Synthetix - Curve 1 더 잼 세인트 투 더 퓨처 오브 디파이

합성 자산

합성 자산은 실제 자산을 보유하지 않고도 금융 자산의 가격 움직임에 노출시키는 파생 상품입니다. 예를 들어, 합성 $ETH 인 sETH는 실제 $ETH를 소유하지 않고도 $ETH의 가격 움직임에 노출시켜줍니다.

$SNX의 과총금액으로 합성물 만들기

합성 자산 "합성물"은 $SNX 토큰으로 보증됩니다. 합성물은 합성닉스의 기본 토큰인 $SNX를 프로토콜에서 담보로 금지하여 발행됩니다.

합성물은 현재 350%의 담보비율로 보증되어 있으며 비율은 때때로 거버넌스를 통해 조정될 수 있습니다. 예를 들어, 1 sUSD를 발행할 때는 $3.5에 해당하는 $SNX 금액을 담보로 걸어야 합니다.

이 메커니즘은 MakerDAO와 유사합니다. $DAI를 얻으려면 Maker Vaults에 $ETH 담보물을 제공하고 $DAI로 표시된 대출을 받아야 합니다. 마찬가지로, sUSD는 당신에 대한 부채를 나타냅니다.

글로벌 부채 풀

MakerDAO와 다르게 합성물은 Syhthetix에서 초과 담보된 미국 달러 안정화 코인 이상의 옵션이 있습니다. 이 프로토콜은 sETH, sBTC와 같은 암호화폐 자산부터 sGBP 및 sEUR과 같은 피아트 통화 페그 자산까지 다양한 합성물을 제공합니다.

담보로 걸린 $SNX는 집단 담보 풀이며 해당 풀에 대한 모든 합성물은 집단 부채 풀을 형성합니다. 실제로 사용자는 sUSD만 생성할 수 있으며, 사용자는 이후 Synthetix에서 제공하는 다른 합성물 자산으로 sUSD를 교환할 수 있습니다.

sUSD를 다른 합성물로 교환할 때 sUSD 부채 토큰이 소각되고 동일한 가치의 다른 합성물이 발행됩니다. 합성물 간 교환은 사용자 간에 이루어지는 페어링-대-계약 거래로 별도의 상대방이 개입되지 않습니다. 이는 한 종류의 부채가 다른 종류의 부채로 전환되는 것입니다.

"무한 유동성"과 0 거래 슬리피지

합성물 사이의 거래, 예를 들어 sETH에서 sBTC로의 거래,는 주문 대응 또는 AMM 유동성 풀을 통한 것이 아닙니다. 사람들은 부채 풀에 대해 거래합니다.

합성물은 Chainlink가 제공하는 오라클에 의해 공급된 가격 피드를 통해 가격이 할당됩니다 (최근에는 Uniswap 오라클도 두 번째 가격 출처로 채택되었습니다). (관련 글: Chainlink - 현실과 온체인 경제 연결)

합성물 사이의 거래가 부채 변환이기 때문에, 예를 들어 sETH 부채에서 sBTC 부채로의 변환, 거래 가능한 총 유동성은 총 부채 풀 금액이며 거래 가격은 오라클에 따라 직접 인용됩니다。

오라클 문제

Synthetix 시스템 내의 모든 합성 자산의 가치는 온체인에 가격 피드를 전달하는 오라클에 의해 결정됩니다. 이는 자연스럽게 오라클 가격을 전량 거래하는 문제를 제기합니다.

DEXes에서 거래 내기는 잘 알려진 문제이며 일반적으로 블록 내 거래 순서를 조작하여 수익을 올리기 위해 시행됩니다. 유명한 샌드위치 공격과 같이요.

Synthetix의 상황은 약간 다릅니다. 오라클 가격 업데이트도 블록에 대기열에 들어가 실행 대기를 해야 합니다. 따라서 프론트런너들은 오라클 가격이 업데이트되기 전에 높은 가스 수수료를 지불하여 거래할 수 있고, 무위험한 이익을 창출할 수 있습니다. 예를 들어, 다음 오라클 가격이 이더리움 가격이 상승할 것으로 나오면, 가격 업데이트 전에 sETH를 매수하고, 가격 업데이트 후에 sETH를 매도할 수 있습니다. 다른 거래가 아닌 오라클 업데이트를 프론트런하는 것입니다.

Synthetix는 이 오라클 프론트런 문제를 해결하기 위해 사용자 상호작용 경험을 희생함으로써 극복했습니다. 이더리움의 Synthetix에서 거래가 발생할 때마다 10분의 대기 기간이 있습니다. 이 기간 동안 사용자들은 방금 거래한 Synth를 교환, 이체, 또는 소각할 수 없습니다. 대기 기간이 끝나면 프로토콜은 오라클 지연에 영향을 받는 거래에 대해 수수료 회수/할인을 계산할 것입니다.

암호화폐 스왑을 위한 새로운 거래 경로

Synthetix는 2021년 11월에 합성 자산의 원자 거래 기능을 소개했으며, 이로 인해 오라클 프론트런 문제가 해결되고 10분의 대기 기간이 제거되었습니다. 최근 몇 달 동안 원자 거래를 업그레이드하기 위한 최적화 제안이 승인되어, DEX 집합체인 1inch로부터의 통합이 이루어졌습니다.

1inch와의 통합은 합성 자산의 최근 거래량 급증에 기여했습니다.

이로써 프로토콜 수익도 증가했습니다.

왜? 1inch가 Synthetix를 통해 거래를 통로화하면, 거래자들은 이제 Uniswap과 같은 x*y=k AMM DEX와 같은 표준 채널을 통과하여 $ETH 또는 $BTC의 대량 교환이 거의 또는 0의 슬리피지로 이루어지는 새로운 경로를 갖게 됩니다.

$ETH와 $USDC 간의 스왑으로 말할 때, 거래자는 Curve의 stableswap을 활용하여 거의 슬리피지가 없거나 Synthetix의 0 슬리피지로 심지어 매우 큰 주문도 처리할 수 있습니다:

1. 거의 슬리피지가 없는 Curve를 통해 $ETH를 sETH로 스왑
2. Synthetix의 원자 교환 기능을 통해 sETH를 sUSD로 교환, 0 슬리피지
3. 거의 슬리피지가 없는 Curve를 통해 sUSD를 $USDC로 교환

위 거래는 모두 1inch를 통해 라우팅될 수 있습니다.

시노닉스, 1인치, 그리고 커브는 이 새로운 스왑 경로에서 혜택을 받습니다. $UST의 붕괴 이후에 알고 스테이블코인에 대해 보편적으로 비관적이었지만 잠시 후, 나는 Curve의 미래에 대해 비관적이었습니다. 알고 스테이블코인 발행자들이 Curve의 가장 큰 고객이었으며 각자의 알고 스테이블코인 풀에 대해 $CRV 발행량을 올렸기 때문입니다.

이제 나는 이들 OG DeFi 프로토콜이 모두 성숙한 인프라이고, 우리가 그것들을 혁신적으로 활용하는 방식에 달려있다는 것을 깨달았습니다. 이 곰 시장에서 새로운 DeFi 프로토콜의 수는 크게 감소했으며 일부 소규모 프로젝트는 운영을 중단했습니다. 그러나 이들 OG DeFi는 해제해야 할 가치가 훨씬 많다.