчейна.