이 기사에서는 암호 화폐 펀드에서 사용될 가장 뛰어난 서비스 중 하나인 직접 시장 접속 프라임 브로커리지 서비스에 대해 다룰 것입니다.
프라임 브로커리지(PB)는 금융기관과 헷지펀드 및 기타 대규모 투자 고객에게 제공되는 서비스 묶음으로, 절대 수익을 달성하기 위해 네팅에 참여하고자 증권이나 현금을 빌릴 필요가 있는 고객들을 위해 제공되는 서비스입니다. 프라임 브로커링 아래 제공되는 서비스에는 증권 대여, 레버리지 거래 실행, 현금관리 등이 포함됩니다.
전통 금융 시장에서는 대부분의 주요 금융 서비스 회사인 골드만삭스, UBS, 모간 스탠리 등이 헷지펀드를 위한 중앙 집중형 증권 청산 시설을 제공합니다. 가장 일반적인 롱-숏 또는 일반 시장 중립 전략을 거래할 때, 헷지펀드는 포트폴리오 마진을 가질 수 있으며, 이는 프라임 브로커가 처리하는 모든 거래에 걸친 순자산 요구 보증금입니다. 이로써 그들의 자본 효율성은 높아지고 청산 위험은 낮아집니다.
암호화폐 시장의 프라임 브로커리지는 2019년 말부터 2020년 초에 이르러서서 가상화폐 시장에 등장했습니다. 처음에는 가상화폐 시장의 PB는 전통 금융 시장의 PB와 유사한 전체 스위트를 복사하려고 했으며, 그 전유물만 다를 뿐이었습니다. 즉, 주식에서 코인으로, 선물에서 암호화폐 선물로...
전체 스위트 프라임 브로커리지는 다음과 같은 주제를 다루어야 하며, 다양한 기업들은 코인베이스 프라임, FalconX, Galaxy Digital, B2C2, Fidelity Digital Assets 등과 같이 여러 주제를 다루려고 합니다.
직접 시장 액세스(DMA)는 고객이 거래소의 오더북과 API에 직접 액세스하여 중개인의 실행 시스템(예: 시장 제조, 중개인 딜러)을 의존하지 않고 직접 거래할 수 있음을 의미합니다. DMA 고객이 암호화폐를 거래할 때, 그들의 주문 플로우는 거래 고객 -> 암호화폐 거래소로 이루어지며, 중개인을 통한 거래가 아닙니다.
실제로, 직접 시장 액세스 프라임 브로커리지(DMA-PB)는 DMA-PB의 주 계정 하위 계정의 API 키 또는 로그인 자격 증명을 제공하며, 선택 사항으로 대출도 제공합니다. 이러한 서비스는 스폰서 액세스라고도 합니다. 고객은 PB의 하위 계정(자기 자본 또는 PB의 대출 보증금)에 자금을 지불하고 PB의 하위 계정을 통해 직접 암호화폐 거래소로 거래 전략을 실행합니다.
전형적인 고객은 트레이딩 회사로, 특히 레버리지로 AUM을 증가시키거나 고급 인프라에 액세스하려는 양적 트레이딩 회사입니다.
전통 시장에서, 프라임 브로커는 고객의 마진 거래의 현금 및 증권 포지션을 금융하고, 이에 대한 이자 및 때로는 청산 및 기타 서비스 수수료("스프레드")를 벌어들입니다. 또한 현재 서비스되는 헤지 펀드의 마진 포트폴리오를 재신용하고 해당 대차 증권 및 다른 투자로부터 이자를 받아 수익을 창출합니다.
암호화폐 시장의 DMA-PB 서비스는 유사한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 구체적으로 그들은
요약하면, DMA-PB는 여러 소규모 및 중규모 트레이딩 회사의 거래량을 집계하고 고객사들이 추가 지연 없이 자신의 계정인 것처럼 거래할 수 있도록 거래소와 높은 VIP 티어 거래 수수료를 협상합니다.
8Blocks Capital의 트레이딩 리더 인 Danny(@Danny8BC)의 @8BlocksCapital과 3AC의 DMA-PB 서비스로 거래 중인 내용은 있습니다.
