딥 다이브 Ondo Finance

핵심 포인트

1. 수익성보다 생태계 확장
Ondo의 주요 목표는 즉각적인 수익성이 아니라 생태계의 성장에 초점을 맞추고 있습니다.

2. AUM 및 풋프린트가 전략적 우선 과제
이 프로젝트의 핵심 전략은 단기 수익 생성보다 자산 관리(AUM) 확장과 생태계 침투를 강조합니다. Ondo는 제품의 탄력성과 유동성 심도를 확대하여 현재 수익률 마진을 최적화하는 것보다 온체인 RWA 시장에서 우위를 선점하고 목표로 하고 있습니다.

3. 명확한 장기 RWA 로드맵
Ondo는 안정적인 움직임을 위한 RWA 제품 진화를 위해 체계적이고 단계적인 로드맵을 따릅니다. 이로 인해 안정적인 코인에서 더 유용한 자산(주권채권, 주식, ETF)으로 진화하게 됩니다. 이는 안정적인 코인 → 토큰화 된 회계부서 → 토큰화 된 유가증권으로 진화하는 풀 스택 인프라 비전을 반영합니다. 중요한 점은 Ondo의 모델이 주 발행에 초점을 맞추고 있는 것입니다, 이는 이미 발행된 것을 무엇하려는 것이 아닙니다.

4. 유통은 구조적 약점 유지
제품이 복잡해지면서 USDY의 유동성과 거래량이 제한되어 소비자의 참여와 정의되지 않은 타깃 고객 프로필을 보여줍니다. 이는 유통 및 채널 개발을 Ondo의 가장 급한 병목 현상으로 보여줍니다.

5. 토큰 잠금 위험
2026년 초에 중요한 토큰 잠금 이벤트가 발생할 예정이며 이는 판매 압력 리스크를 초래할 수 있습니다. 지속 가능한 현금 유출이 없을 경우 Ondo는 영업 자금을 조달하기 위해 점점 더 토큰 판매에 의존할 수 있습니다.

6. 수익에 대한 거시적 제약
성장 동력을 지속시키고 고정 소득 수익을 상쇄시키기 위해 Ondo는 GM(Global Markets) 제품을 활용해야 할 것으로 예상됩니다.

Ondo 사업 영역, 모델 및 수익

Ondo는 RWA 가치 쌓기의 각 계층을 대상으로 하는 여러 제품 라인을 운영하며, 안정적인, 저위험 자산에서 복잡한 토큰화 된 증권 및 금융 인프라 제품까지 진화합니다. 이 로드맵은 명확한 "유동성에서 유용성" 확장 논리를 따라 안정적인 코인 → 토큰화 된 회계부서 → 토큰화 된 주식/ETF → 멀티 체인 결제 인프라로 순차적으로 진전됩니다.

회사는 안정적인 코인을 온체인 자산의 사용 가능성을 입증하는 개념 증명으로 간주하고 있으며, 더 복잡한 금융 상품(회계부서, ETF, 주식 등)에서 의미 있는 효율성 향상과 사용자 경험 향상이 나타날 것으로 예상됩니다. 이 프레임워크에서 안정적인 코인은 유동성 부스트 및 사용자 온보딩의 시작점으로 작용하며, 토큰화된 증권 및 금융 인프라 제품에 대한 효과적인 행동을 기대합니다.

zed treasuries act as a bridge toward fully on-chain securities.

다음 개발 단계는 고유동성을 토큰화하고, 전통적인 시장 제작업자와 중개업자를 블록체인 네트워크에 직접 연결하는 데 중점을 둡니다. Ondo는 24/5 발행-상환 작업과 24/7 차액 거래를 가능하게 함으로써, 주식 및 ETF를 DeFi 생태계 내에서 구성 요소로 만들고, 자산 우주를 크게 확장하고 온체인 금융의 거래 시간을 연장할 수 있도록 지향합니다.

이러한 증권의 진정한 사용 가능성을 달성하기 위해서는 대출, 리포, 파생상품 및 담보 프레임워크와 같은 보완적인 금융 프로토콜이 병행해서 개발되어야 합니다. Ondo의 대출 플랫폼인 Flux Finance는 토큰화된 증권이 DeFi 내에서 담보물로 작동할 수 있음을 입증하며, 재사용 가능한 유동성 순환을 가능하게 합니다.

