Blofin 市場主流衍生品套利策略收益分析— Mar

市場概況

與2月相比，因東歐衝突及美聯儲利空出盡，3月的加密市場表現有所反彈，在3月下旬期間尤為明顯。受此影響，主流加密資產套利策略收益均有所恢復，但非主流加密資產相關策略仍未達到開倉要求。對於期權策略而言，受益於市場波動率在3月加息後的大幅下降，賣出波動率策略在3月佔據顯著優勢。

永續合約套利

在美聯儲正式加息消息宣佈前後，加密市場長期受壓制的看漲情緒終於得到了釋放，這使得資金費率套利策略收益出現了顯著回升。與2月相比，3月資金費率套利收益回升至0.3%以上，年化收益達到3.68%，為年初以來最好水平。以 Aave USDT 存款利率作為無風險利率，資金費率套利策略可以獲得約1.18%的年化超額收益。考慮到目前加密市場仍處於熊市階段，資金費套利策略收益表現尚可。

同樣，受益於看漲情緒反彈，資金費率策略開倉情況相較於上月亦有所好轉。儘管現有市場情緒仍然無法支撐策略滿倉運行，但在3月下半月，資金費率套利策略可在大部分時間段滿足半倉運行需求，而其他時間則滿足最低開倉需求，無法開倉的情形並未出現。

不過，非主流加密資產並未因加密市場的短暫反彈而受益，基於非主流加密資產的永續合約負基差現象仍在持續。儘管部分非主流加密資產合約基差一度反彈至0以上，但仍不滿足套利最低要求，故非主流加密資產相關策略在3月仍然難以成行。

與上述策略相比，跨所價差策略則依然延續了自2021年年底以來的良好表現。3月，BTC 跨所價差策略月收益達到2.4%（年化約32.89%），而 ETH 跨所價差策略月收益達到2.78%（年化約38.99%），略高於2月收益水平。如以價差≥0.03% 作為開倉標準，跨所價差套利策略仍可保持全倉運行。結合該策略的先前表現，不難發現，跨所價差策略是熊市期間保證收益水平的較佳選擇。

交割合約套利

加密資產短暫的價格反彈亦抬升了交割合約投資者對於市場遠期表現的預期。受此影響，交割合約的負基差情形在月中結束，且基差在月底重新反彈至1.1%以上。然而，與先前相比，交割合約日均基差仍然只有0.55%左右，獲取超額收益的難度依然較高；此外，隨著價格反彈結束，交割合約基差開始回落，交割合約套利策略表現預計仍將遜于跨所價差策略。

市場近中期趨勢展望

儘管加密市場短期的情緒變動可以在一定程度上推動加密資產價格的反彈，但由流動性收縮所引發的長期價格下跌趨勢則難以因此而改變。此外，由於全球性通脹壓力進一步增大，以美聯儲為首的各國央行正在進一步提升加息幅度，並考慮通過縮表等措施加快流動性收縮進程，加密市場或將進一步承壓。

考慮到目前加密市場的低波動率特征，溫和下跌或將成為5月美聯儲決議公佈前的主旋律。隨著投資者在持續性的下跌行情中不斷調低未來價格預期，單一交易所內套利策略收益或將再度收窄。與之相比，流動性收縮為跨所套利策略帶來了新的機會，其表現或將在熊市穩定期超越其他套利策略。