이더리움의 후사카 업그레이드 이후: 확장 가능성과 가치 확보

비트코인은 "디지털 골드" 주변의 이야기를 계속 주도하며 최고의 중립적 보유 자산으로 기능하고 있습니다. 반면에 이더리움은 기술 플랫폼으로서 훨씬 더 복잡한 미래를 가지고 있으며, 이더리움의 유틸리티가 그것의 세일링 포인트입니다. 안정화 코인의 창조, 실세계 자산(RWA)의 호스팅, 탈중앙화 금융(DeFi) 옵션을 가능하게 하는 것이 이더리움의 장점입니다. 이러한 영역들의 잠재력은 매우 큽니다만, 이더리움은 모든 이를 위한 기본 인프라 구조로서의 주도성을 유지하기 위해 여러 장애물에 직면하고 있습니다. 핵심은 이제 더 이상 기술적 문제가 아니라 전략적 문제로 변화했는데, 이 많은 경쟁자들 가운데 자본, 개발자 및 앱들이 이더리움과 이더리움을 사용하기 위해 계속 집중하게 만드는 것은 무엇인가에 대한 것입니다.

안정화 코인의 전환

수 년 동안, 이더리움과 트론은 안정화 코인 시장에서 두피분하는 역할을 해 왔습니다. 이더리움은 대부분의 DeFi 거래 플랫폼이었으며(USDC 안정화 코인은 상당 부분 이더리움에서 이루어졌습니다), 트론은 수수료가 낮아 안정화 코인 USDT 거래 시장을 지배해 왔습니다. 그러나 발행자들이 수직 통합으로 이동하면서 이 이점은 사라지고 있습니다.

테더 (USDT) 및 서클 (USDC) 모두 전용 블록체인 인프라를 개발하거나 지원하기 위한 전략적 전환 신호를 보내고 있습니다. 이더리움과 트론 외에도, 우리는 Arc, Stable, Tempo 및 Plasma와 같은 전용 레이어-1 네트워크 (L1s)의 등장을 목격하고 있는데, 이들은 효율적인 현금 페그 자산 결제를 위해 전용으로 설계되어 있습니다.

시장에 새로운 진입자들이 나타나면서, 이더리움의 수수료 수익에는 분명한 위험이 있습니다. 만약 높은 규모의 기관 안정화 코인 교통량이 Arc나 Stable과 같은 전용 체인으로 이동해 마찰을 줄이면, 이더리움은 거래 활동의 상당 부분을 잃을 수도 있습니다. 그러나 안정화 코인 결제는 전문화된 체인을 통해 분산 될 수 있지만 프로토콜 간의 복잡한 상호 작용이 필요한 고가치 사용 사례는 여전히 이더리움과 그 롤업에 집중됩니다. 위협은 현실적이지만 부분적입니다: 이더리움은 저이율 거래량에서 점유율을 잃을 수 있지만, 그 자산들 뒤에 있는 "금융 운영 체제"로서의 역할을 유지하거나 확대할 수 있습니다.

정체된 TVL과 변화하는 혁신

첫눈에는 이더리움이 여전히 DeFi의 왕으로 남아 있는 것으로 보입니다. 전체 잠긴 가치(TVL)의 약 67%를 지배하고 있습니다. 그러나 이 지표에 의존하는 것은 오도 될 수 있습니다. 데이터를 더 자세히 살펴보면 우리는 2021년 이후, 이더리움이 DeFi 시장의 점유율이 약 60% 정도로 고정되어 있다는 것을 보여줄 뿐입니다. 자본은 더 이상 단일 중심적이지 않으며, 상당 부분의 유동성과 사용자들은 지금 솔라나(Solana), BSC 기타 L1s에 거주하고 있습니다.

정체된 TVL 외에도, 또 다른 우려 사항은 혁신이 일어나는 장소입니다. 현재, 소매 거래량을 주도하는 많은 신규 "돌풍 애플리케이션"은 대부분 이더리움 네트워크에는 거의 존재하지 않습니다.

