안정화통화 GENIUS 이후: Circle의 전략, 위험 및 Arc 블록체인

2025년에 미국 달러 스테이블코인이 구조적 전환점을 맞이합니다: 가벼운 규제만 받던 회색 지역에서 금융 시스템의 공식적으로 인정받는 부분으로. GENIUS 법은 미국의 결제용 스테이블코인을 위한 명확한 연방 규제 프레임워크를 수립했습니다. 이 접근 방식은 민간이 발행한 스테이블코인을 우선시함과 동시에 연방 준비은행 등 연방 기관이 소매 중앙은행 디지털 통화(CBDC)를 발행하거나 홍보하는 것을 금지하는 반-CBDC 감시 국가 법에 의해 더욱 강조되었습니다. 이것은 미국의 정책 결정자들이 중앙집중식으로 관리되는 CBDC 대신 민간 발행 및 시장 주도의 디지털 달러로의 달러 기반 암호화폐 혁신을 의도적으로 밀어주고 있음을 나타냅니다. 실제로, 이는 규제된 스테이블코인 발행자들이 결제, DeFi 및 국경을 넘어 결제를 위한 핵심 인프라가 될 수 있는 더 명확한 런웨이를 제공하고, 연방 준비은행의 역할을 직접 소매 발행이 아닌 감독으로 제약하는 것입니다.

GENIUS 법은 준수하는 발행자들에게 명확한 법적 퍼미터를 제공하고 USDC의 지위를 효과적으로 높입니다. 전 세계에서 가장 크고 완전히 규제된 스테이블코인으로, 고품질이고 투명한 유동화 자산으로 보증되어 강력한 기권 신뢰를 얻었습니다. PYUSD(PayPal), BUIDL(BlackRock) 및 트럼프 연계 USD1 등을 포함한 다른 규제된 스테이블코인들은 GENIUS 법 제정 이후 잠재적인 경쟁자로 주목받았으며 채택 및 생태계 통합에서 인상적인 성장을 보였습니다. 그러나 그들의 현재 시장 점유율은 여전히 크게 작고 USDC의 주요 지위를 짧은 시간에 대체할만큼 충분하지 않습니다.

USDC를 다른 스테이블코인과 구별 짓는 것은 유동성 깊이, 기업 및 온체인 DeFi 프로토콜과의 통합, 성장을 견인하는 규모 중심의 웅덩이를 만든 확립된 유효 네트워크입니다. 이러한 굳은 강점들은 미래에 널리 채택이 가속화됨에 따라 안정코인 수요 급증에서 USDC가 크게 이익을 얻게끔 하고 있습니다.

USDT 및 USDC의 시가총액(2017-2025)

출처: https://www.coinglass.com/pro/stablecoin

서클의 수익전망

서클은 현재 USDC 예비 자산에서 발생하는 이자 수익을 중심으로 한 수익 스트림에 크게 의존하고 있으며, 이것이 전체 수익의 약 96%를 차지한다고 2025년 제3사 분기 실적 분석에서 강조되었습니다. 이 집중은 회사의 수익성이 이자율 변동에 매우 민감하게 만들어, 비즈니스 모델의 핵심 리스크로 자주 지적되는 취약성입니다.

서클의 주요 수익 부분은 USDC를 뒷받침하는 자산에서 발생하는 수익으로, 이 자산은 주로 짧은 기간의 미국 재무부채 및 유사한 고품질의 유동성 자산에 투자됩니다. 2025년 12월의 감축을 선제한 시장들은 이자율의 압력이 더욱 강화될 것이라고 예상하며, 이는 연방준비은행의 기준금리를 3.5%~3.75%로 낮추게 될 것입니다.

경영진과 산업 전망은 미국 달러 코인 공급량에서 연간 40-60%의 성장 전망에 일치하며 강력한 성장 전망을 제시합니다. 이 전망에 따르면, 이러한 전망 하에서, Circle의 총 수익은 이자율이 다소 하락하거나 안정화된 환경에서도 상승할 것으로 전망됩니다.

Arc 블록체인

Circle은 미국 달러 코인의 영향력을 확대하고 수요의 새로운 원천을 창출하기 위해 노력하고 있습니다. 2025년 4월에는 Circle Payments Network (CPN)를 출시하여 은행, 네오뱅크, 결제 서비스 제공업체, 가상 자산 서비스 제공업체, 디지털 월렛을 연결하는 것을 목표로 합니다. 2025년 8월에는 Arc를 소개하여 안정화 코인 중심의 금융 활동에 특화된 블록체인을 도입했습니다. Arc의 중요성을 이해하려면, 먼저 온체인 경제에서 미국 달러 코인의 주요 역할을 인식하는 것이 중요합니다.

