NFT 估值宝典 - 测测你手里的小图片到底值多少钱

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为什么 Azuki #7071(左)以 13.4 E 的价格出售(约 34,840 美元 @ ETH 2600 美元),而 Divine Anarchy #6807(右)在同一天仅以 0.2E 的价格出售(约520美元)?

如果你想知道

  • 为什么 Azuki 价值超过3万美元
  • 如何评估 NFT
  • 哪些 NFT 项目值得考虑

请继续向下阅读。

本文的第 1 部分简要讨论了为什么一些 NFT 值很多钱。第 2 部分概述了我们对 NFT 的估值框架。第 3 部分列出了值得考虑的10个 NFT 项目。

NFT 是一个宽泛的概念。在 OpenSea 上,NFT 被分为九个类别。在这篇文章中涵盖所有内容对我们或你的理智来说都不是一个好主意。虽然我们的估值框架适用于不同类型的 NFT ,但我们在这篇文章中专注于数字收藏品(Digital Collectibles),特别是个人头像(PFP),如 CryptoPunks 和 Bored Ape Yacht Club。

有些 NFT 项目比 PFP 更具艺术性,例如 Beeple 的《前 5000 天》和泰勒·霍布斯的《Fidenza》。还有像 Axies、Skyweaver 和 RaidParty Heroes 这样的游戏 NFT。还有像 Sandbox 和 NFT Worlds 这样的数字房地产。

NFTfi 也是一个趋势,它使得 NFT 可以被抵押并产生收益(主要 NFT 项目方发行的代币)。NFTfi 的模式非常像带股息的股票。NFTfi 项目的估值上限可能会低于数字收藏品类型的 NFT,因为人们可以将某种 DCF 模型应用于 NFTfi,并得出一个大概的估值。这个估值往往会比一个藏品的估值更现实(也就是更低)。

即使在收藏品中,也有很多创新。例如,我们观察到对个人主页背景(Banner NFT)的新兴需求,如 Midnight Breeze。

另外,本文也只针对以太坊上的 NFT,而忽略了其他链上一些非常有趣的项目,例如,Arbitrum 上的 Smol Brains。

我们会在未来讨论其余这些主题,而将本文的重点放在以太坊 PFP 上。

第 1 部分:为什么有些 NFT 那么贵?

首先,让我们开诚布公地接受现实,NFT 几乎没有内在价值或内在效用,尤其是 PFP。如果只是为了被用来当头像,Azuki 并不比从免费动画角色库中右键点击并保存的图片更有价值。那么为什么 Azuki 每个都卖那么贵呢?

诀窍在于 PFP 是品牌。品牌总是伴随着溢价的。爱马仕手袋能装下的东西不比超市免费赠送的购物袋多。兰博基尼和本田思域都可以带你去往目的地。

为什么会有品牌溢价?有些人认为是源自对设计的热爱或因为与品牌建立了情感联系。都是胡说八道。人们支付溢价是因为有溢价。他们购买奢侈品是为了传达自己,主要是炫耀自己的社会和经济地位。

奢侈品牌是 韦伯伦商品(Veblen Goods)的完美例子,韦伯伦商品的需求随着价格的上涨而增加。如果爱马仕手袋每个只值500美元,那么它多半不会受到追捧。在困难时期,奢侈品牌的销售额会下降,但它们的价格不太可能下降太多。

Supreme 联名 LV 的 T 恤的“铸造”价格是485美元。对于一件白色 T 恤来说有点贵,可上面有 Supreme 啊!当然,Supreme 怎么能像超市里面的普通商品那样卖15美元。铸造之后的地板价呢?2000美元-2500美元。如果 Supreme 允许粉丝们为了白名单而竞争,天知道会发生什么。


source: StockX

品牌商品不能简单地以其实际效用来判断价值。它的价值是由品牌故事和市场(即供求)驱动的。品牌和市场是评估奢侈品和 PFP NFT 两个最重要的因素(第2部分有更详细的分析)。