주요 RWA 선구자 중 한 명인 Ondo의 다층 제품 진화는 실제 세계 자산 프로젝트가 제품 수직 방향으로 확장할 수 있는 대표적인 청사진을 제공합니다. 이 프레임워크를 통해 투자자는 Ondo의 운영 모델, 성장 궤적 및 전략적 차별 요소를 더 잘 이해할 수 있으며, 더 넓은 RWA 시장 환경을 분석할 수 있는 복제 가능한 렌즈를 제공합니다.

USDY — 수익을 창출하는 안정화 코인

USDY는 은행 예금 및 단기 미국 국채로 담보화된 수익을 창출하는 안정화 코인입니다. 주요 발행은 KYC 인증된 투자자에게 제한되지만, 차액 시장 전송은 허가없이 이루어지므로 DeFi 내에서 보다 포괄적인 접근이 보장됩니다. Ondo는 기본 자산으로부터 이익을 창출하고, 대부분을 보유자에게 분배하면서 작은 이자 차이를 유지하고 주 수입원으로 20 bps 상환 수수료를 부과함으로써 수익을 창출합니다.

2025년 9월 현재, USDY는 보유자에게 대략 4.2%의 연간 수익률을 제공했습니다. 이 금리를 기준으로 Ondo의 순 이자 마진은 대략 0.09%로, 월평균 약 $52,000의 차액 수입을 의미했습니다. 상환 수수료를 포함하면—약 1.28백만 USDY가 상환되어 8월에 약 $2,800을 벌어들였다면—USDY 제품 라인이 발생한 총 월 수입은 약 $54,000이었습니다.

분포 측면에서, USDY의 채널 보급은 아직 제한적이며, Bybit ($1백만 예금) 및 Orca ($1백만 예금)에 주로 상장되어 있습니다. 대부분의 토큰은 온체인에 보유되어 있지만, 차액 시장 유동성은 CEX 및 DEX 플랫폼에서 하루 거래량이 $300,000에서 $1백만 사이로 변동합니다.

자금장려 수익과 허가없는 차액 전송을 제공하면서도, USDY의 채택 및 거래량은 여전히 억제되어 있습니다. 이는 안정화 코인 배포에서의 근본적인 도전 과제를 강조하며, 심지어 USDY와 같은 이미 확립된 발행자들도 호버릴 부담을 짊어지고 있음을 보여줍니다.

원도는 상장, 통합 및 유동성 파트너십을 확보하기 위해 상당한 비용을 부담합니다. 원도의 경우 제한된 영업 인력과 제약된 마케팅 활동은 USDY의 확장 가능성과 더 넓은 시장 보급을 방해하는 구조적 병목 현상으로 나타납니다.

OUSG

OUSG는 자격을 갖춘 기관 투자자에게만 제공되는 토큰화된 단기 미국 국채 펀드입니다. 이 펀드는 관리 수수료 상한선이 0.15%이지만, 이 수수료는 2026년 1월 1일까지 면제되었습니다. 이 정책은 이미 여러 차례 연장되어 기관의 채택을 촉진하기 위해 시행되었습니다.

OUSG의 운영 비용은 주로 행정, 법률, 전문가 및 운영 수수료로 구성되어 있으며, 펀드 수준에서 직접 관리 수수료는 없습니다. 결과적으로 OUSG는 현재 원도에 대한 직접적인 수익을 창출하지 않으며, 모든 이자 수익은 펀드의 순자산가치(NAV)에 자본화되어 발행자가 아닌 투자자에게 이익을 제공합니다.

이 구조는 원도가 단기 수익보다 규모에 중점을 둔 의도를 강조합니다. OUSG 제품 라인은 자산 운용 규모를 확대하고 기관 신뢰성을 향상시키는 데 중점을 두었으며, 수익 창출을 최적화하기 위한 것이 아니었습니다. 이런 면에서 원도의 위치는 금융 인프라 제공업체의 것과 더 밀접하게 일치하여 장기적인 경쟁력을 강조하며 신뢰, 준수 및 생태계 내구성을 강조합니다.

Ondo Global Market

Ondo Global Market(단순 GM)은 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 위한 체인상 발행 및 상환 플랫폼으로 완전한 거래소가 아닌 주요 시장 중개 역할을 수행합니다. 이 플랫폼은 협력 거래소를 통해 24/5 민트-상환 작업 및 24/7 보조 거래를 지원합니다.

