Blofin 本週市場宏觀表現及影響匯總:“利率派”與“通脹派”的較量

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“利率派”與“通脹派”的較量將成為未來一段時間影響數字資產市場表現的主要因素。
  • 隨著美國10月零售銷售月率、費城聯儲製造業指數及歐洲各國 CPI、PPI 數據的公佈,數字資產市場中投資者針對提前加息與抗通脹需求之間的分歧增大,而兩派投資者之間的較量導致了市場波動率與本週上升了15%以上。
  • 在監管等因素的綜合影響下, ”利率派“暫時佔據上風,主流數字資產價格下跌幅度本週均超10%。
  • “利率派”與“通脹派”的較量將成為未來一段時間影響數字資產市場表現的主要因素。

風險資產拋售引發市場大跌

對於數字資產市場而言,提前加息可能性的增高不是什麼好消息。隨著美聯儲開始縮債進程,美國經濟的復甦使得提前加息的可能性顯著增加,而美國新基建法案中有關數字資產征稅相關的條款則進一步打擊了投資者信心。

隨著美元在向好經濟數據下的一路走強,非美元資產價格均出現大幅貶值,數字資產則成為投資者首當其衝拋售的對象。本週,主流數字資產一度出現了超10%的下跌幅度,引發的衍生品清算規模超過20億美元,而市場波動率也普遍上升,其中 BTC 波动率上升幅度達18.9%,而 ETH 波动率上升幅度則超過42%。

“利率派”在數字資產市場上的佔優亦影響到了市場預期,使得期貨溢價期限結構出現了顯著變化。近期期貨高溢價消失,而投資者對於中遠期亦保持謹慎態度,導致曲線結構扁平化;而與前段時間相比,溢價曲線整體有所下移,表明投資者對於利率上調的擔憂,使得其不願為遠期的不確定性付出更高溢價。

而從期權市場角度看,無論是近期還是遠期,期權的偏度均在本週向中線附近聚集,表明市場的樂觀情緒開始有所衰減。

“通脹影響下限,而利率決定上限”

監管在本週對於數字資產市場的表現起到了“推波助瀾”的作用。一方面,美國基建法案在本週獲得通過,準備進入實施階段。而在該法案中,對於加密市場的高額征稅提升了投資者持有數字資產以及從事相關業務的成本預期;除此之外,本週5600萬美元的數字資產被美國司法部出售以補償與加密貨幣相關案件的受害者,對市場造成了一定壓力。印度、俄羅斯等國亦尋求對於數字資產的更嚴密監管,包括否定其支付功能,並將其視為投資品,以資產交易相關監管框架實行監管等。

不過,經濟形勢的轉好可能是影響市場的關鍵因素。由於本週各類經濟數據的良好表現,美聯儲對通脹的擔憂使得其正在尋求更快的縮債速度。美聯儲理事沃勒表示,通脹條件已經滿足加息需求,考慮到市場對於美聯儲能否控制通脹持懷疑態度,他希望加快縮債進程,於4月初完成縮債,並於第二季度開始加息;另一位理事威廉姆斯也持類似態度,美聯儲副主席克拉里達亦對加速縮債表示支持。

值得注意的是,沃勒在講話中表示,比特幣“基本上可以被視作電子黃金”,這意味著美聯儲將比特幣定性為“避險資產”,而避險資產的表現與利率呈現高度負相關。考慮到比特幣在數字資產市場中的地位,這無疑決定了數字資產市場表現的上限。

然而,隨著全球政策製定者推動寬松貨幣政策,無論是歐洲央行對於通脹的表態、日本的巨額支出計劃,還是美國的重建計劃,所有的一切都暗示著未來系統中會有更多的流動性。這同樣推動了數字資產多頭,對通脹的擔憂也因為這些催化劑而重新出現。值得註意的是,以聖路易斯聯儲10年盈虧平衡通脹率衡量的美國通脹預期也支撐了近期的美國國債收益率。通脹預期的持續是數字資產未出現「破壞性下跌」的重要原因,而投資者的避險情緒則撐住了數字資產市場的下限。

可以預見,投資者對於利率與通脹對市場影響情況的判斷,將會在未來一段時間內繼續影響數字資產表現。不過,由於抗通脹需求對於下限的支撐,未來該下限是否會被擊穿,取決於經濟數據是否繼續向好並足以削弱抗通脹需求。下週,包括美國實際 GDP 年化季率等一系列經濟復甦相關表現數據的公佈,將為未來數字資產市場的走向帶來更為清晰的答案。

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