信任危机 - 中心化交易所透明度该何去何从

11 月 15 日更新，补充了 Huobi 的储备资产数据。

11 月 23 日更新，Phemex 联系到我们希望更新他们的最新进展。

随着 Alameda Research 和 FTX 的相继破产，SBF 的 Crypto 帝国在短短一个星期内就崩溃了。这对整个 Crypto 市场的打击是巨大的，整个市场的市值从 10,000 亿美元一路暴跌至 8,700 亿美元，比特币和以太坊的价格也分别跌落到 16,000 美元和 1,200 美元，7 日跌幅超过 20%。

• 由于 FTX 挪用用户资金，中心化交易所的储备资产透明度成为每个交易所用户关注的重点。Binance 的 CEO CZ 在 11 月 9 日提出了这个观点。而后 Binance 在第二天完成了其储备资产中主流资产链上地址的披露。那么其他交易所呢？我们按照 TokenInsight 交易所评级和交易量筛选了中心化交易所 Top15，并根据市场上的公开信息对这个话题进行了一个简单的概述

交易所储备资产披露情况

• Binance：公布了储备资产中主流资产的钱包地址。Binance Blog
• OKX：公布了储备资产中主流资产的钱包地址。Twitter@okx
• Kucoin：公布了储备资产中主流资产的钱包地址。Kucoin Blog
• Gate.io：邀请 Armanino 对其资产进行了 Proof of Reserve 审计，其比特币和以太坊储备超过负债。Armanino TrustExplorer
• Crypto.com：公布了储备资产中比特币和以太坊的钱包地址。Twitter@kris
• Bybit：尚未公布储备资产地址或审计报告，称正在准备 Proof of Reserve 审计，预计完成时间未公布。Twitter@benbybit
• Huobi：公布了储备资产中主流资产的钱包地址。Huobi Support
• Deribit：公布了储备资产中比特币和以太坊的钱包地址。Deribit Blog
• BitMEX：2021 夏天开发了 Proof of Reserve 审计工具，用户可以随时查询比特币的储备资产余额。BitMEX Blog
• Bitfinex：公布了储备资产中主流资产的钱包地址。Bitfinex Blog
• Kraken：自 2014 年起每季度由 Armanino 进行 Proof of Reserve 审计。Kraken Blog
• Phemex：尚未公布储备资产地址或审计报告，称正在准备 Proof of Reserve 审计，预期在 30 天内公布。Twitter@Phemex_official

Phemex 于 11 月  23 日公布了 Proof of Reserve 审计，目前用户可以在 Phemex 官网上查询账户中 $BTC、$ETH、$USDT、$USDC、以及交易账户中 $USD 余额信息，数据基于 11 月 20 日。

• MEXC Global：尚未公布储备资产地址或审计报告，称正在准备 Proof of Reserve 审计，预计完成时间未公布。Twitter@MEXC_Global
• Bitget：尚未公布储备资产地址或审计报告，称正在准备 Proof of Reserve 审计，预期在 1 个月内公布。Twitter@BracyBitget
• AAX：尚未公布储备资产地址或审计报告，称正在准备 Proof of Reserve 审计，预计完成时间未公布。Twitter@AAXExchange

*Coinbase、Binance.US、FTX.US 受美国监管，不在此次考量范围内

数据统计截止时间 2022 年 11 月 13 日 12:00 UTC+8

可以看到，中心化交易所 Top15 中有 10 家已经披露了其主要储备资产的钱包地址或公布了由第三方机构出具的 Proof of Reserve 审计报告，其他的交易所也在准备进行审计。另外，Binance、OKX、Crypto.com、Kucoin、Deribit、Bitfinex 6 家交易所已经与 Nansen 合作推出了储备资产看板，仍有更多交易所正在准备中，未来该看板展示的机构数量还会不断增加。

值得一提的是，对外披露的储备资产钱包地址仅能证明该交易所的资产情况，而由第三方公司出具的 Proof of Reserve 审计则包含了资产（用户可以从交易所提的款）和负债（用户向交易所存的款）两部分，虽然不像披露钱包地址一样透明，但能更好地展示交易所资产/负债比情况。两种披露方式各有千秋，我们认为比起方法，愿意向客户提供更透明的储备资产信息这种态度更重要。

