토큰화된 주식은 블록체인의 글로벌 접근성, 24시간 거래 및 DeFi 통합과 같은 이점을 전통적인 주식에 제공하면서 규제, 유동성 및 주주 권리에 대한 새로운 도전 과제를 소개하고 있습니다.
토큰화된 주식은 블록체인을 기반으로 한 디지털 자산으로, 현실 세계의 기업 주식을 나타내거나 모방하는 것입니다. 본질적으로, 이는 투자자들이 암호화 토큰을 통해 전통적인 주식에 노출되도록 허용하며, 이는 블록체인 네트워크에서 구매, 판매 및 보유할 수 있습니다. 이러한 혁신적인 암호화 통화와 주식 간의 교차는 최근 주요 플랫폼들이 인기 있는 증권의 토큰화 버전을 제공하기 시작함에 따라 인기를 얻고 있습니다.
예를 들어, 2025년 중반에 Robinhood는 유럽 고객을 대상으로 주식 토큰을 발표하여 200개 이상의 미국 주식 및 ETF에 대한 접근을 제공하고 수수료 없이 24/5로 거래할 수 있게 했습니다. 마찬가지로, Backed Finance는 Kraken 및 Bybit와 협력하여 Apple, Tesla, Amazon 등 60여 개의 미국 대형 주식을 1:1로 보증한 xStocks를 제공하는데에 성공했습니다. 이러한 발전은 토큰화가 투자 방식을 변화시킬 수 있을 것이라는 신뢰가 높아짐을 보여줍니다. 이로써 시장이 더 접근 가능하고 효율적이며 24시간 운영이 가능해질 수 있습니다.
이와 동시에, 규제와 투자자 보호에 대한 새로운 불확실성을 강조합니다. 본 기사에서는 블록체인 상의 토큰화된 주식의 주요 이점과 단점을 탐구합니다.
토큰화된 주식의 가장 유력한 장점 중 하나는 더 큰 글로벌 접근성입니다. 주식을 공개 블록체인에 올려놓음으로써 기업은 전통적인 지리적 제한을 넘어 투자자들에게 주식 노출을 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 최근 Robinhood는 유럽 30개국 고객을 대상으로 Arbitrum에 미국 주식을 토큰화하여 출시했습니다. 이는 EU 사용자가 미국의 Apple이나 Tesla와 같은 기업 주식을 토큰을 통해 구입할 수 있도록 해주는 것입니다. 이들 플랫폼은 종종 기존의 중개사와 비교했을 때 낮은 KYC (고객 신원 확인) 요구사항을 가지고 있습니다. 일부 토큰화된 주식은 이더리움 ERC-20 토큰으로 전환될 수 있습니다. 다음 섹션에서 소개할 것처럼, 이러한 토큰은 분산 거래소를 통해 별도의 KYC 요구사항 없이 거래될 수 있습니다.
또한, 개선된 이용 경험 또한 중요합니다. Robinhood와 같은 플랫폼은 친숙하고 사용이 편리한 인터페이스에 토큰화된 주식을 통합함으로써 비암호화폐 사용자에 대한 진입 장벽을 낮추고 있습니다. 특히, Robinhood의 응용 프로그램은 이러한 주식 토큰을 거래할 때 별도의 암호화폐 지갑이나 시드 문구를 관리할 필요가 없습니다. 사용자들은 전통적인 중개사 응용 프로그램을 사용하는 것과 같은 편의성으로 블록체인 기반 주식 노출을 얻을 수 있습니다. 지역 제한과 기술적인 문제를 우회함으로써, 토큰화된 주식은 훨씬 더 다양한 대중에게 주식 시장을 개방할 수 있습니다.
출처: https://robinhood.com/eu/kr/invest/
전통적인 주식 시장은 제한된 운영 시간을 유지합니다. 그에 반해 토큰화된 주식은 24시간 동안 거래할 수 있습니다.암호화폐처럼 상시로 24/7 거래될 수 있는 잠재력이 있습니다. 이미 일부 제안인 xStocks와 Robinhood의 토큰 같은 경우 거의 항상 이용 가능합니다(최초에는 주중에 24/5).
단순히 시간을 연장하는 것을 넘어서, 토큰화된 주식은 탈중앙화된 금융(DeFi) 생태계에 적합하며, 조합성과 새로운 금융 사용 사례를 추가할 수 있습니다. 주식이 온체인 토큰으로 존재하면, 그것들은 프로그래밍 가능한 돈 Legos로 변합니다.
