많은 사람들이 "퐁치 사기"에서 온 퐁치라는 단어의 기원을 모를 수도 있습니다. 처음에 '퐁치 사기'는 미국 보스턴에서 1919년부터 1920년까지 발생한 금융 사기를 가리킵니다. 바로 지금 우리가 아는 퐁치 사기의 원형이었는데, 이는 초기 투자자들에게 이득을 주면서 후속 투자자를 사기로 속여 끊임없이 새로운 사람들을 유인하고자 했던 것입니다. 이 사건은 인터넷에서 쉽게 찾을 수 있으므로 자세히 설명하지 않겠습니다. 사기액이 엄청나고 영향이 지나치게 나빠서, 이러한 유형의 사기는 결국 유명한 사기꾼 찰스 퐁치의 이름을 따서 명명되었습니다. 그리고 오늘 우리가 이야기할 주제는 현재 진행 중인 퐁치와 같은 퐁치입니다.
제가 보기에 이미 많은 분들이 Terra, $UST, 및 $LUNA에 대해 알고 계실 것으로 생각되지만, Terra 생태계에 익숙하지 않은 독자들을 돕기 위해 간단히 설명하겠습니다. 먼저 Terra는 Cosmos SDK 위에 구축된 레이어-1 블록체인으로, $LUNA에 페깅된 알고리즘 안정화 코인을 만들고 홍보하는 데 전념하고 있습니다. Terra가 사용하는 알고리즘은 한 문장으로 요약될 수 있습니다: $UST는 언제든지 $1에 $LUNA를 사용하여 찍어낼 수 있으며, $UST는 언제든지 $1에 $LUNA로 되돌릴 수 있습니다.
구체적으로, $UST가 공급 부족 상태에 있어 가격을 $1 이상으로 올릴 때, 예를 들어 $1.05로, 아비트라주어는 $1만큼의 $LUNA를 태우고 1 $UST를 찍어내어 $1.05만큼의 $LUNA를 돌려받아 $0.05의 이윤을 얻게 됩니다. 이 작업을 계속해서 반복함으로써 $UST의 유통이 증가하고 최종적으로 공급과 수요의 균형을 1 $UST = $1의 가격에서 안정화시킵니다. 지속적인 $LUNA 태우기는 유통량 감소로 이어지며, 이는 최종적으로 가격 상승으로 이어질 것입니다.
$UST가 왜 공급 부족 상태에 있는지 궁금해진다면, 그 원인을 공급 분포에서 찾을 수 있습니다. 2021년 12월 27일에는 $UST 시가총액이 100억을 돌파했습니다. 4개월 뒤, Terra 대시보드 데이터에 따르면, 이 숫자는 176억이 되었으며 $UST 예금은 50억에서부터 증가했습니다。
이 기간 동안 125 억 달러에 해당합니다. 이는 거의 모든 새로 발행된 $UST가 그 이후로 Anchor에 저장되었음을 의미합니다.
오늘의 주제로 돌아와서 Anchor에 대해 이야기해 보죠. 왜 이렇게 많은 유동성을 유치할 수 있는지 이유는 바로 위의 수치에 나와 있습니다. $UST 예금에 대해 거의 20% APY를 제공하기 때문에. Anchor가 정확히 무엇을 하는지, 그리고 안전한 예금에 대해 이렇게 높은 이자율을 제공하는 이유가 무엇인지 살펴보겠습니다.
간단히 말하자면, Anchor 프로토콜은 PoS 자산을 담보로 하여 $UST를 대출할 수 있는 대출 프로토콜입니다. 사용자는 Lido ($stETH) , pStake ($pATOM) , 최근에 업데이트된 Benqi ($sAVAX), 와 같은 PoS 스테이킹 마이닝 서비스 제공업체에 저장된 스테이킹 자격증명을 Anchor에 담보로 예금할 수 있습니다. Terra 자체가 블록체인 기반 PoS 합의를 기반으로 하고 있기 때문에, Anchor는 $LUNA 지지자들에게 PoS 스테이킹 마이닝 서비스를 제공하며, 예금된 $LUNA는 담보 자산으로 사용할 수 있습니다. 담보 자산을 예금한 후에 사용자는 담보 가치의 80%에 해당하는 $UST를 대출할 수 있습니다. 또한, Anchor는 스테이커에게 자체 네이티브 토큰인 $ANC로 보상을 제공합니다. 반면, Anchor는 PoS 마이닝 및 대출 이자 수익금을 $UST 예금자에게 분배합니다.
20% APY는 어디서 기인한 것일까요? Anchor의 수익원은 두 가지입니다. 대출자가 스테이킹한 PoS 자산으로부터 발생하는 마이닝 수익금과 대출 이자 수익금입니다. 협력 PoS 스테이킹 마이닝 서비스 계약의 최신 수익률은 Lido (3.9%), pStake (12%), Benqi (7.2%)입니다. 스테이킹 리워드가 제공한 데이터에 따르면, $LUNA를 PoS 마이닝에 스테이킹했을 때의 수익률은 약 5.9%입니다.
