누가 비트코인 매도 압력을 주는가?

최근 비트코인 시장은 심각한 변동성을 보여 주가 교정이 일어나 50주 이동평균을 하회하는 기술적 키 레벨을 돌파하며, 이는 과거의 풍성한 시장 건전성을 나타내는 것으로 입증되었다. 이 가격 행동은 2024년에 시작된 상승시장의 건강성을 나타내는 것으로 역사적으로 입증된 주요 기술적 수준을 의심했던 많은 시장 참가자들로 하여금 논란을 촉발시켰다.

특히 이러한 가격 행동은 독특한 기관적 수용의 배경에서 더욱 놀라운 것으로 나타났다. 현재의 선진 주기는 전통적인 금융 분야의 진입, 기업 자금의 대규모 축적 및 스팟 ETF의 도입을 바탕으로 발전되어 왔다. 이 상황 - 높은 수용과 하락하는 가격 - 는 한 가지 중요한 질문을 떠올리게 한다. 기관 자본이 풍부한 시장에서 판매압력을 일으키고 있는 것은 누구인가?

본 분석에서 최근 가격 방향성을 구성하는 세 부 그룹을 확인했다: 반응적 ETF 투자자, 기회주의적 장기 보유자 및 거래자들이 주장하는 시간틈대의 주기성을 이용한 거래.

디지털 자산 자금 vs. ETF 투자자

"기관적 수용" 버킷 안에서 고려할 때도 공개 기업 자금과 ETF 투자자는 이 교정 기간 동안 매우 다르게 행동하는 것으로 입증되었다. 공개 기업은 회사 자금이 백만 BTC, 유통되는 공급량의 약 5%를 소유하고 있는 고위험 보유자로 자리 잡았다. 자금 요구압력으로 자리를 지키지 못하고 작은 비트코인 자금 회사가 청산보고를 하는 공산이 종종 있었지만, 대다수의 비트코인 자금 회사는 보유 자산을 판매하고 있지 않다. 매수 활동은 뚜렷하게 둔해졌지만, Strategy와 같은 기업은 여전히 90달러에서 100달러 범위에서 비트코인을 적극적으로 축적하고 있다.

공개 회사가 보유한 비트코인

(출처: https://bitcointreasuries.net/)

그러나 스팟 ETF를 통해 흘러 들어가는 자본은 시장 여론에 극심한 불안정성을 보여 주었다. 스팟 ETF로의 자금 유입이 사상 최고 수준이었고 이는 비트코인을 2024년 10월 약 126,000달러로 밀어올린 요소 중 하나였으나, 흐름이 둔화되자 급속한 주식 차환으로 인해 ETF 발행자들이 기초 비트코인을 팔게 되어 하락의 변동성을 증가시켰다. ETF는 매수를 쉽게 만들었지만, 단기적 여론에 반응하는 반응적 차량이 되어 가격 발견이 근본적 가치보다 더욱 반응에 가까워졌다.

비트코인 ETF 주간 순유입 및 순유출

(출처: https://sosovalue.com/assets/etf/Total_Crypto_Spot_ETF_Fund_Flow?page=usBTC)

장기 보유자의 변모

분포

ETF 흐름 외에도 온체인 데이터는 장기 보유자(LTHs) 즉 "고래"들의 행동에서 흥미로운 변화를 시사합니다. 비트코인의 대부분 역사 동안 LTHs는 예측 가능한 분포 곡선에 머물렀으며, 곰 시장에서의 축적과 순환 상단의 "폭등" 단계에서만 동전을 공격적으로 분배해 왔지만, 지금은 다릅니다.

장기 보유자들이 매 사이클 상단에서 판매

(출처: https://x.com/samcallah/status/1989391761324875950)

이제 LTHs(1년 이상 활동하지 않은 주소)는 이 패턴을 깨뜨렸을 뿐만 아니라, 사실 그들은 폭등 상단에 동전을 분배하기를 기다릴 대신, 랠리 동안 동전을 중간에 분배했습니다. 이 구조적 변화의 원인은 간단합니다 - "유동성 과잉." 최근에 등장한 ETFs와 기업 매수자들에 의해 제공되는 심층적인 유동성 풀 덕분에 큰 보유자들은 거래량이 적은 상황에서 자신들의 포지션을 철회할 수 있었습니다. 이 판매 활동은 자산 클래스에 대한 악화적인 해석으로만 여기면 안 되며, 오히려 이러한 큰 보유자들이 시장 속 새로운 깊이로의 자산화되지 않은 이익을 자산에 담긴 자금 깊이의 풀로 재조정하는 합리적 상황으로 해석해야 합니다.

자기 충족 예언으로서의 "사년 주기"

판매 압력의 세 번째 기둥은 심리적인 것입니다. 비트코인이 엄격한 사년 주기에 따라 움직인다는 서술은 하브 스케줄에 의해 정착되었으며 시장 심리에 깊게 스며들었습니다. 주요 주기 정점은 2013년 말, 2017년, 2021년에 각각 발생했으며, 각각 하브 이후 약 12~18개월씩 지연됐습니다. 이 역사적 리듬을 토대로 시장의 상당 부분이 2025년 4분기에 사이클 상단을 예상했습니다.

(출처: https://www.coingecko.com/research/publications/when-bitcoin-all-time-highs)

이 기대는 선제적으로 판매를 촉발해 시간 패턴에 기반한 거래자들의 집단 행동이 사실상 예상된 시장 천장을 효과적으로 유발하는 자기 충족 예언을 만들었습니다.

시장 전망: 출혈이 언제 멈추게 될까?

현재의 조정은 세 가지 각도에서의 판매의 "완벽한 폭풍"의 결과입니다:

단기 ETF 투자자들이 위험 노출을 줄이는 중.

장기 보유자들이 이익을 추구하기 위해 유동성을 활용.

사이클 트레이더들이 근본적인 것보다는 시간적 패턴을 기반으로 철수하는 중.

시장 안정화는 이러한 판매자들의 단계적 고갈을 통해 발생할 것입니다. LTHs는 가격 모멘텀이 약해지고 원하는 이익 실현 수준에 도달함에 따라 분배할 동기가 줄어들 것입니다. ETF 흐름은 반사적인데, 매크로 환경이 안정화되거나 비트코인이 안정된 기술적 지원을 찾을 때 다시 순입으로 빠르게 바뀔 수 있습니다. 현재의 시장 판단력과 분다과 가중요소들은 기본적으로 부채와 샘의 지지 기술을 찾을 때 바로 된다.

가장 고집 센 집단은 "4년 주기" 신봉자입니다; 그러나 그들의 Q4 종료 전략이 완료되면, 시스템적 매도로 인해 부과된 인공 천장이 해제될 것입니다. 전반적인 공급 과잉이 흡수되면 시장은 구조적으로 가벼워질 수 있으며, 예방적이이익 실현 부담 없이 증시 상승 추세가 재개될 수 있습니다.