유동성은 주로 전통적인 주식 시장에서 확보되며, 민트 및 소각 작업은 거의 즉시 발생합니다. 기관 투자자는 Ondo의 원시 플랫폼에서 KYC 확인을 완료해야 하지만, 소매 사용자는 Kraken, Bybit 및 Gate.io와의 파트너십을 통해 자체 시스템 내에서 KYC에 액세스할 수 있습니다. 이 모델에서 GM은 기본 발행자 역할을하며, 기관 유동성 공급자를 연결하여 그들이 토큰화된 자산을 보조 시장으로 분배합니다.

현재 원도는 발행, 상환 또는 자산 관리에 대한 수수료를 부과하지 않으며, 사용자는 블록체인 가스 수수료만 부담합니다. 유일한 잠재적인 수익원은 토큰화된 자산 견적과 기본 시장 가격 간의 가격 차이에서 발생합니다. 실제로 GM 및 기본 주식 간의 매수 및 매도 견적 사이의 미세한 차이는 플랫폼에 의해 차액 수익으로 납부됩니다.

이 모델은 원도가 단기 수익보다는 생태계 위치를 중시하는 암호 화폐 시장 동력과 더 넓은 전략적 조화를 강조합니다. 시장 점유율을 우선시함으로써 생태계 위치가 즉각적인 수익성보다 중요하다고 여깁니다.

m 통합 및 제품 확장성을 중요시하는 동안 근시기 수익에 비해 Ondo는 온체인 RWA 생태계 내에서 기본 인프라 플레이어로서의 역할을 강조함으로써 자체 토큰의 시장 가치에도 영향을 미칩니다.

이 접근 방식은 토큰 가격과 생태계 위치가 단기 수익 메트릭보다 더 중요하다는 암호 자산 평가 프레임워크와 깊이 일치합니다. 네트워크 확장과 시장 점유 확보를 강조함으로써 Ondo는 자체 토큰(ONDO)을 이익 창출 자산이 아닌 성장 프록시로 위치시키며, 장기 기반의 인프라 주도 가치 이야기를 반영합니다.

Ondo Global Market (GM)는 초기 빠른 인기를 얻었으며, 토큰화 된 주식 시장 점유율의 약 45%를 점령하고, 출시 한 달만에(2025년 9월 3일부터) TVL이 $3억을 넘었습니다. 그러나 거래 수요는 여전히 억제되어 있으며, 주간 거래량이 감소하며, 인프라 성숙도와 실제 사용자 채택 사이에 불일치가 드러납니다.

DeFi 통합: Flux Finance

Ondo의 장기 비전의 핵심에는 실제 세계 자산(RWA)과 DeFi 원래 유동성의 통합이 있습니다. 이 목표를 실현하기 위해 Ondo는 Flux Finance를 출시했으며, 이는 토큰화된 미국 국채(OUSG)를 담보로 인정하는 탈중앙화 렌딩 프로토콜입니다.

OUSG는 1차 및 2차 이체 모두 KYC 확인을 필요로하는 규제된 자산이므로, 통제된 온체인 참가를 가능하게 하기 위해 준수하는 DeFi 인프라가 필요합니다. Flux Finance는 이를 가능하게 하는 브릿지 레이어 역할을 하며, 기관급 RWA와 오픈 DeFi 프로토콜 간 안전하고 준수적 상호 작용을 용이하게 해줍니다. 2025년 10월 13일 기준으로, Flux Finance에 있는 OUSG 담보 예금액은 $3,767만을 기록하여, 온체인 트레져 담보 렌딩의 초기이지만 명백한 채택을 반영합니다.

동시에, USDY는 규제 게이트 없이 DeFi 전체에 걸쳐 자유롭게 순환되는 수익 창출 안정 코인으로서, Drift Protocol은 예를 들어 대출 및 파생상품 거래를 위해 USDY를 담보로 지원합니다. 미국 국채를 담보로하고 내재 수익 메커니즘을 갖춘 USDY는 CEX와 DeFi 생태계 전체에서 고도로 구성할 수 있으며, USDY 거래쌍이 이미 Bybit을 통해 시작되었습니다.

그러나 기술 준비와 통합에도 불구하고, 거래 및 대출 수요는 낮은 유통 채널 및 RWA 연결 안정화 코인에 대한 소매인 인식 부족으로 인해 미묘한 상태를 유지하고 있습니다. Ulti최종적으로, Ondo의 성공은 USDY의 DeFi 및 거래 생태계 확장에서 그 유동성 전략이 변동하는 거시적 환경 속에서 하락하는 고정 소득 수익을 효과적으로 대비할 수 있는지를 결정할 것입니다.