已经公布了的交易所到底有多少资产？

就已经公布了储备资产的交易所而言，Binance 拥有最多的储备资产，合计 638 亿美元。排在后面的分别是 Bitfinex（$78 亿）、OKX（$58 亿）、Huobi（$27 亿）、KuCoin（$27 亿）、Crypto.com（$24 亿）、Deribit（$15亿）。

除了储备资产量不同以外，各家交易所的储备资产构成也不尽相同。

交易所储备资产的健康状况如何？

Binance 绝大部分的储备都是 $BTC、$ETH，稳定币以及自家的交易所平台币 $BNB。KuCoin 和 OKX 也是类似的情况，$BTC、$ETH、及稳定币占据大部分的储备资产。不过值得注意的是，OKX 在其储备资产中并没有自家的平台币 $OKB。而 KuCoin 自家的平台币 $KCS 则占据着 17% 的份额。

Deribit 一直以来都主要聚集于期权衍生品交易，因而在其交易所资产储基本由 $BTC 和 $ETH 构成。

而对于 Huobi、Bitfinex、及 Crypto.com 而言，情况稍有些特殊。首先，Huobi 的储备资产中 $BTC、$ETH、稳定币只占 40%，有 28% 为其交易所平台币 $HT，$TRX 则又占据了 15%。此外，Crypto.com 的储备资产有接近 40% 的资产为其他，而非 $BTC、$ETH 或者是稳定币。事实上，在这 40% 的其他类型资产中，有一半以上都是 $SHIB，也就是说 $SHIB 占据了 Crypto.com 储备资产的 20%，仅次于 $ETH，是该交易所第 2 大的储备。

Bitfinex 作为经营时间最久的交易所之一，有差不多一半的储备资产为 $BTC、$ETH 和稳定币。但是另一半（45%）的储备资产为自家的交易所平台币 $LEO。

再进一步分析

由于我们无法获得每家交易所的真实负债情况，也就是用户到底向交易所存了多少款，我们选用了交易所网站的访问量和交易量来模拟交易所的负债情况。在访问量 / 储备资产维度，Kucoin 以 3.36 的比例位列最高，Crypto.com 次之，为 2.02，OKX、Binance、Bitfinex、以及 Huobi 则维持在 1.09-1.39 的区间，Deribit 为 0.46，最低。

在交易量和储备资产的比例方面，Binance 的 现货交易量 / 储备 比例为 0.29，衍生品交易量 / 储备 比例为 0.87，而 总体交易量 / 储备 的比例则为 1.15。如果以这个比例作为基准，我们能够发现 KuCoin 在这三个数字的形态方面类似。由于 Deribit 不提供现货交易，衍生品 / 储备比例约为 0.65，与 Binance 的比例相似。

而剩余的 4 家交易所， OKX、Huobi、Crypto.com、Bitfiniex 则形态各异。OKX 的 总体交易量 / 储备 比例为 2.34，显著高于平均水平，其中 衍生品交易量 / 储备比例更是高达 2.13，2 倍于其交易所储备资产。而 Huobi、Crypto.com、Bitfinex 则显著低于平均水平。

纵然我们无法判断任何交易所是否能够完全兑付用户的资金，但是我们相信解决这个问题最好的办法就是尽可能地增加交易所的透明度。以上内容我们分析了几家交易所公布的储备资产情况，Binance，KuCoin，OKX，Deribit，BitMEX 相对都拥有较为全面的信息公开与透明度。Huobi 的资产储备中 $BTC、$ETH、稳定币的占比过低（40%），而 Crypto.com 的储备资产中 $SHIB 的占比过高（20%），Bitfinex 则是接近一半的储备资产都为自家的平台币 $LEO。

写在最后

Crypto 行业是一个风雨飘摇的行业，我们不得不承认的事情是，整个行业到目前为止都依然处于在夹缝中生存的状态。除了部分国家和地区存在一些相对比基本的法律法规以外，很多国家和地区都还处于探索阶段。这个探索阶段不但让行业从业人员困扰，同样也让政策规范制定者困扰。

在这样的特殊时期，行业内的公司自律已然成了非常重要的因素之一。由于 Crypto 交易所并不是银行，即使《巴塞尔协议三》中规定的资本充足率不足 10 %，但是 Crypto 交易所依然需要在现在阶段提供 100% 的资本充足率。我们希望越来越多的交易所能够提供更加透明的资产负债表，完全杜绝挪用用户资金的情况。因为只有这样，行业内用户的信心才有可能增加，才有可能共同营造出一个有利于区块链创新和进步的环境。