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ETH Gas: 6 Gwei
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24H 现货交易量: $55,183,953,897.26
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TI Weekly 期权市场:等待波动

TI Research
TI Weekly Options Market: Waiting for Volatility From: Google

相比于五月份的大幅调整,六月份的第一周较为平静。数字资产隐含波动率回落,预期逐渐收敛。与此同时,无论是以太坊还是比特币,期权偏度值仍然保持在-10左右,消极的交易情绪正弥漫在二级市场当中。

总结上周期权市场的数据,我们发现:

  • 市场消极情绪较为明显,期权市场成交相对寡淡;
  • 比特币Q4季度在值期权出现溢价,部分投资者可能正在押注波动;
  • 美联储上周公布缩减购债计划,数字资产受到的影响甚微;
  • 以太坊远期隐含波动率曲面保持左偏,远期信心仍在;

比特币

六月第一周,数字资产市场表现较为平静,比特币的现货价格一直维持在35,000美元左右震荡,市场没有出现超预期的市场行情。需要提醒投资者注意的是,大宗交易好像出现了一定“异常”,权利金口径与合约口径下的比特币大宗交易并不一致,部分机构投资者或许积极在买入虚值期权。

比特币期权权利金成交量(左)与比特币期权合约成交量(右),截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

观测中短期隐含波动率曲面,比特币价格企稳并没有改变投资者的悲观预期,稍显夸张的左偏形态说明看跌期权仍然是交易的重点,波动回落的市场并没有看起来那么稳定。

比特币期权中短期隐含波动率曲面变化,截至6月7日18:00,数据来源:gvol.io

观测比特币远期隐含波动率曲面,远期的隐含波动率曲面出现一定的好转。曲线形态可以提供给我们很多的信息,12月到期的比特币在值期权出现小幅的溢价,部分投资者在买入远期在值期权,配置Vega,押注波动率。提醒投资者注意的是,这样的形态已经连续出现两周了。

比特币期权远期隐含波动率曲面,截至6月7日18:00,数据来源:gvol.io

美联储在6月2日宣布将会开始逐步缩减购买市场企业信贷工具(SMCCF)的投资组合,纽约联邦储备银行宣布将开始出售其持有的市场债券,纳斯达克与黄金均出现不小的跌幅。6月4日美国非农数据较低,由于经济复苏不及预期,投资者认为“Taper”尚有空间,纳斯达克上行1.47%(两周内最大单日涨幅),黄金再次修复。在其他资产受到宏观因子影响的同时,比特币对货币政策的反映较为敦化,市场关心的主线显然不在利率政策。

机构投资者对比特币的寡淡确是事实,根据 Coinshares 最新数据,以比特币为标的的数字资产基金再次出现净流出状态,单周流出1.4亿美元。我们曾在周报中提醒投资者留意机构投资者的动向,根据公开信息,由于币价大幅波动,MicroStrategy预计会确认2.845亿美元的减值损失。

数字资产基金流入情况,截至6月8日20:00,数据来源:Coinshares

比特币隐含波动率期限曲线展示出升水的形态,相较于上周,曲线中枢并没有出现下移。与此同时,期限曲线升水幅度并不明显,短期波动并不低。

比特币期权隐含波动率期限结构,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

从高阶数据观测,比特币的隐含波动率已经开始企稳,重新回到两位数。提醒投资者注意的是,当前的隐含波动率水平比“519”之前的仍高出20%。从偏度指标看来,交易者更多的将重心放在看跌期权的配置。

比特币期权隐含波动率(左)与偏度(右)过去1个月变化,截至6月7日18:00,数据来源:gvol.io

通过历史分位图进行波动率观测,由于本周比特币现货市场较为平稳,现实波动率进一步回落。

现实波动率历史分位图,截至6月7日18:00,数据来源:gvol.io

从现实波动率的变化进行观测,现实波动率已经与历史波动率回落至相同区间,市场进入相对稳定的状态。

现实波动率与隐含波动率的对比,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

以太坊

过去七天,以太坊的现货价格一直在2,500美元左右震荡。在窄幅波动的背景下,以太坊期权成交较为平常。大宗交易也没有给我们提供更多的信息。

以太坊期权权利金成交量(左)与以太坊期权合约成交量(右),截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

观测中短期隐含波动率曲面,与比特币一样,以太坊没能从在悲观的市场环境中独善其身,中短期隐含波动率曲面显示出左偏形态,看跌期权仍被作为配置的主要方向,投资者不看好以太坊的短期价格表现。

以太坊期权中短期隐含波动率曲面,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

上周周报我们曾担心,数字资产的价格调整会影响链上的经济活动,从而影响行业的健康发展。根据以太坊浏览器所展示的历史数据,链上经济活动变化与通证价格变动较为一致,这样的结论可以从18年的周期中得到验证。截至发文,以太坊上的每日成交量回落至20年Q3时的成交水平。尽管数字资产的现货价格已经企稳,链上的经济活动尚没有出现修复的迹象。

以太坊每日交易次数,截至6月6日20:00,数据来源:etherscan.io

我们希望在质押量的数据上进行二次验证,根据 defipluse 网站所提供的质押量,以太坊的链上质押通证在本次调整中出现明显下降。从美元口径来看,六月的链上质押量相较于五月高点回落30%;从以太坊数量口径来看,以太坊的质押量下降约10%。通证的质押量和成交数据可以反映出链上经济活动的活跃程度。就事实而言,价格下跌对于链上的经济活动的影响是真实存在的。

以太坊质数押量变化(左)、通证整体美元质押量变化(右),截至6月6日20:00,数据来源:defipulse

观测远期隐含波动率曲面,交易者对以太坊的长期价值仍然乐观。我们可以明显看到在今年Q4和明年Q1的季度合约上,以太坊的看涨期权被溢价交易的非常明显。另外,远期在值期权的溢价结构同样出现在以太坊的隐含波动率曲面上。

以太坊期权远期隐含波动率,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

与比特币不同,以太坊的隐含波动率期限曲线展现出驼峰形态,九月期权的溢价交易大概是由于以太坊的Q3升级,投资者在其中可以寻求获利机会。与此同时,以太坊短端波动率回落至110,投资者对于市场波动的预期重新定价。

以太坊期权隐含波动率期限结构,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

观测高阶数据,以太坊在值期权的隐含波动率高出比特币20%。从偏度指标来看,与比特币一样,以太坊的偏度值在-10附近。相同的偏度,更高的隐含波动率,在投资者的预期中,以太坊似乎有更高的收益弹性。

以太坊期权隐含波动率(左)与偏度(右)过去1个月变化,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

通过历史分位图来观测,以太坊现实波动率出现了一定的回落,不过处于历史均值以上。

现实波动率历史分位图,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

观测以太坊波动率的变化情况,受益于窄幅震荡的市场行情,以太坊的现实波动率出现了明显回落。

现实波动率与隐含波动率的对比,截至6月7日20:00,数据来源:gvol.io

结论

数字资产市场似乎已经从下跌中逐渐修复,比特币与以太坊的现货价格逐渐稳定。然而部分大宗交易的投资者似乎在押注波动,期权的交易结构同时印证了这一点,考虑到当前消极的市场情绪,提醒投资者小心短期内的交易变化。

比特币以太坊期权
TI Research

TokenInsight 是一家数字资产市场的数据和研究机构。TI 致力于为数字资产市场提供全面的资产相关数据以及全面及时的信息和研究服务。

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