Hyperliquid: 선도하는 영구적 탈중앙화 거래소

(DEX)는 고성능 L1에서 운영됩니다.

Polymarket: 글로벌 관심을 끈 예측 시장은 Polygon에서 운영됩니다.

이는 소매 거래자들이 빠르고 지연에 민감한 거래를 위해 점점 더 높은 성능을 갖춘 플랫폼을 활용하고 있다는 것을 나타냅니다. 이더리움은 대규모 DeFi 프로토콜, 기관 투자, RWA 실험 및 고안전성 사용 사례들을 포함한 높은 가치의 결제 및 조정 계층으로 진화하고 있습니다.

출처: Defillama

경제적 딜레마: 효율성 대 금전적 안정성

이더리움은 이더리움의 레이어-2 (L2) 네트워크의 사용을 소비자와 기업에게 더 매력적으로 만들기 위해 수수료를 낮추는 업그레이드를 통해 네트워크를 개선하고 있습니다. 이더리움 프로토콜의 업그레이드 버전인 퓨사카라고 알려진 것은 이더리움 체인에서 덩어리의 용량을 늘리고 L2 체인의 트랜잭션 처리를 향상시킵니다. 개선된 덩어리 크기와 낮은 트랜잭션 수수료를 통해, 이더리움은 L2와의 더 큰 활동 및 전반적인 사용자 기반 확대를 달성하길 희망합니다.

이렇게 하면 생태계가 더 사용하기 쉬워지지만, 경제적인 긴장을 초래합니다. EIP-1559에 따르면, 기본 계층에서 트랜잭션 수수료가 지불될 때마다 ETH가 소각됩니다. 과도한 활동과 높은 가스 가격의 기간 동안, 이 소각은 발행액을 초과하여 "초음파 돈" 이라는 이론을 밀어올렸습니다: 프로토콜 사용에 의해 지지되는 구조적으로 소멸적인 자산인 ETH.

퓨사카 같은 업그레이드에 의해 스케일링이 성공하면, 기본 계층 트랜잭션 수수료와 그에 따라 발생하는 소각 비율은 자연스럽게 줄어듭니다. 결과적으로, 네트워크의 발행량(스테이커에게 지불되는 보상)은 종종 소각 비율을 초과하여 ETH를 "초음파 돈"에서 다시 팽창적 자산으로 전환시킵니다. 그러나 앞으로, ETH의 가치 제안은 아마도 더 이상 하락이 아닌 프로토콜과 그 생태계가 경제적 가치 - 수수료, MEV, 순서 생성기 수익, 재스테이킹 수익 -을 ETH 스테이커와 보유자에게 효과적으로 전달할 수 있는 방법에 더 의존할 것으로 보입니다.

이더리움 수수료 수입

출처: https://tokenterminal.com/explorer/projects/ethereum/metrics/revenue

이더리움 인플레이션 비율

출처: https://dune.com/queries/4009266/6749792

결론

어떤 면에서는, 비트코인의 미래 경로는 명확하고 간단합니다: 중립적이고 안전하며 희귀할 것입니다. 이더리움의 경로는 훨씬 복잡합니다. 여러 가지 전면에서 경쟁적 전투를 동시에 벌여야합니다:

• 사용자의 주의력을 끌기 위해 빠르고 저비용의 L1과 경쟁
• 애플리케이션 배포.
• 전문적인 stablecoin 및 지불 체인 솔루션과 공존.
• L2s 및 모듈식 디자인을 통한 확장은 원래 자산의 경제적 기반을 훼손하지 않으면서 이루어져야 합니다.

이더리움의 장점인 박지역 분권화, 대규모 개발자 보호모, 깊은 유동성, EVM 표준화는 강력하지만 다른 L1 생태계에서의 도전에 직면하고 있습니다. 앞으로 몇 년 동안 핵심 질문은 이더리움이 분산된 다층 생태계를 ETH에 대한 일관된 가치 기계로 변화시킬 수 있는지, 및 생태계에 의해 창출된 엄청난 가치가 실제로 ETH 토큰으로 흐를 수 있는 새로운 경제 모델을 구축할 수 있는지입니다.