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Blofin 本週市場宏觀表現及影響匯總:噴發

Blofin
Eruption: Weekly Market Review From Blofin Source: Blofin

本週,加拿大央行與美聯儲將會相繼公佈利率決議,數字資產市場即將直接面對2022年新年以來的第一次大規模衝擊。

  • 受美聯儲1月決議臨近及歐洲地區緊張局勢影響,風險資產市場出現大規模回撤,數字資產市場首當其衝,市值在3天內蒸發超5,000億美元。
  • 本次下跌以現貨拋售為主,並未引發大規模衍生品清算與交易所宕機,對於風險應對而言相對較為友好;不過,從衍生品市場來看,數字資產市場投資者整體情緒受到重創。
  • 由於現貨拋售而非衍生品市場動蕩引發市場波動,本次波動或將相較12月相比持續更久。

“姍姍來遲”的波動

對於已經提前1-2周埋伏好的波動率多頭而言,他們終於等到了期待已久的時刻。在美聯儲靜默期即將結束之際,1月20日起,大量投資者出於避險目的,開始“井噴式”拋售數字資產等次級風險資產,導致了資產價格的大規模下跌。截至1月25日,BTC、ETH 價格在100小時內分別一度下跌超過20%與30%,其中 BTC 一度抹去幾乎全年漲幅。全市場市值也由2萬億美元左右一度縮水至1.5萬億美元,超過四分之一。

幸運的是,由於本次大跌以現貨拋售為主,投資者並未像12月那樣遭受價格快速下跌與交易所宕機的雙重衝擊,大多數對沖措施依然可用,而波動率上升幅度也並不像先前那麼高。不過,因為投資者對於期權等避險工具的大舉購入,期貨合約與期權的持仓量在部分交易所內出現了逆勢上升。

由於投資者購入的避險工具集中在看跌方向,市場結構出現了明顯變化。截至1月25日,BTC 期權的看跌/看涨比率已經突破1,而 ETH 期權的看跌/看涨比率也達到了0.8左右。期權的偏度也出現了大幅下跌,中短期期權的偏度已經下跌至近半年以來的最低水平,與去年7月同期基本相當。

受到現貨市場大量拋壓的影響,期貨市場投資者對於未來市場的表現預期進一步下降。Deribit 交易所內BTC 當週期貨溢價下跌至-5%以下,遠期期貨溢價下跌至7%左右,整體曲線相較上週出現顯著下移。對於 ETH 期貨而言,儘管溢價曲線近端下移幅度相對 BTC 期貨而言相對較好,但其遠期期貨溢價已經下跌至6%以下,投資者整體信心盡顯不足。

超跌,還是只是開始?

目前來看,數字資產市場似乎已經開始從拋售潮帶來的恐慌中略有恢復。

資本市場對於流動性的初步收緊似乎已經完成定價:利率市場預計,受經濟復甦放緩及美國中期選舉等因素影響,美聯儲最終加息次數可能為四次。而在高通脹壓力影響下,澳洲央行可能將於年中加息一次,歐洲央行將於年末加息一次。這些信息已經在風險資產市場中有所反映。

然而,目前最大的未知數在於,美聯儲會在1月會議上得出什麼樣的結論。先前對於流動性收緊方式的推斷以加息與停止資產購買為主,相對較為溫和;而近期有消息顯示,美聯儲可能將進一步採取拋售持有資產的方式以加快收回流動性的速度。如果美聯儲暗示將作為空方親自下場,對於風險資產市場將會造成更嚴重的衝擊,而對於數字資產等次級風險資產的影響可能將會更大。

同時,投資者對於近期市場變動趨勢也出現了一定分歧。一方面,大量個人投資者持悲觀態度:AAII Investor Sentiment Survey 數據顯示,資本市場悲觀態度已經上升至2020年9月以來的最高水平。不過,也有不少投資者選擇在此時抄底。他們認為,目前數字資產市場出現了“超跌”,股市的不佳表現或將推動美聯儲在1月趨向於採取相對溫和的措施,以降低對資本市場的衝擊。

由於市場的不確定性不斷上升,資產價格未來將走向何方難以判斷。但無論是持續下跌的開始,還是只是短期內的超跌,毫無疑問,在美聯儲1月利率決議正式落地之前,投資者因不同觀點所導致的一系列行為將會進一步推升價格的變動幅度,從而推動波動率繼續上升。但值得注意的是,本次市場波動率上升與12月時有著本質不同。

在12月時,市場觀點並未發生廣泛改變,因此衍生品市場造成的振蕩持續時間相對較短;但本次波動主要由現貨市場推動,投資者圍繞現貨買賣帶來的高波動通常更為持久(參考去年年初情形)。不過,由於數字資產市場的成熟及宏觀因素的變化,波動率上升幅度很難達到2021年年初那樣的高水平。

本週,加拿大央行與美聯儲將會相繼公佈利率決議,數字資產市場即將直接面對2022年新年以來的第一次大規模衝擊。考慮到價格走向在近期難以判斷,方向性策略在短期內仍然不是較為理性的選擇。如果考慮到美聯儲可能採取的溫和態度,保持一定的短期 gamma 與 vega 敞口似乎更為合適,在獲得波動率收益的同時,亦可通過 gamma scalping 等方式進一步獲得額外收益。

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