当 dYdX 遇见 Cosmos

dYdX - 去中心化衍生品交易所

dYdX 是一个去中心化衍生品交易所，以永续合约为主。协议 v1 版本最初建立在以太坊主网上。由于以太坊的高 gas 成本和性能限制，该协议推出了基于 StarkEx 的以太坊 Layer-2 版本。在 Layer-2 上，该协议可以提供交易成本远低于以太坊主网的即时交易，以及即时取款。

事实证明，向 Layer-2 的过渡是一个成功的策略。dYdX 上 $BTC-$USD 和 $ETH-$USD 等主要交易对的交易量可以说与主要的老牌交易所一样具有竞争力。根据 Messari 的数据，2022年第一季度，该协议的 $BTC 永续合约交易量几乎与 Derbit 和 BitMex 相同。对于 $ETH 永续合约，dYdX 的交易量在第一季度排在第三位，仅次于 Binance 和 FTX。

$DYDX 通证

该协议的治理通证是 $DYDX。自2021年推出通证以来，早在2022年初普遍认为的熊市开始前，该通证的价格就一直处于下跌趋势。

尽管该协议具有良好的市场认可度和发展，但通证价格表现不佳，其原因之一是缺乏价值捕获。协议通证只作为治理代币，持有该代币的唯一另一个好处是在使用 dYdX 时可以享受一些交易费用折扣。

dYdX 的当前机制设计

虽然目前大多数 DEX 协议都使用 AMM（自动做市商）模型，但 AMM 以被动提供流动性的方式运作，不适合永续交易等高频交易活动。

另一方面，传统金融市场主要采用订单簿设计。交易者提交买入和卖出价格，交易由订单簿匹配。运行一个订单簿市场需要大量的交易和计算，因此不可能在像以太坊这样的 gas 费用过高的链上运行。

为了提高交易确认速度、降低 gas 成本，dYdX 现在使用由 Starkware 提供支持的 StarkEX 技术搭建了属于自己的 Layer-2，StarkEx 技术提供了基于以太坊的 ZK-Rollup 扩容方案。通过 Rollup 汇总计算，在链下执行它们，然后在以太坊主链上汇总数据以进行最终确定。ZK 零知识证明可生成用于证明交易有效性的加密证明，每批交易在上传以太坊主网时，都附带了“有效性证明”。

当前设计的局限性

dYdX 目前在链下维护订单簿和匹配引擎，并在链上进行结算。订单的实际匹配发生在中央服务器上。据该团队称，即使是以太坊第2层解决方案也无法支持 dYdX 运行完全链上订单簿和匹配引擎所需的速度。

虽然 Solana 上的 Serum 确实在链上建立了订单簿，但我们都知道 Solana 链更加中心化，因此可以实现更高的速度。dYdX 想在保证去中心化的同时达到更高的交易处理速度，这是很难实现的。

Cosmos 生态

在 Terra 崩溃后，由于 $UST 一直是 Cosmos 生态中使用最多的稳定币，Osmosis 等 DEX 使用 $UST 作为大部分交易对的基础货币，整个生态因此受到重创。

截止目前，Cosmos 生态还没有复苏的迹象。Osmosis 目前是 Cosmos 生态中最活跃的应用链。其 TVL 已从4月份的最高点17.5亿美元降至1.7亿美元。

唯一值得注意的是 Axelar 的出现，这是一个连接以太坊系统的跨链桥。通过 Axelar，Cosmos 生态系统已经开始使用 $USDC 和 $DAI。

Cosmos 的 dYdX 应用链

建立在 Cosmos 生态上的独立应用链的主要好处可以概括为两个方面：

兼顾去中心化和速度

一条独立的链会有自己的验证者，链的设计可以更加灵活。根据 dYdX 的公告，它将设计为在每个验证者的内存中运行一套订单簿。下达的订单在整个区块链网络中传输，类似于正常的区块链交易。订单将通过网络匹配在一起。通过这种分散验证者的方式实现去中心化。（源自公告中的“Off-chain, decentralized, orderbook+matching”部分）

赋能 $DYDX 通证

如上一节所述，$DYDX 协议通证在其当前设计中没有太多的价值捕获机制。在 Cosmos 生态中，每条应用链都需自己负责安全性，这意味着每条链都有自己的链原生通证，并进行自己的共识机制。$DYDX 将成为该链的原生通证，需要由验证者质押并用作为 gas 费支付。Layer-1 的原生通证将比纯治理通证具备更多的使用价值。

$DYDX 的市值与链的安全性

$DYDX 目前的市值大约是1亿美元，FDV 是15亿美元。从协议转变为独立链并不意味着它会在短时间内获得更高的市值。以目前的市值来看，独立链的安全问题值得被关注。

作为以太坊 Layer-2 上的协议，该协议本身不存在区块链安全问题。 Layer-2 的安全性依赖于以太坊。 以太坊目前仍是一个工作量证明（PoW）区块链，共识机制由矿工维护。 然而，使用 Cosmos SDK 构建的独立链是权益证明区块链（PoS），共识机制由验证者（validator）维护，验证者锁定链原生通证以执行交易验证。 dYdX 需要为自己的独立应用链寻找验证者，而链的安全性是由验证者的去中心化程度和链的原生通证总市值的所决定的。

dYdX 协议目前 TVL 约为7亿美元，但市值只有1亿美元的 $DYDX 通证并没有能力维护7亿美元的TVL。

Cosmos Hub 的链间安全性？

在“聊聊 Cosmos Hub 和 $ATOM - 他们究竟是用来干嘛的”一文中，我们讨论了 Cosmos Hub 和 $ATOM 如何通过即将推出的跨链安全功能帮助保护 Cosmos 生态系统中的其他应用链， app-chain 可以从 $ATOM 质押者的验证者那里获得安全性。dYdX 链可以使用此功能，通过 Cosmos Hub 的验证者集和数十亿美元的市值获得足够的安全性。

最后一些想法

以太坊 Layer-2 解决方案和未来的以太坊 2.0 将大幅提升性能，但普遍的共识是它仍将更多地关注安全性而不是速度。Solana 速度超快，因此适用于高频交易平台。dYdX 想要达到性能和灵活性，建立独立的应用链是个自然的选择。

在这个熊市中，多链的叙事有些消退。按照 TVL 排名，以太坊的市场份额从50%左右恢复到60%。但我还是相信多链的未来，不同特性的协议会选择不同的链。对于低频、高价值的用例，例如借贷，将坚持使用以太坊。对于其他产品，如 Web3 产品，性能和速度更重要，会选择像 Polygon 这样的侧链或像 Solana 这样的注重速度的 Layer-1。而一些更为成功的应用协议可能会选择建立自己的应用链，让未来发展空间更为灵活。