Arbor Finance - 开启 DeFi 世界的债券之门

TL;DR

• Arbor Finance 通过发行债券为项目方和其他链上实体提供了一种可持续筹集资金的方式
• 在 Arbor 上发行的债券会以批量拍卖的方式出售给投资者
• Arbor 通过还款缓冲期机制和超额抵押等方式降低发债人的违约风险，保障投资者的权益
• Arbor 目前暂未发行原生通证，但有计划发行通证用于补偿平台早期的合作伙伴和用户

Arbor Finance 是什么？

Crypto 行业项目融资，一般通过一级市场从机构获得融资，或者通过二级市场不定向获得融资。两者基本都是通过出售原生通证的方式来筹集资金。其中二级市场融资多以 ICO/IDO/IEO 等方式，面向二级市场的融资每个项目一般只进行一次。对于已经进行过融资，特别是二级市场融资的项目，由于通证已经在二级市场流通，因此这些项目一般无法再通过出售通证的方式进行融资。目前，Crypto 市场还没有普遍被使用的其他融资方式，这导致了绝大多数项目方在进行二级市场融资后，除了出售归属于自己的原生通证外，难以通过其他渠道获取资金。

在传统市场，上市公司发债是一个非常常见的融资行为，但在 Crypto 市场目前还很少见。我们今天要介绍的 Arbor Finance 就是专注于这一领域的项目，帮助 Crypto 项目通过发债的方式进行融资，提供了一个债券发行和销售的平台。

Arbor Finance 平台主要提供以下的功能和服务：

• 挑选合适的发债人，也就是 Crypto 市场的项目方（或者 DAO）。比如此前已经在 Arbor Finance 上成功通过发行债券进行融资的项目 Ribbon Finance
• 与合作伙伴对发债人进行适当尽调，并尽可能地公开发债人的信息
• 提供债券发行平台，发债人只需要填写相关的参数，如发债规模、抵押品种类等
• 提供债券销售平台，允许投资者购买债券

什么是零息债券和可转换债券？

Arbor Finance 支持项目方和其他链上实体通过出售长期债务获得稳定币融资。其首个产品致力于帮助 DAO 发行债券。为了了解 Arbor 的产品，我们需要先明确两个基本的概念，即零息债券（Zero-coupon Bond）和可转换债券（Convertible Bond）。

零息债券

零息债券指的是一种“没有利息”的债券，投资者赚取的是债券的面值和实际购买价格的差。比如面值为 100 美元一年后到期的债券，在当前的购买价格可能仅为 80 美元。那么在不发生违约的情况下，该债券的投资者将在一年后收到债券发行方支付的 100 美元，从而赚取 20 美元的利润。

在 Arbor Finance 里，折价具体多少，也就是债券的实际购买价格是通过拍卖决定的。而在传统行业中，发行售价一般由债券发行机构决定，主要会考虑当时的市场利率情况。

可转换债券

可转换债券相对复杂一些，在零息债券的基础上，还允许投资者在债券到期前随时将债券按照发行时约定的价格将债券转换为特定资产。如果可转资产价格升高，投资人便可以将债券转换为特定资产以获得更多收益。而如果可转资产价格不变甚至下降，投资人则可以选择持有该债券到期获得固定收益。

在 Arbor Finance 里，投资者可以在到期日前选择将持有的债券转换为项目的原生通证。

如何在 Arbor Finance 上发行债券？

债券的发行方一般为项目方（或者 DAO）。有发债需求的项目方需要先在 Arbor Finance 上填写申请表，内容包括融资金额、目标利率和融资时间等等。之后，Arbor Finance 会对希望借入资金的项目方开展尽职调查，确保申请人即为发债主体，判断其是否符合发债条件。

在通过审查后，项目方就可以在 Arbor Finance 上开始发行债券了，可以选择发行零息债券或者可转换债券。首先，项目方需要设置债券发行量、借入的通证种类（目前 Arbor 只支持 $USDC）以及债券到期日。

之后，项目方需要设置作为抵押品的通证，一般是该项目的原生通证。如果是零息债券，设置好这些就完成了债券的创建，债券会被放到 Arbor 的平台上进行拍卖。而如果是可转换债券，还需完成一些关于可转债的额外设置。

整体来看，通过尽调以后铸造债券的过程十分简便，发债人只需要填写几个相关的参数即可完成。此外，发债人还需要支付一笔创建费用，这部分收入会存入 Arbor Treasury，用于 Arbor 的发展。债券发行成功后，需要等待后续的用户投资，目前用户投资是通过拍卖的方式进行的，而这个过程同时也相当于市场给债券定价的过程。