Supreme 已经建立起了顶级街头时尚品牌的声誉。与此同时,Supreme 非常擅长应对稀缺性。“这不是说当我们生产某样东西时,只生产6个。但如果我们能卖600个,我只会生产400个”,Supreme 创始人詹姆斯·杰比亚在一次采访中表示。

类似地,CryptoPunks 讲述着作为第一个 PFP 以及作为像素艺术先驱的故事。而且只有10,000个 Punk。

更重要的是,PFP 是对 Supreme 等实体品牌的全面升级,不仅因为真实性和稀缺性在链上变得非常容易验证,还因为人类正在从实体世界迁移到数字世界。PFP 是元宇宙中人们数字身份的重要组成部分。

2020 年,全球收藏品市场价值 3720 亿美元。OpenSea 2021年的总成交额只有140亿美元。2019 年,二手豪华手表销售额达到 180 亿美元。2021年,二手 Punk 的销售额约为20亿美元。如今,与你的手表相比,其他人多久看到一次你的个人头像?

在需求方面,世界上有77亿人。他们总归要在某个时候需要一个个人头像。而在供给方面,100个成功的 PFP 项目(每个项目10,000,合计100万个头像)仅仅可以满足100万人的需求,只占了世界人口的0.013%。作为参考,每年都有八十万只全新的劳力士被制造出来。PFP 的潜力是显而易见的。

既然你正在读这篇文章,你多半已经不再质疑 NFT 的价值了,所以让我们把目光投向估值框架。对于还抱有怀疑的人,我们强烈推荐 Ben Yu 的杰作《NFTs 101》(原作为英文,而且需要整整两个小时才看得完!)。NFTs 101 更详细地解释了为什么 NFT 会成功。

第 2 部分:如何对 NFT 进行估值?

母庸置疑,很难对 NFT 进行估值。目前关于这个话题的讨论还相对基础。我们试图建立一个可以对 NFT 进行估值的量化框架,当然,这一切都是试探性质的尝试。欢迎各位拍砖。

正如第 1 部分所提到的,我们的 NFT 估值框架的两大支柱是品牌(40%)和市场(60%)。

品牌(40%)

在估值框架中的“品牌”部分,总权重分为地板价(20%)、过去30天的平均价格(10%)、推特粉丝数(5%)和项目年龄(5%)。

地板价(20%)及过去30天均价(10%)

当我们谈论一个品牌时,我们专注于它的品牌力。当人们拥有这个品牌时,便想展示它;当其他人看到这个品牌时,便想拥有它。

在餐饮业,商家们越来越致力于让食物不仅好吃,还要好看。食物在拍照时必须看起来美味,这样它才能被通过朋友圈或者小红书分享,以吸引新的食客。品牌也是如此。如果兰博基尼的主人从来不出门兜风,兰博基尼的品牌力就会大大下降。

最初我们考虑根据 NFT 的艺术性或酷炫程度来衡量 PFP 的品牌力,例如在一大群不同的个人中进行调查。然而,我们担心没有任何个人有资格评判 PFP 的艺术性或酷炫程度。

相反,地板价是判断某个 PFP 品牌是否受欢迎的最简单实用的指标。香奈儿比蔻驰贵,主要是因为香奈儿品牌更具价值。就像开头列出的 Azuki 与 Divine Anarchy 的对比,我们很难去评价两个项目之间的艺术差异。但市场清楚地告诉我们,Azuki 更有吸引力。

因此,地板价格在我们的框架中占据了 20% 的权重,而平均价格占另外 10%。平均价格能更好地捕获卖了高价的稀有 PFP 以及这个动荡市场中的不必要波动。

推特粉丝(5%)和年龄(5%)

推特粉丝是衡量品牌力的另一个很好的指标。我们非常想监控所有社交平台。然而,尽管几乎所有项目都有推特,很少有项目同时运营 Instagram 或 TikTok(这似乎有点荒谬)。因此,我们只能统计推特粉丝。

推特粉丝细分为粉丝总数(3%)和新粉丝数(2%)。统计新粉丝数更有利于热度很高的新项目。

年龄(5%)是一个很有趣的指标。囊括它是受到纳西姆·塔勒布的启发。我们同意塔勒布的观点,一个事物的寿命越长,它的预期寿命就越长。用塔勒布自己的话来说:

如果一本书已经印刷了40年,我可以预计它还会再印刷40年。但是,如果它再存活10年,那么它多半会再印刷50年。作为一个规则,这告诉你为什么已经存在了很长时间的东西不像人一样“衰老”,而是越来越“年轻”。每多存活一年,它的额外的预期寿命就会增加一年。这是一种韧性的指标。一件物品的韧性与其寿命成正比!

