TI Weekly 市场观察:海啸

TI Research

5月19日的暴跌造成的“前所未有”的高波动如海啸一般席卷了整个数字资产市场。尽管主流数字资产的价格暂时稳定了下来,但数字资产的市值已经萎缩至1.62万亿美元,远低于之前接近2.3万亿美元的高位;而目前的“稳定状态”,也只是多方博弈的综合结果。在极高的波动率下,大量投资者在持仓观望;任何风吹草动都会引发恐慌,对于政策与宏观经济的跟踪成为近期投资者的跟踪重点;而期货与期权交割带来的卖压,亦会在本周结束时造成一定影响。
年初至今以太坊市场波动率变动情况,来源:gvol.io

主流数字资产:比特币成交回落,以太坊稳步前行

上周,主流数字资产的价格变动较为有限,似乎稳住了阵脚;但实际上,这只是一种在多方博弈下所带来的平静。来自东亚地区的利空消息不断:中国、韩国对于数字资产的监管日益严格,交易所、矿工等纷纷撤出;日本则趋向于中性,承认稳定币的价值,但对于数字资产投机则加强了关注。而美国对于数字资产相关的监管亦保持中性态度,美联储并未释放出针对数字资产市场加强监管的明确信号。多空双方相互抵消,使得现货成交量在经历恐慌性抬升后,下降至波动上跳前的水平。

近30日比特币交易量变动,截至5月28日15:30,来源:tokeninsight.com

从合约成交量看,交易所对大陆地区合约交易的限制起到了明显影响:5月20日以后,比特币合约交易量相较于之前出现了明显回落。本周比特币合约交易量为5805亿美元,略高于5月初,但近期日成交量已经回落至4月波动率较低时的水平。一般而言,合约的成交量与市场的波动率呈现正相关,在波动率较高时合约交易量亦会上升。但随着中国监管导致对于合约交易的限制,合约成交量与波动率出现了明显偏差。从历史波动率图可以发现,在监管事件发生后,受交易限制与恐慌影响,现货指数价格波动率已经与合约价格波动率脱钩。

近30日比特币永续合约与现货指数价格历史波动率,来源:gvol.io

另一个值得注意的变化是,以太坊的现货成交量已经连续超越比特币成交量。由于比特币缺乏足够买盘与边际收益下降的情况持续,以太坊持续的高边际收益正在为投资者们所青睐——尽管其市值仅占全市场的18.5%,远低于比特币的43%。

近30日以太坊价格变动,来源:tokeninsight.com

本周,以太坊成交量达到1300亿美元,而比特币的成交量仅为1156亿美元。从近30日资金流向看,欧美投资者及大额投资者对于比特币的增持较为明显,而小额投资者则选择对于 ETH 进行增持,且无论亚洲与欧美,增量均高于比特币。

近30日主要交易所比特币市场资金流动情况,来源:tokeninsight.com
近30日主要交易所以太坊市场资金流动情况,来源:tokeninsight.com

海啸之中:如何应对不确定性?

随着市场波动率的飙升,不确定性的增加为投资带来了更高的风险。尽管我们不清楚何时波动率下降到正常水平,但有几点明确结论似乎可以用于近期的投资:

  • 在300以上的高波动率水平下,永远不要考虑使用杠杆交易或衍生品产品交易;
  • 抄底时机或许近期会到来,但难以确定最佳时机。

一方面,受监管与突发事件影响,整个市场神经正处于紧绷状态。任何的信息,即使是假信息或者被夸大的信息,都会造成价格的明显波动;而月末期权与期货的月度交割造成的卖压,亦会对资产价格造成冲击。价格的大幅波动是永续合约交易者的敌人:多空双方均不会从中受益。从清算数据看,近期合约多空双方爆仓比率已经接近 1:1,表明无论是做多还是做空,都难以获得理想收益,且所需承担的风险均较高。

近30日永续合约清算情况,来源:bybt.com

另一方面,在监管与宏观市场信息落地之前,波动率难以下降至合适的入场水平。目前,中国对于数字资产市场的具体监管措施尚未明确,而美国的经济刺激计划仍在讨论当中,量化宽松结束预期亦尚未完全明确。在此情形下,机构纷纷调低了对于比特币的预期,预计比特币价格在高波动下仍将持续在目前水平震荡;由于其所占市场份额,比特币的震荡会传导至全市场。好消息是,市场整体波动率已经开始出现下降趋势,但离普通投资者可以承受的入场风险阈值依旧很远。下周也许是风险偏好者的抄底时机;但无论如何,请做好风险控制。

近30日比特币市场波动率变动情况,截至5月21日17:00,来源:gvol.io

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