왜 이것은 지속 가능한 비즈니스 관계입니까? 실제 예를 들어 바이낸스 거래 수수료
거래소 A사가 운영하는 전략을 가정해 봅시다
이렇게하여 A사는 30일 동안 $50 억의 거래량을 달성할 수 있으며, 이로 인해 바이낸스 VIP 7 자격을 획득합니다
만약 프라임 브로커가 VIP9 수수료 계층에 있고 A사에게 VIP8 수수료 계층으로 거래할 수 있도록 제안하면 상호 유익합니다
단순히 0.2bp * $50 억 = $100k를 절약하여 매월 수익률에 0.2%를 추가하며, 추가 거래 기회는 고려하지 않습니다
만약 A사가 100% 메이커 주문을 거래한다면, DMA-PB는 0.2bp * $50 억 = $100k를 벌게 될 것입니다 (시장 메이커 프로그램을 자격을 얻으면 추가 수익을 올릴 수 있습니다). 만약 DMA-PB가 A사와 같은 10개의 클라이언트를 집계할 수 있다면, DMA-PB가 징수하는 월 수수료는 $1 백만이 될 것입니다
실제로 대부분의 트레이딩 회사는 훨씬 작은 자산 규모를 가지고 있으며 덜 빈번한 거래 전략을 가지고 있으며 여러 다른 거래소에 퍼져 있습니다. 이들은 바이낸스 VIP5를 유지하기가 겨우 가능하며, 여전히 거래 기회를 잡기 위해 경쟁력있는 수수료가 필요합니다.
주요 위험은 주로 트레이딩 클라이언트에게 있습니다
DMA-PB의 위험은 집계된 거래량을 유지하고 거래소와 협상하여 수수료 계층을 개선/유지해야 해야 한다는 것입니다, 특히 전체 시장이 비활성화되어있을 때. 2022년에는 어떤 DMA-PB들은 바이낸스의 VIP9 수수료 계층을 유지할 수 없게 될 수도 있어서 기존 트레이딩 클라이언트가 다른 경쟁사로 이동할 수도 있으며, 그는 자신들의 거래량을 더욱 줄이게 됩니다.
거래 수수료 외에도 DMA-PB는 자금거래를 제공합니다
거래 고객에게는 일반적으로 OTC 레버리지(거래소 이외)가 쓰입니다. 거래 회사 고객들이 PB(PB)의 자금을 DMA-PB의 계정에서 일정 수준의 담보 유지하면서 사용합니다.
보통 DMA-PB는 저변동성으로 인해 델타 중립 전략에만 자금을 지원합니다. 자금 조달 비율(대출:담보)은 1:1(담보에 x2)이나 1:2(담보에 x3)와 같은 보수적인 값부터 시작합니다. 1-2개월간의 관찰 이후에 전략이 델타 중립이고 견고하며 일관된 수익과 수용 가능한 인출을 보여주면, 거래 회사는 DMA-PB로부터의 레버리지를 점진적으로 10배로 증가시킬 수 있습니다.
암호화폐 거래소도 자금 조달 옵션을 제공하지만, 거래 회사들이 거래소 대신 DMA-PB를 더 선호하는 이유는 다음과 같습니다
DMA-PB 자금 조달의 사업 모델은 과다 담보로 보호된 대출과 유사합니다. 거래 계좌는 최종적으로 DMA-PB 소유이므로, 고객의 담보가 완전히 상실된 경우 DMA-PB는 단순히 비상 계획을 실행하여 거래 API 키 및 비밀 키를 중단하고 계정의 모든 포지션과 자산을 청산하여 대출 원금 + 이자를 회수할 수 있습니다(대규모 포지션이나 유동성이 낮은 금융상품의 경우 미끄러짐 예상).
DMA-PB의 위험은 고객의 거래가 어떤 이유로든 잘못되어 급격히 손실을 입는 경우입니다. DMA-PB는 즉시 사건을 알아차리고 즉시 비상 계획을 실행하여 상황을 확인하고 원금을 보호하기 위해 거래를 중지해야 합니다.
일부 DMA-PB는 시장 수준보다 우수한 고급 인프라를 보유하고 있습니다.
한 예는 가능한 가장 짧은 지연 시간을 위해 거래소와 공간을 공유하는 것입니다. 암호화폐 시장에서 거래 회사들은 일반적으로 동일한 AWS 지역에서 전략을 실행하는 기본 공간 공유를 시행하는데, 예를 들어, 한국거래소 매칭 엔진이 있는 AWS 토쿄에서 전략을 실행하는 것입니다.
이에 반해 가장 진보된 공간 공유를 사용하는데는 가상 사설 네트워크(VPC)와 VPC 엔드포인트를 사용하여 API 요청을 가져오거나 게시하며, 이를 통해 가능한 최고의 지연 시간을 실현할 수 있습니다(기본 공간 공유보다 몇 밀리초 빠를 수 있음). 그러나 거래소는 최고 거래량 또는 최고 유동성을 제공하는 제한된 파트너들에게만 이를 허용합니다. 거래량을 집계함으로써, DMA-PB는 거래소의 고급 공간 공유를 시행할 수 있는 협상력을 결합합니다.