프로그래밍 가능한 금융의 특히 생생한 예는 Backed Finance에서 나온 것입니다. 이 프로토콜은 현실 세계 주식을 획득하기 위해 파트너 브로커에 주문을 제출한 다음 해당 bSTOCK 토큰(제한 없는 ERC-20 토큰)을 찍어냅니다. 이러한 bSTOCK 토큰은 자유롭게 거래되거나 DeFi 유동성 풀에 추가될 수 있습니다. 소매 투자자는 bSTOCK 또는 wbSTOCK을 온체인에서 직접 구매하고 AMM에서 유동성을 제공할 수 있습니다. 예를 들어 사용자는 Gnosis의 Balancer 및 Swapr, Base의 Aerodrome, Avalanche의 Pharaoh와 같은 DeFi 플랫폼 전체에서 안정 코인과 함께 bSTOCK 토큰을 이용한 LP를 생성했습니다.
출처: https://defi.backed.fi/
현재 이러한 풀 전체의 총 유동성(TVL)은 800만 달러에 가깝고, 평균 APY는 163% 정도입니다. 현재 규모는 상대적으로 작지만, 이는 토큰화된 주식이 DeFi 경제에서 수익을 창출하는 자산이 될 수 있는 방법을 보여주며, 온체인 주식의 프로그래밍 가능성과 경제적 유틸리티를 강조합니다.
실제 주식으로 교환할 수 있는지 또는 그냥 노출을 제공하는지 여부에 관계없이, 토큰화된 주식은 암호화폐 시장과 상관관계가 낮은 기초 자산을 투자자에게 제공할 수 있습니다. 미국 주식 시장은 주식뿐만 아니라 금노출인 GLD, T-본드 노출인 TLT 등 다른 비주식 노출을 포함한 ETF를 제공한다고 생각해봅시다. 아래 그림에서 보듯이 GLD(포트폴리오 3)와 IBIT 간의 상관 관계는 단 0.07 뿐이며, QQQ(포트폴리오 2)와 IBIT 간 상관 관계는 0.57에 불과하며, TLT(포트폴리오 1)와 IBIT 간 상관 관계는 -0.79입니다.
출처: www.portfoliovisualizer.com
낮은 상관관계와 음의 상관관계는 이러한 기초 자산의 노출을 결합하여 포트폴리오 다각화를 달성할 수 있어, 투자의 집중 추구로 인한 시장 충돌 시 큰 손실을 피하는 것을 가능케 합니다.
마찬가지로, 토큰화된 주식에 의해 가져온 다중 노출 덕분에 이전에 암호화폐 시장에서 운영하기 어려웠던 일부 전략들이 사용 가능해졌습니다. 예를 들어, 전통 시장에서만 실행할 수 있었던 교차 자산 롱-숏 트레이딩은 이제 암호화폐 시장에서 점차적으로 실행할 수 있게 되었습니다. 이론적으로, 일부 전략들은 토큰화된 주식에 의해 제공된 다양한 노출들 덕분에 이제 암호화폐 시장에서 구현될 수 있습니다.
암호화폐 시장과 전통 시장을 결합하는 전략은 상대적으로 낮은 비용으로 암호화폐 시장에서 실행될 수도 있습니다.
예를 들어, BTC, BITO 및 IBIT 옵션에서 이윤창출 기회를 찾는 것은 SPY 분산 거래와 같습니다. 암호화 기관은 일반적으로 BTC의 보호된 콜 옵션과 현금 담보 풋 옵션을 규칙적으로 판매하여 중장기 자금 관리에 활용하며, "낮은 수준에서 BTC 매수, 높은 수준에서 BTC 매도하고 동시에 추가수입을 얻는" 기능을 실현합니다. 미국 주식 시장에서 소매 투자자는 일반적으로 옵션을 레버리지 도구로 사용하며 이를 위해 비교적 높은 프리미엄을 지불합니다.
그래서 시장 메이커들은 일반적으로 BTC 옵션에서 더 많은 양의 양호감마를 보유하고 IBIT 옵션에서는 더 많은 음의 감마를 보유합니다. 이는 한 이벤트가 발생하면 시장 메이커들의 헷지 행동이 BTC의 가격을 안정화시키지만 IBIT의 가격 변동성을 증가시키고 거래 기회를 가져다줄 것을 의미합니다. 토큰화된 주식과 그 파생상품을 보유할 때 투자자는 단일 거래소에서 쉽게 아비트리지를 수행할 수 있고, 합쳐진 마진에 의해 제공되는 자본 효율성 장점을 누릴 수 있으며, 유사한 전략을 실행할 때 이전에는 없었던 교환 간 리스크를 없앨 수 있습니다.
오늘날의 토큰화된 주식의 주요 단점은 그것이 일반적으로 실제 주식을 소유한 것처럼 동일한 권리를 부여하지 않는다는 것입니다. 대부분의 구현에서 토큰은 본질적으로 주식의 합성 파생 상품이며, 주식 자체가 아닙니다. 예를 들어, Robinhood의 토큰은 EU 규제에 따라 파생 상품으로 간주됩니다 - 각 토큰은 라이선스를 가진 중개인이나 특수 기관이 보유한 실제 주식으로 보증되지만 토큰 보유자는 그 주식을 직접 소유하지 않습니다. 마찬가지로, Solana의 Backed Finance의 xStocks는 리히텐슈타인의 특수 목적 법인(SPV)에 의해 1 대 1로 보증되는 주식으로 보증됩니다. SPV 또는 보호자가 실제 주식을 보유하고 있으며 온체인 토큰은 해당 기반이 되는 자산에 대한 청구권에 불과합니다.