로드맵 및 전략적 이정표

Ondo의 궤적은 일관된 기관 투자와 기술적 진보에 의해 지원되는 방법론적 확장 전략을 반영합니다. 아래의 타임라인은 프로젝트가 DeFi 실험에서 풀 스택 RWA 인프라로의 진화를 보여줍니다:

Ondo의 로드맵은 상품 검증(Flux, OUSG, USDY)에서 규제 합병(Oasis Pro 인수)로 나아가 최종적으로 인프라 자주성(Ondo Chain)으로 나타납니다. 이 순서는 자본 형성 및 규정 통합에 체계적으로 다가가는 것을 반영하며, Ondo가 전통적인 금융과 온체인 인프라를 연결하는 지속가능한 RWA 생태계를 구축하는 방법을 깊이 이해하고 있음을 강조합니다.

팀

Nathan Allman — Ondo Finance 창립자 및 CEO

Nathan Allman은 브라운 대학교에서 경제학 학사 학위를, 스탠퍼드 대학교에서 MBA를 받았습니다. Prospect Capital, ChainStreet Capital 및 골드만삭스에서 근무한 경험을 통해 자산 관리 및 구조화 금융 분야에서 넓은 경험을 보유하고 있으며, 전통 시장 내 자산 토큰화 및 디지털 자산 전략에 중점을 둔 적이 있습니다. Nathan은 2021년 골드만삭스에서의 임기 후 Ondo Finance를 창립하였으며, 전통적인 금융과 온체인 자본시장 사이의 간극을 줄이고자 합니다.

Justin Schmidt — Ondo Finance 최고 운영 책임자

Justin Schmidt은 매사추세츠 공과대학교(MIT)에서 컴퓨터 과학 학사 및 석사 학위를 받았습니다. 투자 회사의 포트폴리오 매니저로 근무한 경험이 있으며, 후에 골드만삭스의 디지털 자산 시장 책임자로 재직한 바 있습니다. Talos에서 전략 책임자로 근무한 이후, Justin은 2021년 Ondo Finance에 합류하여 운영, 전략 및 기관적 확장을 책임지는 최고 운영 책임자로 일하고 있습니다.

Ian De Bode — Ondo Finance 최고 전략 책임자

Ian De Bode은 KU Leuven에서 전기 공학 학사와 나노 기술 석사학위를, 스탠퍼드 대학교에서 MBA를 받았습니다. 제품 매니저로 출발한 그는 나중에 이안은 McKinsey & Company에서 디지털 자산 컨설팅을 담당했으며, 글로벌 금융 기관들에게 블록체인 전략과 토큰화에 대한 조언을 제공했습니다. 이안은 2024년 3월에 수장 전략 책임자로서 합류한 Ondo Finance에서 장기 전략적 개발과 생태계 파트너십에 초점을 맞추고 있습니다.

Ondo Finance 팀은 골드만 삭스, 블랙록, 맥킨지, 브리지워터, 서클, 오픈씨, 메이커다오 등 선도적 기관에서 경험을 쌓은 전문가들로 구성되어 있습니다. 이들은 전통적인 파이낸스(TradFi)와 Web3 산업 모두에 걸쳐 심층적인 전문 지식을 제공하며, 이러한 배경의 결합으로 Ondo는 비매팅 시장에 대한 독보적인 기관 통찰력, 강력한 규제 인식 및 전통적인 자본 시장을 온체인 자산 경제와 연결할 수 있는 전략적 역량을 확보하고 있습니다.

단기 및 중기 전망

미 국채를 담보로 한 토큰화된 제품의 최상위 다섯 발행인 중에서, Securitize가 현재 BUIDL 제품을 통해 시장을 선도하고 있으며, Ondo Finance는 BUIDL과 Benji의 핵심 유통 파트너로서 전반적으로 2위를 차지하고 있습니다.

매크로 경제적인 측면에서, 토큰화된 채권 시장은 금리 인하 사이클에 진입했습니다. 2025년 9월, 미국 연방준비제도는 기존 시장 기대에 완전히 부합하도록 이율을 25 bps 낮춰 소비자 금리 범위를 4.00% - 4.25%로 조정했습니다. 우리는 2025년 12월과 2026년 3월 각각 추가로 25 bps의 이자 인하가 예상되며, 이는 내년 말까지 연방 기금 목표 범위를 3.50%-3.75%로 떨어뜨릴 것으로 예상됩니다.

