Exchange Token Evaluation 시리즈: BMX 가치 평가 보고서

현재, BMX 토큰의 주요 응용 사례에는 할인된 거래 수수료, 자사주 매입 메커니즘, 미션 X 및 신규 프로젝트 상장을 위한 투표가 포함됩니다.

중 그 모든 응용 사례 중에서, 미션 X는 2018년 7월 31일에 발표된 BitMart의 새로운 응용 시나리오로, 올해 중국 커뮤니티에서 미션 X의 평가판이 실시되었습니다. BitMart는 200만 BMX를 잠그고 BMX 거래 쌍을 무료로 상장할 수 있으며, 그 후로 9일 뒤에 USDT 거래 쌍도 상장됩니다. 잠금 사용자들은 프로젝트로부터 공짜로 에어드랍과 새 주식을 포함한 추가적인 보상을 받을 수 있으며, 투표 및 잠금의 최초 30명은 커뮤니티 파트너십 자격과 이중 거래 할인 혜택을 받을 수 있습니다.

한편, 국내 파트너들과 노드를 설립함으로써 BitMart는 다양한 국가의 기관들 사이에서 BMX의 응용 시나리오를 확대하고 확장하고 있습니다. 예를 들어, 최근 BitMart와 나이지리아 파트너사 간의 전략적 파트너십에서 나이지리아 파트너사는 BitMart 브랜드 사용 대가로 BMX를 BitMart에 지불합니다.

2019년 1월, BitMart 플랫폼은 거래 수수료 분류 우대 시스템을 출시했습니다. 사용자들은 BMX를 사용하여 거래 수수료를 지불하고 할인 혜택을 받을 수 있습니다. 거래량 및 BMX 포지션에 따라 할인율이 다릅니다. 구체적인 규칙은 다음과 같습니다:

이 계획에 따르면, 사용자들은 거래량 및 BMX 포지션에 기초하여 70%까지의 거래 수수료 할인율을 달성할 수 있으며, 메이커는 0.03%이고 테이커는 0.06%입니다. BMX를 사용해 수수료를 지불하는 사용자들은

매입-소각 메커니즘은 일반적으로 거래소가 시장에서 규칙적 또는 불규칙적으로 자체 수익/소득/거래 수수료를 사용하여 자체 토큰을 매입하고, 매입한 부분을 소각하기 위해 소각 기능을 전달하는 것을 말합니다. 이는 시장에서의 토큰 총 순환량이 감소하고, 디플레이션 효과가 나타나 토큰 가치가 상승하게 됨을 의미합니다.

2018년 6월 이후 BitMart는 플랫폼의 현재 거래 수수료 수익의 20%를 매달 BMX를 매입하고, 매입된 BMX는 잔여 순환 금액이 5억 개가 될 때까지 직접 소각될 것입니다.

BitMart의 통계에 따르면, 2019년 8월 말까지 플랫폼에서 63.633백만 개의 BMX가 소각되었으며, 총 순환량의 6.4%를 차지하였으며, 약 1.65백만 달러에 해당합니다.

BitMart 거래소 생태계에서의 자본증명서로서, BMX의 랜딩 어플리케이션은 플랫폼 자체이며, 그 가치는 플랫폼의 발전과 밀접한 관련이 있습니다. 보고서에서 나중에 BitMart 플랫폼 전망에 대해 논의할 것입니다. 그 전에, 몇 가지 파라미터의 가정을 기반으로 BMX의 합리적인 가치 범위를 얻으려고 시도했습니다.

어디:

• M-통화 유통 총량 (토큰의 시가총액 유통량)
• V-통화의 유통속도 (토큰의 거래회전율)
• P-상품 평균 가격 (토큰의 평균 가격)
• Q-상품 총량 (토큰의 시장 유통량)

우리는 이 방정식을 사용하여 이후 분기의 BMX의 평균 가격을 추정하고, 할인 현금흐름 방법을 사용하여 예상 미래 현금흐름을 계산하고, 영구 성장률을 사용하여 최종 가치(TV)를 계산할 수 있습니다.

먼저, 우리는 각 변수를 분석하고 예측했습니다:

반면, 플랫폼의 생태계를 고려할 때 시장 유통량을 낮출 요인들이 몇 가지 있습니다:

프로젝트 Lock-up 및 할인 Lock-up 의 시간 주기는 순환량 감소의 효과에 대해 불확실하기 때문에 수량을 추정하기 어려우며 따라서 해당 효과는 단기적으로 고려될 수 있으며, 이 부분에서의 BMX 감소는 모델에서 제외될 것입니다.

2.1.2 BMX 임자율 (V)

거래 토큰의 임자율을 계산할 때 가장 중요한 고려 사항은 해당 플랫폼 생태계의 순환율입니다. 여기서, BMX 일일 거래량을 총 시가총액에 대한 비율로 계산하여 임자율을 얻었습니다. BMX의 임자율과 일일 거래량은 크게 다릅니다. 최근 한 달의 데이터를 기반으로 하면, 일일 거래량은 0.17 백만부터 1.97 백만까지 변동하는 반면, 임자율은 4%에서 41%까지 변동합니다. 모델에서는 임자율을 20%로 고려하고, 미래의 총 거래 행동이 일정하게 유지되고 임자율이 변하지 않는 것으로 가정했습니다.