시도에 따르면, 이러한 PoS 담보는 Anchor에게 연간 약 3억 4천만의 수익을 창출할 수 있으며, 이는 2.7%의 APR를 제공합니다. 현재 이자율에 따르면, 약 30억 달러의 대출이 연간 약 3억 4천만의 수익을 가져올 수 있습니다. Anchor의 총 수익은 이론적으로 125 억 달러의 예금에 5.4%의 APR를 제공할 수밖에 없고, 나머지 14%는 어디에서 제공하는 것일까요? Anchor 프로토콜의 예비금에서 차감되는데, 다시 말해 Terra Foundation LFG(Luna Foundation Guard)가 지불합니다.
Anchor의 보유 준비금이 소진되기까지 남은 일수가 크게 줄어든 것을 확인할 수 있습니다. 한 달이 지났지만 위의 계산에 따르면 준비금을 다 써버리기까지 최소 100일이 소요될 것으로 보입니다. 이는 $UST 예금의 성장이 담보 및 $UST 대출의 성장보다 빠르게 증가함에도 불구하고, 계약 수입의 성장이 지출의 성장보다 작아져서 준비금이 점점 더 빨리 소모되고 있기 때문입니다.
이에 대한 의문이 들어왔습니다. 다른 프로토콜은 돈을 벌기 위해 존재하지만, Anchor는 명백히 돈을 주고 있습니다. 왜 그럴까요? Terra 프로토콜을 대표하는 Anchor Protocol이 이러한 행동으로 얻은 이점을 살펴봅시다. 제 생각에는 다음과 같은 측면이 있습니다:
UST/BTC 거래쌍과 BTC/UST의 차이를 이해하지 못하는 분들이 많을 것입니다. 간단히 설명드리겠습니다. UST/BTC 거래쌍으로 거래할 때 시스템은 "UST 매수/매도"를 표시합니다. 가게에 가서 물건을 살 때와 비슷합니다. 상품 목록에는 $UST가 있고, 가게에서 인정하는 일반적인 동등물은 $BTC입니다. 처음에 UST/BTC 거래쌍이 출시됐을 때 바이낸스는 $UST를 안정적인 자산으로 거래할 수 있다고 보지 않았습니다. 그러나 BTC/UST 거래쌍으로 바뀌면 바이낸스가 UST를 공식적으로 안정적인 화폐로 인정한 것으로 볼 수 있습니다.
Anchor로 돌아와서, 고수익은 지속 불가능하므로 Anchor의 예비금이 바닥이 나면 순환 중인 $UST가 과잉 공급되어 $UST와 $LUNA가 함께 제로로 향하는 죽음의 소용돌이에 이르게 될까요? 한 걸음씩 따라가 봅시다.
앞서 언급한 것처럼 Anchor의 예비금은 LFG가 지불합니다. 실제로, 올해 2월 잘 알려진 자본 투입 외에도 LFG는 작년에 이미 한 번 Anchor에 자본을 투입했었는데, 그 때에는 Anchor는 유저가 그리 많지 않았고 그리 유명하지도 않았습니다.
Anchor 예비금 주소가 공개되어 있기 때문에, 최근 자본 투입 거래를 보여주어서 LFG의 지갑 주소로 이끌었습니다. LFG는 현재 이 주소에 $215백만 가치의 $LUNA와 $8억 4500만 가치의 $UST를 보유하고 있습니다. 하루에 $476만의 이자 비용으로 계산하면, LFG의 지갑 잔고가 Anchor를 추가 220일 운영할 수 있게 도와줄 것입니다. 게다가 테라 팀의 지갑은 필요하면 어커가 이자를 추가로 16년 지불할 수 있습니다.
어커 수익의 지속가능성에 대한 대응으로 커뮤니티는 예금의 APY를 줄이기 위한 다양한 제안을 내놓았습니다. 제안 중 하나인 ID 18은 어커에 예치된 $UST 금액에 따라 APY를 평가하고 $100,000에서 $500,000 사이의 예금의 경우 18개월 동안 수익률을 점차 17.5%와 10%로 낮추도록 제안했습니다. 그러나 이 제안은 고래들의 이익을 매우 훼손한다고 여겨져 고래들의 만장일치 투표로 빠르게 거부당했습니다.
반면, 20번 제안은 매달 어커의 예비 자금 잔액 변화에 따라 예치 수익률을 조정하는 것을 제안합니다. 매달 마지막에 예비 자금 잔액의 변화율에 따라 해당 달의 예치 수익률을 조정하고, 예치 수익률의 단일 변화가 최대 1.5%를 넘지 않도록 조정됩니다.