我们对 NFT 的投资理念很简单:买入最不可能归零的项目。今天仍然具有话题性的老 PFP 项目更有可能存活更长时间。它们是更好的投资机会。

例如 CryptoPunks,现在已经5岁半了。它可能会比目前所有其他 PFP 项目活得更长。事实上,任何其他项目都还没有活过周岁。值得注意的是,CryptoPunks 能够保持与新项目相似的交易量,有力地证明了 CryptoPunks 的品牌力。

市场(60%)

在我们框架的“市场”部分,权重分配为过去30天的交易量(40%)、正在出售的数量(10%)、持有者数量(7.5%)和前10名持有者的持有数量(2.5%)。

交易量(40%)

因为我们将 PFP 视为投资机会,而不是个人收藏品,要求流动性是我们的首要目标毕竟现金是王道。如果没有交易量,地板价屁都不是。当你查看 OpenSea 或任何其他 NFT 交易市场的排名时,默认排名标准总是交易量。

我们认为给予交易量最大的权重(40%)无需进一步解释。

正在出售的数量(10%)、持有者数量(7.5%)、前10名持有者的持有数量(2.5%)

最近,一些非常好看的 PFP 项目快要归零了(在这儿就不点名了,免得在部分读者的伤口上撒盐)。市场上的最基本的供求机制是其罪魁祸首。当一个项目的 20-30% 在市场上出售时,这对其地板价带来的压力是巨大的。随着地板价的下降,更多的持有者试图出售,而买家则更不愿意接盘。地板价的下降对维护项目的品牌形象也是灾难性的。然后,一切都开始陷入死亡螺旋。

一般来说,基本面较好的 PFP 通常有大约 8-15% 的总供应量在市场上挂单,这既可以确保稳定的交易量,也不会触发死亡螺旋。

持有者数量(7.5%)和前10名持有者的持有数量(2.5%)是判断未来出售量的良好依据。在熊市期间,拥有100只无聊猿的心态与只拥有 1 只大不相同。当持有者数量较多,且巨鲸持有者的持有量占比不高时,这个 PFP 会更加稳定。

在撰写本文时,无聊猿有6313个独立持有者。而 CryptoPunks 只有3285个。当 Punk 大户决定套现时,不知道市场会有什么反应。

其他考虑因素

有许多其他因素没有被纳入我们的框架,主要是因为它们对 PFP NFT 项目的影响还不能确定。我们将在下面讨论这些因素。

实名团队

有人认为,实名的团队更不容易跑路。这一论点有其道理。但实名的团队就像上市公司。他们的一举一动都受到更严格的审查。这可能不适合处于早期阶段的项目。

匿名团队则像私人公司,他们可以更加自由地试错。无聊猿的创始人当时是匿名的。Azuki 团队是半匿名的,只有艺术家实名了。但似乎没有人担心无聊猿或 Azuki 跑路。相反,登上《纽约时报》的 Pudgy Penguins 跑路了。

中本聪也从未实名,而比特币在中本聪消失后的表现必然不错。因此,团队是否实名对项目表现的影响还看不清。

大 V 站台

大 V 站台割韭菜肯定是大错特错。但是很难区分 KOL 们的追捧是善意的,还是恶意的。大V们的站台是在做决策时需要考虑的因素,但却不能包括在估值框架中。

高铸造价格

高铸造价格是另一个没有定论的因素。有人认为,高铸造价格会带来一次性的数额巨大的意外之财,会刺激团队跑路。然而,有些昂贵的项目做得很好;也有廉价的项目跑路。假设卖10,000件,每件只要 0.03E,加起来也 300E 了,足够吸引人跑路。

