DLAMM: Раскрытие будущего AMM с iZiSwap

Краткая история AMM

В конце 2018 года Uniswap появился как из ниоткуда. Uniswap не использовал стакан заявок, как другие DEXы того же периода, а вместо этого принял модель автоматизированного создателя рынка (AMM) для борьбы с рядом проблем, включая медленное подтверждение транзакций, вызванное сетевой производительностью Ethereum.

Хотя Uniswap доказал возможности AMM на практике, компромиссы в производительности также привели к ряду проблем, таких как неизбежный проскальзывание и непостоянные потери, критика неэффективного использования капитала, случайные атаки сэндвича и плохой пользовательский опыт с единственным типом ордера на обмен.

В мае 2020 года был представлен Uniswap v2, добавив новый обмен токенов к v1 и усложнив манипуляцию ценами. Это больше походило на патч к v1, чем на оптимизацию модели AMM. Таким образом, год спустя, в мае 2021 года, команда Uniswap запустила Uniswap v3, представив знакомое решение сосредоточенной ликвидности.

Конкретно, в v1 и v2, когда LP предоставляет ликвидность в пул ликвидности, ликвидность распределяется по всем ценовым диапазонам (0, ∞). Большинство активов торгуются только в определенном ценовом диапазоне, поэтому большая часть ликвидности никогда не используется, что делает ее довольно неэффективной с точки зрения капитала. В отличие от этого, сосредоточенное решение по ликвидности v3 позволяет LP выбирать ценовой диапазон, в котором предоставлять ликвидность, и LP получают вознаграждение только в случае, если активы торгуются в выбранном ценовом диапазоне. Это повышает эффективность капитала AMM до небывалого уровня. В отличие от этого, проскальзывание и непостоянные потери были отчасти смягчены.

Хотя Uniswap v3 решил проблему эффективности капитала AMM на данный момент, все еще существует ряд других проблем, которые нужно решить. Прошло 2 года с момента запуска Uniswap v3, и разумно задаться вопросом, работает ли команда Uniswap над Uniswap v4. В то время как мы ждем Uniswap v4, мы также пользуемся этой возможностью, чтобы увидеть, какие инновации появились в AMM за последние 2 года.

Решения iZiSwap

Модель DLAMM

В мае 2022 года iZUMi Finance запустила свой DEX, iZiSwap, предлагая новую модель AMM, Дискретизированный-Ликвидный-AMM (далее DLAMM).

В DLAMM рыночная цена будет только на дискретной ценовой точке, и только пул ликвидности на рыночной ценовой точке будет содержать два типа токенов. Пул ликвидности выше рыночной ценовой точки будет содержать только один токен, а пул ликвидности ниже рыночной цены будет содержать только другой токен. Торговля на любой ценовой точке непосредственно влияет на пропорцию пула ликвидности в этой ценовой точке, но цена сделки остается постоянной до тех пор, пока ликвидность на этой ценовой точке не иссякнет, и рыночная цена переместится на соседнюю ценовую точку и будет продолжать повторять процесс.

Преимущества модели DLAMM

После тщательного изучения мы можем обнаружить, что базовая логика модели DLAMM фактически очень похожа на модель с книгой ордеров, которую мы считаем одним из будущих трендов DEX. Введение Uniswap модели AMM было результатом компромисса между производительностью Ethereum в то время и удобством сервиса для трейдеров. Но это также вызвало различные проблемы. По мере развития и итераций инфраструктуры, недостатки модели AMM будут постепенно оптимизированы, и DEX будет постепенно приближаться к модели с книгой ордеров. В ноябре 2022 года был запущен Trader Joe v2, в котором Trader Joe также использует модель AMM, похожую на DLAMM.

• Удовлетворяя потребности трейдеров в точности цены, DLAMM дополнительно увеличивает эффективность использования капитала. На практике при описании цены токена люди часто не описывают его очень точно, но привыкли иметь минимальный интервал инкремента. Например, когда цена $ETH равна $1,817.26, часто достаточно указать точно только до целого $1,817, а иногда даже до десятков $1,820. Поэтому использование относительного минимального интервала увеличения цены в 1‱ достаточно для удовлетворения чувствительности к цене трейдеров в большинстве случаев. В то же время такое конструкция также позволяет ликвидности вблизи ценовой точки сходиться к этой ценовой точке, что позволяет дополнительно использовать капитал. Сделки трейдеров в пределах данной ценовой точки соответствуют модели постоянной суммы, то есть при достаточной ликвидности сделки в пределах одной ценовой точки даже не генерируют проскальзывания.
• Полная адаптация к лимитированным ордерам. Из-за того, что DLAMM заранее определяет ценовые точки, по которым можно совершать сделки, также возможно применить лимитированные ордера. В декабре 2022 года iZiSwap запустил новую версию iZiSwap Pro. В этой новой версии iZiSwap предлагает ончейн лимит-ордера. Лимит-ордера, представленные трейдерами, добавляются в пул ликвидности на ценовую точку в виде обратной ликвидности, которая хеджируется против предоставленной LP ликвидности, чтобы обеспечить торговлю лимитными ордерами, когда рыночные цены достигаются в диапазоне ордера трейдера. Параллельно с ордерами с лимитированием, iZiSwap также внедрил пользовательский интерфейс, адаптированный к режиму лимитирования ордеров. Пользователи также могут переключаться между классическим интерфейсом торговли DEX AMM и интерфейсом торговли лимитными ордерами.

• По сравнению с текущими DEX на основе ордеров, DLAMM на базе лимитных ордеров является более безопасным. Это связано с тем, что DEX на основе ордеров все еще состоят из внебиржевого агрегатора торговли и записи об on-chain торговле. Например, чтобы торговать на dYdX, трейдер должен сначала внести депозит на dYdX. Хотя эта транзакция депозита записывается в блокчейне, и каждая сделка, совершаемая пользователем на dYdX, записывается на главной сети Ethereum в виде Rollup с доказательством нулевого знания. В то время как в DLAMM, как и AMM, трейдеры взаимодействуют только с пулом ликвидности без контрагентов и, следовательно, им не нужен централизованный агрегатор торговли. Трейдеры могут просто разместить ордер и дождаться, пока рыночная цена достигнет условной цены ордера, а затем его закрыть. На iZiSwap пользователи взаимодействуют без внесения/вывода средств, что устраняет риск удержания средств.

Заключительные мысли

С момента запуска в мае 2022 года iZiSwap прошел год практики развития, и DLAMM успешно прошел проверку трейдеров. В то же время iZiSwap постоянно обновляется для обеспечения более качественного опыта торговли для своих пользователей. Эти удобные для пользователей инновации действительно были замечены, особенно после запуска эпохи zkSync, в результате чего TVL iZiSwap стремительно возрос до более чем 100 миллионов долларов.

Мы верим, что инновации на основе AMM не прекратятся. Когда наступит эра Uniswap v4? Принесет ли она нам больше сюрпризов? Сложно сказать, но iZiSwap уже заложил еще один прочный фундамент на пути к инновациям AMM, делая будущее AMM еще более желанным.