그러나 거래 회사 고객들에게는 장단점이 모두 존재합니다. 거래 전략이 지연에 민감하다면 수익이 향상될 것입니다. 그러나 이를 위해서는 전략이 PB의 서버(IP 화이트리스트)에서 실행되어야 하며, 이에 따라 전략의 개인 정보에 대한 우려가 있을 수 있습니다.
더 강력한 관계를 구축하고 신뢰 우려를 최소화하려면, 몇몇 DM
A-PB는 FoF의 역할을 수행하며, 선진 인프라와 전략 프라이버시에 강력한 요구가 있는 고빈도 거래 회사들과 PnL을 공유합니다.DMA-PB는 주로 고객의 자산 잔고로 담보된 대출을 통해 거래 회사에 레버리지를 제공하는데, 이때 담보로 서 있는 자산의 가치가 대출 가치를 하회하고 고객이 적자금을 상환할 수 없을 때 손실 위험에 노출됩니다.
여기서 핵심 지표는 LTV이며, 계정에 표시된 대출 대 자산 총 가치를 비교함으로써 측정됩니다. 일부 회사들은 LTV의 반대 표현인 담보 보증비율을 사용할 수 있습니다 (총 자산 가치 / 대출). 일반적으로 LTV는 1 미만이어야 하며, 담보 보증비율은 1 이상이어야 합니다.
거래 전 리스크 준수
Binance, FTX, OKX 등 거래소에서 새로운 서브 계정을 설정하거나 API를 생성할 때 거래 범위, 레버리지 비율을 설정하는 경우가 있습니다...
DMA에서는 거래 전 리스크 통제가 불가능합니다, 왜냐하면 거래가 직접 거래소로 전송되기 때문입니다. API 키 설정이 완료되면 DMA-PB가 거래를 차단할 방법이 없습니다.
DMA-PB가 거래 클라이언트와 거래소 간의 거래 전 준수를 위해 OMS를 설정해야 할 경우, 추가 대기 시간이 발생하며 일반적으로 알고 트레이더들이 허용하지 않을 것입니다.
거래 중 거래 지표/노출
이는 DMA-PB가 위험을 통제하는 가장 효과적이고 현실적인 수단입니다.
앞에서 언급했듯이, 대출 안전을 보장하기 위해 DMA-PB는 금융 거래 회사들이 거래소에서 저하 및 청산 위험을 낮추기 위해 최대 2-3배의 레버리지를 사용하고 델타 중립적 전략만 사용하도록 요구합니다. DMA-PB는 전략이 목표와 일치하는지 확인하기 위해 아래 모니터를 구현해야 합니다.
거래 후 대비 계획
고객의 LTV/담보 보증비율이 비정상적일 때 대비 계획이 마련되어 있어야 합니다. 그러나 즉각 청산하는 것은 현명하지 않습니다. 그 이유는 거래 클라이언트
따라서 일반적인 접근 방식은 다음과 같습니다:
일반적으로 청산 과정에서 슬리피지가 발생할 수 있으므로, 고객이 담보물을 모두 잃기 전에 DMA-PB가 즉각적인 조치를 취해야 하며, 고객이 저자산 가치 암호화폐(자금율 차익 거래에 흔한 경우)를 거래하는 경우 LTV 수준은 더 보수적이어야 합니다.
DMA-PB는 고객에게 API 키와 비밀을 배포해야 하지만, 모든 자금을 자체 거래 계정에 보관합니다. 모든 API 키와 비밀을 100% 안전한 통제 내에 유지하는 것이 중요합니다.
다른 계층의 거래소 API 키가 존재할 수 있습니다.
모든 것이 순조로운지 확인하기 위해 실시간 감시 및 경보 시스템이 있어야 합니다. 무언가 잘못되는 것이 있을 때, 거래 키를 삭제하고 모든 포지션을 청산하여 대출 원금을 보호하기 위한 회로 차단 장치가 실행되어야 합니다.
DMA-PB는 이제 Binance, FTX, OKX와 같은 최고 CEX를 지원했었지만, DeFi 거래에서의 증가하는 수요로 인해 일부 PB는 블록체인 월렛 관리에 더 많은 고급 기능을 제공하기 시작했습니다.
각 DEX 주변에는 일정한 위험이 있으며, 예를 들어 DYDX에는 L2 프로토콜에서 직접 L1 주소로 자금을 인출할 수 있는 FAST_WITHDRAWAL 기능이 있어 DMA-PB가 해당 위험을 통제하기 위한 적절한 조치를 취해야 합니다.
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참고
[1] 암호화폐 프라임 서비스에는 최적의 시기가 되어 왔습니�니다
viceshttps://www.coindesk.com/sponsored-content/its-prime-time-for-crypto-prime-services/
[2] What does Prime Brokerage look like for Digital Assets?
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