예를 들어, 4월 말 어커의 예비 자금 잔액이 해당 달 초보다 5% 감소한 경우, $UST 예치 수익률이 그에 따라 5% 하향 조정되지만, 단일 변화는 1.5%를 초과할 수 없기 때문에, 최종적으로 4월 말부터 5월 초까지 예치 수익률은 1.5%로 하향 조정되어야 합니다. 5월 말에 예비 자금이 해당 달 초보다 0.9% 증가한 경우, 6월 초부터 5월까지 수익률이 0.9% 증가해야 합니다.
이 제안의 장점은 어커 프로토콜의 수입과 지출 사이의 균형을 서서히 찾아가며 LFG 주입이 필요 없는 지속가능한 수익을 제공한다는 것입니다. 동시에 수익을 한번에 크게 줄이지 않고 여러 단계로 천천히 줄여나가므로 $UST의 공급 및 수요에 미치는 영향을 최소화하고 시장이 공급과 수요가 균형을 이루지 못할 때 초과한 $UST를 흡수할 수 있는 시간을 제공합니다. 제안 18에 비해 훨씬 적극적으로 참여한 지지자들로 인해 제안 20가 넓은 찬반이 지나치지 않고 승인되었습니다.
지난 1년 동안 $LUNA는 2021년 5월, 2022년 1월 및 2022년 4월에 30% 이상의 3차례 주요 하락을 경험했습니다. 우리는 $UST의 가격과 거래량 성과를 아래에서 요약합니다.
우리가 볼 수 있듯이, 2021년 5월 글로벌 시장의 긴축에 따라 $LUNA의 가격은 70% 이상 하락했고, $UST는 10일간의 앵커 해제를 겪었으며 전반적인 거래량이 낮아졌습니다. 이 당시, $LUNA와 $UST 지지자들은 공황 속에서 매도를 진행하였으며, 화폐 가치 차익거래자들은 테라 생태계에 대한 자신감 부족으로 차익거래에 참여하기 꺼려했습니다. 올해 1월, $LUNA가 43% 하락했지만, $UST의 가격은 $1과의 고정을 유지했습니다. 일부 투자자들은 $LUNA 가격 하락이 $UST 가격에 영향을 줄 것으로 믿었지만, 1월 19일에 이루어진 $3 billion의 $UST 거래량은 차익거래자들이 테라에 대해 자신감을 가졌음을 보여주었습니다. 월 초에 들어서면서 $LUNA의 가격이 4월 5일 $116에서 약 $77로 30% 이상 하락했습니다. 그러나 $UST의 거래량과 가격은 비교적 안정되어 있었는데, 이는 테라의 투자자들과 사용자들로부터 생태계의 안정성을 믿는 공감 신호였습니다.
상기된 사용자 기반, 재정 지원, 영향력 외에도 Pantera Capital, Hashed, Three Arrows Capital, Jump Crypto를 포함한 투자 기관들의 지지 또한 이러한 인정을 얻는 데 중요했습니다. 뿐만 아니라, 알고리즘적 스테이블코인에 대한 외부 의문에 직면하여 비트코인을 구매하거나 기타 생태자산을 예비 자산으로 선택한 적극적인 대응이 테라에게 더 나은 평판을 안겨주었습니다.
전반적으로, 앵커 프로토콜의 지속 불가능한 20% 수익률 하락으로 $UST와 $LUNA가 죽음의 소용돌이에 빠질 것으로 보이기는 어렵다고 생각합니다.
일부 사람들은 "당신은 폰지로 시작했는데, 왜 테라, $UST, 그리고 앵커에 대한 찬사로 끝나게 되었습니까?"라고 물을 수 있습니다. 네, 테라, $UST, 그리고 앵커는 모두 잘 되고 있지만, 그 시작은 폰지였다는 것을 잊지 마십시오. 폰지는 테라로 시작하여, 앵커의 높은 이율을 사용하여 자금을 테라에 유치하고, $UST에 대한 수요를 확장시키고, $LUNA의 가격을 끌어올리며, 결국 앵커가 감당할 수 없는 높은 이율을 $LUNA로 지불했습니다. 그러나 이러한 과정은 테라에 명성과 재산을 가져다주었지만, 폰지로 끝나려 한 것이 아니었습니다. 옛말에도 있듯이, 세상에서 가장 큰 사기는 자신을 포함한 모두를 속이는 것입니다.
Maker DAO 공동 창립자 Rune은 "UST는 탄탄한 폰지이며, 그 점을 존중한다. 그러나 그들은 탄력성을 위해 만들어지지 않았고, 시장이 정말로 변하면 0이 될 것이다." 테라는 현재 안정적인가요? 네, 매우 신뢰할 수 있습니다. 이로부터 이익을 얻을 수 있나요? 네, 가능합니다. 그동안 폰지인 상태로? 아마도 그렇습니다.
테라 생태계 & 앵커의 붕괴를 보고 싶어하는 많은 사람들은 실망할 것입니다. 테라는 간단히 무너지지 않을 것이며, Andre처럼 언젠가 암호화폐계를 떠나거나, 이더리움 개발자 Virgil Griffith처럼 감옥에 갈 때, 또는 그가 직접 말했듯이 "죽을 때"까지.
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