표 2-1 BMX 일일 거래량 및 임자율 곡선 (2019.07.27-2019.08.25)

출처: CoinMarketCap, TokenInsight

2.1.3 현금 흐름 할인

먼저, BitMart 플랫폼에서 거래량의 고정 성장률을 가정하여 예상되는 미래 현금 흐름을 계산했습니다.

역사적 데이터에 따르면, BitMart 플랫폼의 총 거래량은 2018년에 급격히 증가하고 2018년 말 이후 꾸준히 증가했습니다. 그러나 변동 범위는 여전히 큽니다. 2019년 상반기에만 플랫폼의 최고 성장률이 110%에 도달한 반면, 최소는 -12%입니다. 따라서, 우리는 먼저 플랫폼에서의 분기별 거래량 성장률을 20%로 가정했습니다 (-20%, 0, 40%, 60%, 80%의 속도 분석이 이어집니다).

표 2-2 BitMart 플랫폼 거래량 변화 (2018.03-2019.07)

출처: BitMart, TokenInsight

공식적인 매입-소각 데이터에 따르면, 플랫폼이 대략 earn

다음 식을 기반으로:

PV - 현금 흐름의 현재 가치
CF1 - 첫 해(분기) 끝에서의 현금 흐름
CF2 - 두 번째 해(분기) 끝에서의 현금 흐름
CFn - n년(분기) 끝에서의 현금 흐름
R = 할인율
TV = [Fn*(1+ 영원한 성장률)] / (할인율 - 영원한 성장률);

그림 2-3 BMX 가치 평가 모델

출처: TokenInsight

이 경우 할인율은 분기당 4%로 계산되며, 거래량 성장률은 보수적으로 20%로 추정됩니다. 실제로 BMX 거래량은 2018년 제3분기부터 2019년 제2분기까지 분기별로 100% 이상 증가했습니다.
(2019년 8월 수수료 증가율이 7월 대비 -35%이고 거래량이 감소한 점을 고려하여, 음수 성장율을 매개변수로 하는 모델의 스트레스 테스트가 나중에 실시될 예정입니다.)

거래율이 기존 20%로 유지되고 할인율과 분기별 거래량 성장률이 변한다고 가정했을 때, 2019년 제4분기 BMX 평가의 스트레스 테스트는 다음과 같습니다:

그림 2-4 BMX 가치 평가 스트레스 테스트 1

출처: TokenInsight

또한 할인율이 4%로 일정하게 유지되고 성장률과 거래율이 변경된다고 가정했을 때 결과는 다음과 같습니다:

그림 2-5 BMX 가치 평가 스트레스 테스트 2

출처: TokenInsight

성장률이 일정한 상태로 유지되고 할인율과 거래율이 변경된다고 가정했을 때 결과는:

결과가 다음과 같이 나타납니다:

도표 2-6 BMX 가치 평가 스트레스 테스트 3

출처: TokenInsight

2.2 P/E 가치 평가 방법

또한, 거래소의 비즈니스 모델에 대해 전통 주식의 P/E 방법을 사용하여 거래소 토큰의 합리적 가치 범위를 계산할 수 있습니다. 자산의 P/E 비율을 계산하고 산업 평균 P/E 비율과 비교합니다: 산업 평균보다 낮으면 저평가, 산업 평균보다 높으면 고평가입니다.

P/E = 시장 가격/순이익 = 토큰 시가총액/플랫폼 연간 순이익

공식 데이터에 따르면, 플랫폼은 2019년 제1분기 약 135만 달러, 제2분기 약 190만 달러의 이익을 올렸다고 추정됩니다.

이전 데이터에 근거하여, 다음 두 분기 동안의 BMX의 분기 평균 성장률은 각각 -20%, -10%, 0%, 20%, 40%로 가정합니다:

도표 2-7 BMX P/E 계산

출처: TokenInsight

3. 비트마트의 현황과 전망

Table 3-1 Comparison of visit distribution between BitMart and various trading platforms (2019.08)

Source: SimilarWeb, TokenInsight

Table 3-2 Top 5 visit countries of Bitmart.com (2019.08)

Source: SimilarWeb, TokenInsight

표 3-3 BitMart 플랫폼의 종합 분석

출처: TokenInsight

4. 결론

일반적으로 BitMart 거래소의 전반적인 발전은 꾸준한 상승추세를 보이며 사용자 규모가 상대적으로 높은 증가율을 보입니다. 그러나 선도적인 거래소와 비교했을 때 개선할 여지가 여전히 있습니다. 플랫폼의 전체 레이아웃은 국제화 및 규정 준수입니다.