Bancor v3 - 你还期待古典 DeFi 的新产品么？

Bancor - 第一个 AMM DEX

Bancor 的历史可以追溯回2016年，那时还没有 DeFi 这个概念。随着 Uniswap 和 Curve 的崛起，市场竞争的加剧，Bancor 渐渐淡出了视野。其转而致力于提供差异化的服务，单币质押提供流动性和无常损失保护。2022年5月11日（这个时间点…）全新的 v3 版本正式上线，对 v2 进行了一系列升级改善。

Bancor v2 最主要特性：单币质押提供流动性和无常损失保护

单币质押提供流动性

大部分的 AMM，流动性提供者（LP）都需要提供交易对两边的资产。例如，$ETH-$USDC 的交易对。对于只想持有 $ETH 的投资者这很不友好，需要兑换一部分 $USDC，被动的降低了 $ETH 的持仓。

Bancor 作为先驱提供了单币质押的解决方案。通过其协议通证 $BNT，当用户往流动性池中添加 $ETH 的时候，协议会自动铸造等额新的 $BNT，作为流动性池的另一半。当 $ETH 的流动性被取回的时候，相应的 $BNT 也会被取回后销毁。

这里 $ETH 的流动性被聚合在一个池子里，当用户想从 $ETH 兑换某一个 Token B 的时候，协议通过 $BNT 作为桥梁进行兑换。造成一个兑换背后实际上有两笔交易，$ETH 兑换为 $BNT，$BNT 再兑换为 Token B。

无常损失保护

提供流动性会面临无常损失的风险，Bancor 最早提出了100%无常损失保护的解决方案。

由于 Bancor 的流动性池中，协议铸造的 $BNT 提供了一半的流动性，因此协议本身会赚取交易费用的一半。协议赚取的交易费用会用来补偿流动性提供者的无常损失。如果无常损失的金额大于协议的赚取到的收入，就铸造新的 $BNT 来补偿损失。

通证经济

$BNT 的供应是弹性的。LP 提供流动性时，协议铸造 $BNT 作为池子的另一半。LP 提取流动性时，另一半 $BNT 会被销毁。这一部分 $BNT 并没有流出到公开市场，所以没有造成通胀压力。

协议使用交易收入作为无常损失保护的资金来源，如果进行补偿后有所剩余，多余的 $BNT 会被销毁。而如果交易费用不足以进行全额无常损失保护，需要持续铸造新的 $BNT，这将会对 $BNT 造成持续的通胀压力。

为了降低这个风险，Bancor v2 的策略非常保守。首先，用户提供单一币的流动性的金额是有上限的，只能在协议设定的金额上限内提供流动性。其次，LPs 并不能从一开始就获得的流动性保护机制，而是随着待在池子里的时间越长，流动性保护的百分比相应增加，在100天的时间后，可以获得100%的无常损失保护。

$BNT 供应量，来源：https://dune.com/Bancor/bancor_1

Bancor 的保守策略在协议的稳健上是非常成功的。$BNT 的销毁比例和铸造比例维持在平衡的状态，导致总的 $BNT 供应变化并不剧烈。

Bancor v3

来源：https://try.bancor.network/

Bancor v2 的特点和缺点都很突出。一方面单币提供流动性和100%无常保护很吸引，另一方面提供流动性有上限，需要等100天才能获得100%无常损失保护，以及所有交易都是通过 $BNT 进行路由的，造成了很高的 gas 费用，尤其是在2021年至今以太坊 gas 费居高不下的背景下。这些因素都导致 Bancor 的使用率并不是很广泛。

即时无常损失保护

Bancor v2 通过1年的运行数据得出了100天的无常保护条件过于保守。在 v3 中，整个机制作出了调整， LP 可以立即得到100%的无常损失保护，但是在取出流动性的时候需要7天的等待期，同时有0.25%的流动性撤出费用。在这7天里赚取的交易费用会分给其余的 LP。

无限制流动性池

取消了 v2 版本中对于提供流动性上限的限制。

Omnipool

v2 版本中，每一个交易对都是一个独立的一种 Token x 与 $BNT 组成的池子。这个造成了两个通证兑换时需要经过 $BNT 作为路由，产生了高昂 gas 费用。在 v3 版本中，$BNT 将被放入一个汇总池子，每个 Token x 与汇总池里的 $BNT 组成了一个虚拟的交易对，在进行两个通证兑换的时候，不再需要通过 $BNT 路由，降低了 gas 费用。

写在最后

在 DeFi 中，DEX 和借贷协议是目前探索出来的真正能盈利的业务模式。因此，我们可以用一些传统的估值方法看看它们的估值情况。这里使用的数据是5月17日，市场刚刚经历一波大幅度抛售的情况。

Curve 的估值仍然很高，这应该和 $CRV 在 Curve War 中的治理价值有关。但是随着算法稳定币叙事的降温，争夺 Curve 治理权的战争会随之降温。Curve 能不能保持如此高估值是个疑问。

令人惊讶的是，Bancor 这个关注度并不高的项目，估值仅次于 Curve。我没想到一个很好的解释，也许 Bancor 不值这个价。但是考虑到市场情绪已经足够悲观，更有可能是市场认可 Bancor 的策略，所以给予了相对高的估值。

Bancor v3 解决了之前版本在产品上的诸多限制问题。深耕单币质押以及流动性保护的特性足以让其占据主流 DEX 中的一席之位。