比特币现货 ETF 失败案例

从历史上看，大部分的比特币现货 ETF 申请都集中在 2021 年。根据数据，在 2021 年，共有约 13 个传统及加密领域的投资/资管机构尝试向 SEC 递交了比特币现货 ETF 的申请。包括 Fidelity、SkyBridge、Grayscale、Ark Invest、Invesco 等。

这次申请热潮的原因主要源于当时 Gary Gensler 上任所带来的影响。Gary Gensler 在当时作为加密行业和比特币的忠实支持者就任了 SEC 主席，为整个市场带来了积极的情绪，从而引出了这场围绕比特币现货 ETF 的竞赛。

虽然不久后他就成为了两面三刀的加密市场“背刺者”。如果您对 Gary Gensler 的故事感兴趣，请阅读我们的人物传记系列：“Gary Gensler 还值得加密市场期待吗？”

然而，由于当时比特币市场的不成熟性以及 SEC 对于监管方面的担忧，关于现货比特币 ETF 申请全军覆没。这场围绕着比特币 ETF 的博弈，最终以机构们的惨败而告终。

下面就让我们来看两个例子，然后分析一下这轮申请失败的主要原因。

Fidelity

2021 年 5 月，Cboe BZX 向 SEC 提交了 Wise Origin Bitcoin Trust 的申请提案。该 ETF 由 Fidelity 发起，Fidelity Service Company Inc 担任管理人，Fidelity Digital Assets Services, LLC 担任托管人。受托人为 Delaware Trust Company。

经历了长达 240 天的审议后，SEC 于 2022 年 2 月 1 日做出了拒绝申请的决定。理由是 SEC 认为比特币现货 ETF 的发行需要监控共享协议（SSA）来提供监管要求。

SSA，全名 Surveillance-Sharing Agreement，是加密货币交易所与市场监管机构之间的协议。该协议允许双方共享交易数据和信息对交易进行监控。如果出现可疑的交易数据或信息，这些信息会被同时推送给监管机构、ETF 发行商和交易所。SSA 通常在涉及 ETF 等金融产品的情况下被使用。它可以增加金融市场监控的有效性，帮助监管机构监测市场操纵、欺诈行为和其他不当交易行为。

而在当时的申请文件中，Cboe BZX 并没有采用 SSA。因此，SEC 认为该 ETF 可能存在欺诈和市场操纵的风险，从而拒绝了该申请。

Grayscale

2021 年 10 月，NYSE Arca 向 SEC 提交了 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 的申请提案，申请将 GBTC 转为标准的比特币现货 ETF。如果成功得到批准， GBTC 将支持赎回，其价格也将锚定于与比特币的实时价格。

根据文件，该 ETF 由 Grayscale 发起，Grayscale Investments, LLC 担任保荐人，Coinbase Custody Trust Company, LLC 担任托管人。受托人为 Delaware Trust Company。

2022 年 7 月，SEC 拒绝了 Grayscale 的申请。原因和前面 Fidelity 得到的理由一致，SEC 认为该 ETF 可能存在欺诈和市场操纵的风险。虽然 Grayscale 在之后提起诉讼，但最终 GBTC 的申请还是以失败告终。

而和 Fidelity、Grayscale 一样，同年发起的其他比特币现货 ETF 申请也都遭到了 SEC 的拒绝。这些申请均被拖满了决议回复时间，然后收到了同样的拒绝理由（缺少监控共享协议 SSA）。