Blofin 本週市場宏觀表現及影響匯總:A Short Squeeze?

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本週四的美國1月CPI 數據及隨後的美聯儲官員講話或將為未來流動性走向提供更多信息,但對於數字資產市場而言,由於流動性變動的大趨勢尚未發生逆轉,短期的快速上漲需要被投資者謹慎對待。
  • 週五衍生品交割後,數字資產市場快速反彈,市值重回2萬億美元水平,與其他大類資產表現相異。
  • 衍生品市場並未對此次上漲表示認同,永續合約、期貨與期權市場仍被看跌情緒所主導。
  • 週四的美國1月CPI 數據及隨後的美聯儲官員講話或將為未來流動性走向提供更多信息,但對於數字資產市場而言,由於流動性變動的大趨勢尚未發生逆轉,短期的快速上漲需要被投資者謹慎對待。

“牛回,速歸”,還是軋空?

在經歷了1月下半月的低潮期後,數字資產市場並未因流動性緊縮預期而跟隨其他大類資產持續下跌。在新一輪非農數據出爐不久,BTC 與 ETH 迎來了一波出乎意料的反向拉升。截至2月8日,BTC 價格一度突破45,000 美元,7天價格上升幅度接近20%;而 ETH 7天價格上升幅度則已經突破21%。

受此影響,數字資產市場出現了少見的持續淨空頭清算局面。據 Coinglass 數據,在2月4日,主要永續合約交易所內空頭爆倉達2.26億美元,在2月7日則達到了1.66億美元,而多頭爆倉規模佔比甚至不到全市場爆倉總額的三分之一。這似乎是市場一掃先前美聯儲政策陰霾的信號,但很多跡象表明並不是如此。

從期貨市場看,投資者似乎對目前的上漲並不買賬。與永續合約相比,期貨合約的溢價一定程度上反映了投資者對未來市場的預期。在 Deribit 交易所內,BTC 與 ETH 的近月期貨一度創下了20%以上的負溢價記錄,而12月30日到期的年度期貨溢價則分別維持在6%與5%以下,與1月底基本持平。上述情形表明,投資者對於市場未來的預期仍不看好,在流動性緊縮趨勢並未發生改變的情況下,他們並不願意付出更多溢價。

而從期權市場看,儘管已實現波動率出現了明顯下降,但依然與隱含波動率緊密交叉,變動趨勢並未明朗。期權偏度數據則透露出了更多信息:無論是 BTC 還是 ETH,距到期日7天與距到期日30天期權的偏度曲線抬升幅度最高,相比之下,距離到期日較遠的期權偏度變動並不顯著。這點在 ETH 的偏度上體現得更為明顯。

通常而言,偏度的抬升是由於看漲期權的隱含波動率被推升所致。這種情況一般會發生在市場情緒較為樂觀的時刻,但也會在大量投資者購入看漲期權時發生。將偏度數據與隱含波動率詳細變動圖表變動放在一起觀察,即可進一步發現:2月5-7日,距離到期日7日的期權隱含波動率出現了顯著抬升,而其他曲線則並無異常變動。

同時,通過與1月中旬曲線變動的對比,我們可以排除掉來自宏觀經濟因素影響的可能性。宏觀因素對偏度及波動率的影響是持續的,且對所有曲線均會產生顯著影響,而非只影響其中一小部分。

如果同時考慮到偏度的異常情況,不難判斷:是大量短期看漲期權的買盤推升了短期偏度和短期波動率。結合近一段時間現貨市場日交易量不到300億美元的低迷成交情況,“軋空”的可能性越來越難以被排除。

“秋天會短暫回暖,但樹葉仍會落下”

目前來看,短暫的上漲不僅沒有得到衍生品市場的支撐,而宏觀數據也難以像去年那樣支撐投資者信心。

一方面,跟隨美聯儲的腳步,各主要資本市場央行進一步收緊了投資者對於未來流動性的預期。歐洲央行首次透露出“不排除年內加息”的意向;澳洲央行也宣佈或將於2月停止購債。

另一方面,利率與債券市場的交易員們則做出了更為激進的押註,反映出對決策者將通過緊縮前置來遏製通脹的展望。

美國上周五公布的強勁就業數據提振了對美聯儲在3月加息50個基點的預期至30%以上。英國央行上周離這樣做就差了一票,而交易員預期未來幾個月裏英國加息50個基點的可能性為50%。歐洲央行行長拉加德的鷹派轉向重新校正了交易員們的預期,現在焦點變成了“歐洲央行是否會在年內加息25個基點”。 隔夜指數掉期交易員則預計澳洲聯儲今年將把利率上調至1.25%。

此外,以美債為首的多國債券收益率均持續攀升,而全球負收益率債券的總額則已經降至2015年12月以來的最低水平。在短短兩天時間裏,就有近3萬億美元債券回歸正收益率區間,這是迄今為止寬松貨幣時代即將結束的最明顯跡象之一。對於數字資產市場而言,這意味著流動性的收縮與撤離是不可避免的,而短期內的上漲,更可能是“秋天來臨時的短暫回暖”,投資者仍需為過冬做好準備。

美國1月 CPI 數據將於本週四公佈,美聯儲多位官員將於隨後針對經濟數據做出點評,或將透露更多有關美聯儲針對通脹與流動性過剩的相關措施細節。週五,大量近期購買的短期期權將會到期,到時市場或將出現較大幅度震蕩,投資者最好有所防備。

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