FTX ликвидация столь же пугающая, как и звучит

13 сентября 2023 года FTX получил разрешение от Американского суда по банкротству на ликвидацию своих криптовалютных активов. Доход, полученный от этой ликвидации, будет использован для погашения долгов FTX.

Согласно документу суда, предлагаемый план ликвидации предусматривает примерно 3,4 миллиарда долларов в криптоактивах, включая SOL, BTC, ETH и т.д. Максимальный еженедельный лимит для ликвидации составляет 100 миллионов долларов, который может быть увеличен до 200 миллионов долларов с одобрения комитета. Galaxy Digital Capital Management назначена консультантом, ответственным за наблюдение за продажей криптоактивов. Основная цель ликвидации заключается в использовании полученных средств для погашения долгов, минимизируя риск колебаний цен.

Итак, каков состав ликвидированных активов FTX? Когда начнется ликвидация? И каковы будут ее последствия на рынке? Давайте ответим на эти вопросы по порядку.

TL;DR

• Самый крупный актив в ликвидации FTX - SOL, оцененный примерно в 1,16 миллиарда долларов, что составляет около 35% от общей суммы. Его следуют BTC на сумму 560 миллионов долларов и ETH на сумму 190 миллионов долларов.
• Благодаря ограничению продаж, наложенному еженедельным планом ликвидации FTX, и состоянию обращения активов, рыночные цены этих активов не подвержены значительным колебаниям в результате этой ликвидации.
• Фактическое начало ликвидации FTX наступит раньше второго квартала 2024 года, что еще довольно далеко от текущей даты.

Состав активов ликвидации FTX

Долги FTX в основном состоят из четырех компонентов: активы, восстановленные правительством, брокерские активы, криптоактивы и наличные активы.

Из них, самая большая часть активов принадлежит криптоактивам, которые составляют почти половину общих долгов FTX. Именно эта часть активов будет ликвидирована.

Общая стоимость ликвидируемых криптоактивов составляет 3,4 миллиарда долларов. Эти активы относятся к категории A, что указывает на криптоактивы с высоким уровнем безопасности. Среди них, наибольшая доля приходится на токен Solana, SOL, который составляет около 35% от общей суммы

лидационные активы, стоимостью примерно 1,16 миллиарда долларов США. Вторым и третьим в рейтинге активами являются BTC и ETH, соответственно со значениями 560 миллионов и 190 миллионов долларов. Конкретная информация о оставшихся активах в топ-10 представлена ниже:

Анализ колебания цен

SOL

Как самый крупный актив в ликвидации FTX, продажа SOL, безусловно, привлекла наибольшее внимание.

Согласно данным TokenInsight, после того, как информация о ликвидации FTX была опубликована 10 сентября, цена SOL резко упала на 6 пунктов. Возможность значительного давления на продажи в результате крупной продажи SOL оказала значительное влияние на его цену. Большинство инвесторов также сохраняют пессимистическое настроение относительно предстоящей ликвидации, полагая, что цена SOL может существенно снизиться из-за крупного оттока капитала.

Ликвидация SOL в рамках этого процесса составляет примерно 16% от общей выпускающей массы SOL. С точки зрения большинства инвесторов, они, возможно, полагали, что такое большое количество продаваемых активов может естественным образом вызвать существенные колебания на рынке, что потенциально может привести к снижению цены (если все продать сразу, цена SOL может снизиться на 13%, с 18,7 до 16,25 доллара). Но так ли это на самом деле?

После нашего дальнейшего анализа предполагается, что влияние ликвидации FTX на цену SOL может быть не таким значительным, как считали инвесторы. Другими словами, ликвидация FTX возможно не повлияет на цену SOL вообще. Для этого есть две ключевые причины:

• План ликвидации может снизить колебания цен

Для снижения риска волатильности рыночных цен, предложенный план ликвидации FTX предусматривает еженедельную частоту с установленным верхним пределом. План устанавливает, что стоимость активов, выведенных на рынок при одиночной продаже, не может превышать 100 миллионов долларов США (с потенциальным максимумом в 200 миллионов долларов США). Кроме того, эти продаваемые активы, вероятно, будут состоять из различных токенов, что означает, что каждая еженедельная ликвидация может состоять из смеси разных токенов. Например, одиночная продажа может включать 40% SOL, 30% BTC, 20% ETH и 10% APT. Таким образом, еженедельная продажа SOL полностью укладывается в рыночные возможности и не ожидается, что она оказывает значительное влияние на его цену.