이 환경은 이자율이 하락에 따라 토큰화된 국채에 대한 수요가 줄어든다는 것을 시사합니다. Ondo의 전략적 대응은 디파이 통합을 깊게 하여, 온체인 유동성 프로토콜과의 연결을 강화하여 전통적인 국채를 넘어 추가 이율 소스를 활성화하는 데에 있습니다. 디파이 유틸리티를 강화함으로써, Ondo는 RWA 제품 스위트 내에서의 이율 압박을 일부 완화할 수 있습니다. 이런 통합 없이는 발행 규모가 압력을 받을 것으로 예상됩니다.

사업 모델 측면에서, Ondo의 단기 목표는 기존 자산을 관리 수수료를 통해 이윤화시키는 것이 아닌 AUM(자산 운용 규모) 확장에 초점을 맞추고 있습니다. 이율을 산출하는 안정적인 코인의 특성으로 인해, AUM 기반의 이윤률은 본질적으로 한정되어 있습니다.

예를 들어, Circle의 2025년 2분기 재무 보고서에 따르면, Circle은 610억 달러의 관리 자산을 기록하며, 연간 예비 이율은 4.1%이며 분기별 예비 수익은 6억 3400만 달러(총 수익: 6억 5800만 달러)를 창출했습니다. IPO 및 지분 보상 효과를 보정한 후, Circle은 약 50%의 EBITDA 마진을 보고했습니다.

반면에, Ondo는 거의 모든 이율을 보유자에게 분배하며, 최소한의 스프레드 수익만을 유지합니다. 이러한 접근법 없이는 발행 규모가 압력을 받을 전망입니다.

ach 우수도는 다른 기업(Tether 및 Circle과 같은)에 비해 순이익률을 크게 낮춥니다. 이로 인해 온도는 CEX 및 DeFi 장소 전반에 유동성 인센티브나 보조 시장 지원을 자금으로 지원할 여유 있는 현금 흐름이 없습니다. 이러한 구조적 제약은 USDY의 채택이 더디고 거래 깊이가 얇은 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다, 그러나 내재적 수익 우위와 견고한 담보가 백업되어 있습니다.

보조 시장 분석

온도 파이낸스의 총 토큰 공급량은 100억 ONDO이며, 2025년 10월 16일 기준으로 약 33.8억 토큰이 순환 중입니다. 초기 토큰 할당은 다음과 같이 구조화되어 있습니다:

초기 순환 공급: 1,426,647,567 (~14.3%), 이는 CoinList 판매의 2%와 생태계 인센티브를 위해 예비 설정된 12.5%를 포함합니다.

커뮤니티 접근 판매: 198,884,411 (~2.0%).

생태계 성장: 5,210,869,545 (~52.1%).

프로토콜 개발: 3,300,000 (~33.0%).

사내 판매: 1,290,246,044 (~12.9%).

온도는 시장 역학에 중대한 영향을 미칠 수 있는 주요 토큰 언락 이벤트에 접어들고 있습니다. TokenUnlocks에 따르면 현재 가격인 $0.824 당 ONDO의 가치로 약 18억 달러에 해당하는 약 19.4억 개의 ONDO 토큰이 2026년 1월에 언락될 예정입니다. 이 중에서 약 2억 6000만 달러에 해당하는 토큰은 초기 시장 판매로부터, 약 6억 8000만 달러 정도는 프로토콜 개발 기금으로부터 나올 예정입니다. 이러한 대규모 언락은 미래 몇 달 동안 강한 보조 수요나 상쇄성 유동성 프로그램이 없는 상황에서 상당한 매도 압력을 도입할 수 있습니다.

자금 조달적 관점에서, 온도 파이낸스는 두 차례의 공개 판매을 포함한 네 차례의 자금 조달을 완료했습니다. 이 프로젝트의 토큰 생성 이벤트(TGE)는 2024년 1월에 바이비트 런치패드를 통해 진행되었습니다. (참고: RootData가 보고한 데이터와 공식 피겨 사이에 약간의 불일치가 있습니다.)

체인 데이터에 따르면 Ondo의 시드 및 시리즈 A 라운드의 주요 투자자였던 Pantera Capital은 현재 투자 수익률로 대략 100배를 달성했으며 전체 토큰 공급량의 약 4.29%를 소유하고 있으며 가장 큰 기관 할당 중 하나를 나타냅니다. 다른 주목할만한 벤처 투자자로는 CMS Holdings, True Ventures, Republic Capital, Chapter One, Coinbase Ventures, The LAO, Shima Capital 및 Wintermute이 있습니다.