如何在 Arbor Finance 上投资债券？

项目方发行的债券会在 Arbor 上以批量拍卖的方式进行出售。

在 Arbor 平台上，投资者可以在债券拍卖界面看到有哪些可以投资的项目。目前 ShapeShift DAO Convertible Bond 和 Ribbon Convertible Bond 的拍卖已经结束，暂无可拍卖的项目。

在选定投资项目后，投资者可以看到该项目的债券供应量、最小融资金额和订单最小购买量等等信息。投资者可以根据自己的意愿提交订单，需要填写订单购买量和期望价格。提交的订单在拍卖过程中可以随时更改及撤回，但在拍卖结束后不可以被撤回。

在拍卖的过程中，所有订单会按照价格从高到低进行排序，满足融资需求的最低价格即为所有人的成交价格。高于低于该价格的订单将被取消，投资资金将被退回、投资者也不会收到债券。如果融资需求未被满足，此次拍卖则不会结算，所有参与拍卖的资金将被统一退回。

举例来讲，假设 Uniswap 在 Arbor 上发行了 1,000,000 份 12 个月后到期的零息债券，面值为 1 $USDC，也就是每持有一份债券都可以在到期时收到 1 $USDC。每份债券以 0.5 $UNI 作为抵押品。

在拍卖阶段，假设某用户决定以 0.96 $USDC 的价格共投资 1,000 $USDC。拍卖结束后最终确定的债券的价格为 0.95 $USDC。虽然他的出价更高，但是最终结算的时候所有成功参与（设置期望价格高于或等于 0.95 $USDC 的用户）投资的用户的投资价格都会被统一为 0.95 $USDC。但如果另一位用户的出价是 0.94 $USDC，他就不会收到债券，本金将被返还。

由于实际成交价格是 0.95 $USDC，该用户将一共收到 1,052.6 份债券（1,000/0.95=1,052.6），债券到期时可以收到 1,052.6 $USDC。如果 Uniswap 未能在到期日偿还债券，则该用户可以按照每份债券 0.5 $UNI 收到 526.3 $UNI。

而对于 Uniswap 而言，此次发行债券融资一共筹集了 95 万 $USDC（1,000,000*0.95=950,000）。债券到期后需要偿还 100 万 $USDC。如果 Uniswap 违约未能按时支付本息合计 100 万 $USDC，所有作为抵押品的 $UNI 将用于补偿投资者。

Arbor Finance 如何保障投资者的资金安全？

超额抵押机制

投资债券面临最大的风险即为信用风险。为了防止项目方违约，Arbor Finance 设置了超额抵押，使项目方违约的成本高于到期偿还债务的成本。

还款缓冲期

此外 Arbor 考虑到部分项目方资金周转不易，还设置了缓冲期机制，允许项目方延缓一段时间偿还债券。如果发债人在到期日未能偿还本息，会获得 7 天的宽限期来支付所需的款项，同时也需要向债券持有人告知他们的还款资金状态。如果项目方仍未能在宽限期内还款，即视为违约，投资者可以按一定比例获得抵押品。违约项目的声誉将受到影响，进而影响未来的发展，因为其违约行为也会被记录在链上。

项目方也可以通过链上签名的方式承诺在到期日无条件全额偿还债务，这些信息也会显示在债券发行的页面上。由此提高投资者的信心，吸引投资者购买债券。

Arbor Finance 的团队成员有哪些？

Arbor Finance 的联合创始人有 Russell Ratcliffe、Cameron Schorg 和 Kyle Trusler，他们均在 Crypto 和 DeFi 领域有多年的经验。其中，Cameron Schorg 在任职于 Notional 的时候曾参与过很多的贷款和借款工作，服务的客户包括 DAO、信贷基金和交易公司等，为 Arbor Finance 的债券产品的发展提供经验。

同时，他也认为 Arbor 构建的透明的、基于 DeFi 的链上债务市场是解决 Crypto 项目融资的正确方向。此外，核心团队成员还包括 Matt Gates 和 Philipp Petzka，他们分别在前端和业务开发等颇有建树，益于 Arbor 的发展。

Arbor Finance 的通证是什么？

Arbor Finance 目前暂未发行原生通证，不过该项目有发行通证的计划，主要用于补偿平台早期的合作伙伴和用户。

Arbor Finance 的未来发展

除了拍卖以外，Arbor Finance 还在积极开发另一种债券投资方式，即场外市场（OTC）。在场外市场借款人将被允许自行设定债券的价格，投资者可以根据自己的投资意愿进行购买。

此外，在传统金融市场中，债券持有者可以交易自己的债券获得收益，也可以将自己的债券抵押出去获得再融资。同样的，Arbor 也有计划建立一个债券的交易平台，允许债券持有者交易债券或者抵押债券，以获得额外的收益。

由此可见，Crypto 的债券市场还有很广阔的探索空间，Arbor Finance 的出现有望加速这一探索过程。