• Большая часть SOL все еще заблокирована

Хотя, согласно судебным документам, стоимость SOL в ликвидации FTX

Общий объем активов для ликвидации составляет примерно 1,16 миллиарда долларов, однако наличие фактического количества SOL для ликвидации не так значительно. В настоящее время обращающийся оборот SOL, удерживаемый FTX, составляет всего лишь 360 миллионов долларов, что составляет около 30% активов для ликвидации SOL. Примерно 70% SOL по-прежнему находится в заблокированном состоянии.

Согласно данным solanacompass.com, количество SOL, находящегося в настоящее время в заблокированном состоянии у FTX, составляет 42 248 610. Исходя из текущей цены SOL (на 18 сентября 2023 года, 18,7 доллара), это составляет около 800 миллионов долларов. Конкретные объемы и сроки блокировки приведены в таблице ниже:

Как указано в таблице, более 7,5 миллиона SOL остается заблокированными до 2025 года, в то время как большая часть остальных SOL подлежит линейной ежемесячной разблокировке до 2028 года. Поэтому фактическое количество доступного для ликвидации SOL значительно меньше, чем изначально было оглашено. Учитывая рыночную капитализацию SOL более 70 миллиардов долларов, еженедельная продажа SOL далека от достаточной, чтобы вызвать значительные колебания рыночной цены.

BTC

Согласно данным TokenInsight, текущий еженедельный средний объем торгов BTC составляет примерно от 600 до 800 миллиардов долларов, с ежедневным средним объемом торгов около 50-100 миллиардов долларов. В то же время, общая стоимость ликвидации BTC в FTX составляет всего лишь 560 миллионов долларов.

В рамках предложенного плана ликвидации FTX, если каждую неделю будет ликвидироваться только BTC, максимальная стоимость BTC, которая может быть продана в одной продаже, составляет 200 миллионов долларов. Учитывая, что текущая рыночная капитализация BTC составляет около 522,5 миллиарда долларов, продажа BTC на сумму 200 миллионов долларов оказывает пренебрежимое влияние на его цену, составляющее менее 0,01%. Влияние может быть полностью игнорировано.

ETH

Согласно данным TokenInsight, текущий еженедельный средний объем торгов ETH составляет примерно от 250 до 300 миллиардов долларов, с ежедневным средним объемом торгов около 30-50 миллиардов долларов. В то же время, общая стоимость ликвидации ETH в FTX составляет 190 миллионов долларов.

Аналогично плану ликвидации от FTX, если только ETH ликвидируется в одну неделю

, на продажу всего выделенного для ликвидации ETH потребуется не более одной недели. Учитывая, что рыночная капитализация ETH в настоящее время составляет около 197 миллиардов долларов, влияние продажи ETH на сумму 190 миллионов долларов за один раз будет максимум примерно 0,05% на его цену.

Другие активы

Для активов с меньшей рыночной капитализацией, таких как APT и STG, весьма вероятно, что FTX выберет ликвидацию распределенным образом, чтобы помочь снизить потенциальную волатильность цены, вызванную значительным давлением на продажу.

Например, рассмотрим APT с общей ликвидационной стоимостью 137 миллионов долларов. Если его распределить на 34 недели (общая ликвидационная стоимость активов: 3,4 миллиарда долларов, недельный лимит 100 миллионов долларов, завершение ликвидации за 34 недели), влияние на цену APT уменьшилось бы с почти 10% до примерно 0,3%.

Когда начинается ликвидация?

Согласно судебному документу, самая ранняя дата начала ликвидации FTX - это во втором квартале 2024 года.

После одобрения судом ликвидации FTX 13 сентября, FTX перейдет к этапу сбора плана ликвидации. Конкретные мероприятия представлены ниже:

Один важный вехой является конкретный временной рамкой для завершения плана ликвидации. Это может произойти уже во втором квартале 2024 года. До этого FTX будет собирать мнения и вести обсуждения с кредиторами для достижения согласия по еженедельному плану ликвидации.

Учитывая, что частота продажи активов во время ликвидации четко определена как один раз в неделю, план ликвидации должен указывать такие детали, как типы активов, которые будут продаваться каждую неделю, суммы продаж и их пропорции.

Исходя из информации, предоставленной ранее FTX, если еженедельная стоимость продажи активов во время ликвидации будет находиться в диапазоне от 100 до 200 миллионов долларов, максимальная продолжительность ликвидации составит 34 недели. Это переводится примерно в 6-8 месяцев для завершения всего процесса ликвидации. Поэтому, если FTX начнет ликвидацию во втором квартале 2024 года, она может завершиться уже к концу следующего года или затянуться до 2025 года.