시장 자본화에서 여전히 최대 안정화 코인인 USDT와 달리, USDC는 온체인 사용에서 분명한 선두자입니다. 이를 확인하는 방법 중 하나는 속도 개념을 통해 확인할 수 있습니다 - 통화 단위가 얼마나 자주 손을 바꾸는지를 측정하는 방법입니다. 안정화 코인에 적용된 속도는 각 토큰이 묵혀두는 것이 아니라 얼마나 자주 거래되는지를 측정하며, 높은 속도는 더 활발한 경제적 사용을 나타냅니다.

아래 차트에서 볼 수 있듯이, USDC는 일관되게 USDT보다 높은 속도를 보여주며, 이는 USDC가 지불, 거래 및 DeFi와 같은 실제 온체인 활동에서 더 많이 사용되고 있음을 의미합니다. 구체적인 예로, 대출 프로토콜 중 하나인 Aave에서는 USDC가 예금과 대출의 대부분을 대표하고 있지만, USDT의 역할은 상대적으로 작습니다.

출처: Dune Dashboard (https://dune.com/blofinresearch/main-stablecoins)

출처: Dune Dashboard (https://dune.com/blofinresearch/usdt-vs-usdc)

현재, 이더리움 또는 솔라나와 같은 외부 네트워크에서 USDC를 사용하는 모든 거래에는 사용자가 그 체인의 네이티브 통화(ETH 또는 SOL)를 사용하여 거래 수수료(가스 수수료)를 지불해야 합니다. Arc의 중요한 혁신은 사용자가 해당 네트워크에서 USDC 자체로 가스 수수료를 지불할 수 있게 하는 것입니다. Arc가 성공적으로 USDC 활동의 상당 부분을 유치할 경우, 해당 수수료의 일부를 Circle 생태계로 돌려보내고 가장 체널 외부 블록체인으로 흐르는 현재의 경제적 가치를 보다 직접적으로 참여할 수 있는 메커니즘을 Circle에 제공합니다.

그러나 당장은, Arc를 무의미한 것으로 간주하는 것이 더 나아보입니다.

직접적인 이윤 센터에서부터 전략적 자산으로: 개발자와 기관 사용자에게 마차를 낮추는 중추적인 미국 달러 센트릭의 웅덩이와 기업 인프라 레이어가 되어 규격화된 법적 준수를 제공하고, USDC의 결제 레일 역할을 깊이 극대화시키는 것입니다. Arc로부터 의미 있는 수익 창출은 생태계 내 TVL을 확대시키고, USDC의 필수성을 강화시켜 다른 수수료 발생 서비스(결제 네트워크, 환율, 유치, 개발자 서비스)를 촉진하는 데 달렸다.

주요 도전 과제는 Arc가 중개하려는 생태계가 이미 심층적인 프로토콜 네트워크 효과를 나타내고 있다는 점입니다. Aave, Uniswap, Pendle, Perp 등 주요 DeFi 프로토콜은 이미 이더리움 또는 솔라나에 심층적으로 침투되어 있습니다. Arc가 주로 전략적인 USDC 플랫폼을 넘어서서 상당한 단독 수익 드라이버가 되기 위해서는 기술적 강인함뿐만 아니라 유동성, 응용 프로그램 및 사용자가 이를 이용하거나 기본 환경에 구축할 타당한 이유가 필요합니다.

결론

오늘날 Circle은 여전히 고금리에 민감하며, 이율주도 모델입니다. 유리한 조건 하에서 USDC 순환 증가는 단기 이자율 하락으로 인한 수익 압력의 일부를 상쇄시킬 수 있습니다. 그러나 이 압력을 완전히 중화시킬 수 있는지 여부는 두 가지 곡선에 달렸습니다: 이자율 인하의 속도와 깊이, 그리고 다수의 규제 달러 토큰이 점유율을 다투는 시장에서 USDC의 지속 가능한 성장률입니다. 이는 수익 다변화와 수수료 기반 서비스 확장이 단순히 바람직한 것이 아니라 구조적 필수임을 의미합니다.

Arc의 주요 역할은 USDC의 웅덩이를 깊게 확장하고 기관 및 개발자를 위한 기업급 결제 및 준수 레이어를 제공하여 마차를 낮추는 것입니다. 의미 있는 TVL 및 거래량을 달성할 때만 Arc는 분명히 수익을 기여하는 중요한 요소로 진화합니다.