이 구조로 인해 토큰 보유자는 기업 회의에서 투표하거나 경영에 영향을 미치는 등 표준 주주 권리를 갖지 못하며, 일부 경우에는 배당금을 자동으로 받지 못할 수도 있습니다(발행기관이 통과시키기를 선택하지 않는 한). 비판자들은 토큰화된 자본이 "주식의 합성적인 표현일 뿐이며...진정한 소유권으로부터 따르는 어떤 주주 권리와 보호도 부여하지 않는다"고 지적합니다.
예시로, Robinhood가 SpaceX와 OpenAI와 같은 비상장 기업을 토큰화한 것이있습니다. 이러한 토큰들은 투자자에게 그 기업들에 대한 가격 노출을 제공했지만 지분 권리는 주지 않았는데, 이는 회사 자체가 이러한 토큰을 승인하거나 인정하지 않았기 때문입니다. 사실, OpenA는 Robinhood의 주식과 연결된 토큰을 미승인 및 불법적이라고 공공적으로 비난했습니다.
토큰화된 주식의 유동성 위험은 어느 정도로 볼 때 일부 다른 코인들보다 더 심각할 수 있습니다. 토큰화된 주식의 유동성은 주로 미국 주식 시장으로부터의 다리에 의존하며, 크립토 시장과 동일한 7*24시간 거래 메커니즘이 채택되므로, 미국 주식 거래가 이루어지지 않는 기간에는 토큰화된 주식의 가격이 "예상치 못한 변동"을 경험할 가능성이 있으며, 가격 조작의 중대한 위험이 있어 투자자들에게 상당한 손실을 야기할 수 있습니다.
동시에, 다리에서 발생하는 추가 가격 및 시간 비용으로 인해 토큰화된 주식의 거래 비용이 전통 시장에서의 거래보다 높으며, 이러한 비용은 단기적으로 개선하기 어려울 수 있습니다.
거래 비용으로 인한 유동성 문제로 인해, 토큰화된 주식은 거래 비용에 비교적 둔감한 투자자들, 예를 들어 정기 거래 시간 외에 노출을 원하는 시장 메이커들이 주로 끌 수 있습니다. 잠재적인 가격 변동 위험에 대비하기 위해. 그러나 대부분의 소매 투자자들에게는 거래 비용이 높아서 중개인을 통해 직접 미국 주식 시장에 투자하는 것이 더 낫다고 여기게 될 것입니다.
토큰화된 주식의 규제 상태는, 최상의 경우 불확실하며, 최악의 경우 잠재적으로 불법적일 수 있습니다. 이러한 제품들은 여러 관할지역에서 법적 회색 지대에서 작동합니다. 로빈후드의 토큰화된 미국 주식은 현재 미국의 규제 상황이 불분명하기 때문에 유럽(유럽 연합)에서만 제공되며, 리투아니아 은행의 감독 하에 운영됩니다. 미국 규제 당국은 해당 제공이 증권법이나 거래 규정을 위반한다고 판단할 수 있으며, 특히 기존 규칙을 우회하는 경우. 우려되는 것은 토큰화된 주식 플랫폼이 등록되지 않은 거래소나 중개 업체처럼 운영될 수 있다는 점입니다.
특히 민감한 문제 중 하나는 사유주의 토큰화(공개 이전 상장 회사)입니다. 유의해야 할 점은 로빈후드가 OpenAI와 같은 비상장 회사들을 추적하는 토큰을 판매하려는 시도는 공개 상장을 규제하는 강한 요구 조건을 우회하는 것입니다. 일반적으로 회사들은 자본을 조달하기 위해 IPO를 통해 상장되며, 이는 재무 공시 및 투자자 보호에 대한 엄격한 요건을 유발합니다. 토큰화가 IPO 없이 회사들이 공개 시장에서 자금을 조달할 수 있게 하고, 그러한 공시 없이 공개적으로 모집할 수 있다면, 이는 심각한 규제적 도전을 제기합니다. 반면에 회사들이 고가의 IPO 과정을 겪어야 하는 이유가 무엇이며, 소매 투자자들을 통해 토큰화된 주식을 전달할 수 있는 경우에는 말이죠?
모든 법률이 따라잡을 때까지, 토큰화된 주식 공급업체는 규제의 밸런스 위에서 걸어야 합니다. 현재 환경(특정 리더십 하에 약간의 암호화폐 친화적인 SEC 태도 등)이 허용되는 것으로 보이더라도, 이러한 제품들은 여전히 기존 증권법을 준수해야 합니다.
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