Blofin 市場主流衍生品套利策略收益分析— Feb

市場概況

在加密資產市場流動性緊縮週期下，套利策略的收益普遍受到了顯著負面影響。儘管因加息預期與戰爭等因素，市場隱含波動率持續上升，且市場大幅波動次數有所增加，對於期權策略而言相對有利；但對於套利策略而言，由於看跌情緒依然主導著2月的加密資產市場，除跨所價差策略外，其他套利策略收益進一步受限。

永續合約套利

由於加密市場在2月遭遇了持續下跌行情，与看漲情绪強相關的資金費率套利策略在2022年2月延續頹勢表現，資金費率套利策略理論收益僅為0.16%（年化約1.95%），日均總資金費率平均值約為0.018%。在2月資金費率水平下，資金費率套利策略能夠半倉運轉的時間縮減至2天，大部分時間裡只能開啟三分之一倉位，甚至無法開倉。

如考慮手續費、摩擦成本等因素，該策略似乎在2月接近於無利可圖：以 Compound USDC 存款利率為無風險年利率，資金費率套利策略2月表現與無風險利率基本持平。在策略收益無法顯著高於無風險收益的情形下，持有資產並避免開倉可能是更好的選擇。

非主流加密資產的基差套利策略亦難以成行。2月，Blofin 跟蹤的非主流加密資產的負基差現象貫穿全月，且平均基差下降至-0.05%，這意味著投資者難以獲得套利機會，只能等待市場好轉後再重新啟用該策略。

跨所價差套利策略是永續合約套利策略中為數不多的“幸運兒”。受益於加密市場依舊不算充足的流動性水平以及2月後半月市場震蕩，儘管跨所價差收益相較於1月平均下降約12.7%，但 BTC 跨所價差套利策略理論收益仍有1.95%（26.07%），而 ETH 跨所價差套利理論收益則為2.64%（年化36.74%)。

此外，如以價差≥0.03% 作為開倉標準，跨所價差套利仍可繼續維持不間斷開倉，繼續在熊市週期提供連續且穩定的收益。

交割合約套利

在熊市週期下，交割合約交易者紛紛調低了自身對市場的預期，並直接反映在基差中，導致交割合約平均基差相較於1月進一步收斂至0.155%左右的新低。此外，在月底，交割合約基差甚至在某些特定日期出現了負基差現象，而整體基差水平亦保持在0.1%以下，策略在當前市場環境下已經難以獲得顯著收益。

市場近中期趨勢展望

由於俄烏戰爭及對俄羅斯相關的一系列制裁，加密市場迎來了一波避險流動性，這使得加密資產的進一步下跌趨勢得到了暫時控制。此外，美聯儲在控制通脹與經濟衰退間陷入兩難，且由於投資者實際已經對美聯儲年內加息七次的可能性完成定價，在無額外的新政策出爐的情況下，美聯儲政策對於包括加密市場在內的風險資產市場的影響或將有所減弱。

在熊市週期內，隨著套利空間的不斷收斂，價差套利策略與期權策略仍將在維持整體收益方面發揮重要作用。此外，在3月的一系列重要事件（FOMC 會議、各國央行利率決定、期權交割）結束後，市場情緒已有企穩回升跡象，套利策略收益有望在未來一段時間有所改善，但距離回歸牛市期間水平仍有一段距離。