如果初始的铸造/拍卖/销售的价格很高,我们建议大家更加谨慎,但我们不认为铸造价格高是一个明确的危险信号。

第 3 部分:一些有价值的项目

我们根据估值框架评估了50多个相对来说很受欢迎的 PFP 项目。以下是前10名。很容易看出无聊猿在这个领域的绝对优势。三个 Club 都榜上有名。

大多数其他项目都是众所周知的赢家。Mfer 是目前很新潮的项目。它没有路线图的思路非常有趣。在最初热度过去之后,Mfer 是否能留在这个名单上值得关注。不知道大家还记不记得上一个大火的 meme NFT Cryptoadz。

还有几个项目没有上榜,包括 World of Women 、CyberKongz 、VeeFriends 、Adidas Originals Into the Metaverse 等。他们和榜尾的差距并不大,随时都可能入围。


(你可以在这里查看完整的排名。)

包括我在内的很多人可能已经买不起上面的项目了。这就是为什么单一 NFT 的细分是让更多人分享这些项目成功的关键一步。购买 0.5btc 很容易,但是很难买到一只无聊猿的一半。Azuki 正在尝试细分 Bobu( Azuki #40 )。我们密切关注这方面的发展。

投资尚未证明自己的项目的风险要大得多。但是如果你足够勇敢,查查 OpenSea 每日排名是一个不错的开始,看看每日交易量超过 50E 且地板价格不断上涨的项目。

结语

最后,我们想提示一下风险。Messari 创始人 Ryan Selkis 在他的年度报告中将最近 NFT 市场的繁荣与 2013 年的比特币泡沫相提并论。他预测“数字艺术/NFT 市场崩溃最终将比2015年比特币熊市更令人作呕(因为从定义上来说,这些是高度缺乏流动性的资产),但整体市场的10年轨迹将是一样的: 100倍+。”顺便说一句,比特币在2014年暴跌了80%。

NFT 在许多方面与2013年的比特币非常相似。2013年的比特币就是一个巨大的品牌。它的估值不是基于内在价值,而是基于叙事和人们的愿意为之支付的价格。即使在今天,与比特币价格相比,比特币网络所产生的收入也是可以忽略不计。你甚至可以说,ADA 不是作为区块链,而是作为一个品牌从而得以保持其前十名加密货币的位置的。但这个问题我们以后再讨论。

相对著名的 NFT 项目不太可能暴跌80%以上,正是因为它们是高度缺乏流动性的资产。如果你只拥有一只无聊的猿,你花了 100E 买它,你可能不会在 30E 的价格卖掉,除非你特别需要现金。然而,如果你渴望现金,为什么你要卖你的无聊猿,而不是你更具流动性的资产呢?

美国房价在2008年下跌了创纪录的18%。流动性更强的纳斯达克同期下跌了40%。

但在熊市中,质量不够高的NFT项目不仅会下跌。它们多半归零。今天的 NFT 市场肯定存在非理性的炒作。以漂浮着的大金链和专门为耳朵打洞的帽子为特色的 HAPE Prime 居然可以价值数万美元。

任何新兴市场都是狂野的西部。正如 Gartner 的炒作周期所示,新兴市场都会经历一段幻灭的低谷。


source: 维基百科

整个 NFT 市场一定会出现调整,更直白的说,就是会暴跌。瑞安·卡森预测,这将发生在 Coinbase NFT 推出6个月后。我们不是算命的,所以我们编不出一个确切的日期。但我们确实观察到 NFT 市场交易量在下降,地板价在全面下跌。这是否是暂时的还有待观察。再强调一遍,NFT 是一个令人兴奋但危险的游乐场。稳定性被牺牲来换取巨大的回报。永远只投资你能承受全部损失的金额。

但是当暴跌来袭时,当市场交易量下跌80%以上时,这将是抄底任何幸存的 NFT 项目的最佳时机。

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