USDC가 규제된 금융 분야에서 영토를 확장하는 가운데, USDT는 전 세계 수백만 사용자들을 위한 주요 거래 달러로 남아 있습니다. 본 기사에서는 테더의 확대되는 영향력, 자산의 토큰화 가능성, 그리고 Plasma와 Stable과 같은 새로운 USDT 기반 인프라가 USDT 흐름 주변에서 가치를 창출하는 방법에 대해 탐구합니다.
디지털 자산 환경이 계속 발전하는 가운데, 규제 및 투명 안정화폐의 상징인 Circle의 USDC가 테더(USDT)를 능가할 것인지에 대한 논쟁이 벌어지고 있습니다. USDC는 의심의 여지 없이 기관 및 규제된 "온체인" 경제에서 선호되는 선택지이지만, 아직 USDT를 앞지를 것이라는 주장은 일러줘야 할 단계입니다.
테더의 우위는 방대한 네트워크 효과와 10년에 달하는 압도적인 선두 기간으로 지켜지고 있습니다. 2014년 출시 이후 USDT는 암호화폐 시장의 "언 온리저브 통화"로 자리매김했습니다. 글로벌 거래소에서 주요 유동성 페어로 사용되며, 거래자들을 위한 기능적 계정 단위로 작용합니다. 그러나 그 압도적인 선도 역할은 신흥 시장에서의 채택에 있다.
USDT와 USDC 중앙 집중식 거래량
출처: Dune Dashboard https://dune.com/blofinresearch/main-stablecoins
동남아시아, 아프리카, 중동, 라틴 아메리카 등 여러 지역에서는 수많은 사람들이 이제 USDT를 이용하여 개인 간 이체, 송금, 상인 결제, 간단한 달러 저축 등을 하고 있습니다. Tether가 공유한 온체인 데이터에 따르면, 매우 큰 규모의 소액 이체 (≤$1,000)가 있으며, 이는 일상 소비와 가계부조 거래보다는 투기 거래와 더 관련이 있습니다. 이 거래 패턴은 Tether의 주장과 일치하며, USDT 유출의 상당 부분이 투기적 거래가 아닌 실제 경제 활동과 연관이 있다고 합니다. 이러한 "거리 수준" 채택은 규제 준수만으로는 넘어갈 수 없는 견고한 장벽을 만들어 냅니다.
결과적으로 분할 구조가 형성되었습니다: USDC는 규제된 기관을 대상으로 한 세그먼트를 지배하며, 디파이와 기업 작업에 깊게 뿌리내린 반면, USDT는 비국가 정체성에 상대적으로 약한 규제 상태에도 불구하고 글로벌 소매 사용자들을 위한 기본 "달러" 역할을 하고 있습니다. 이러한 설치베이스 및 고주파, 필수적 거래에 대한 사용으로 인해, 중기적으로 글로벌 소매 사용에서 USDT의 위치는 매우 어렵게 변경될 것입니다.
테더는 현재 비공개 보유되고 공개 상장되어 있지 않기 때문에 소매 투자자가 쉽게 구입할 수 있는 "테더 주식"은 현재 없습니다. 최근 테더는 약 5,000억 달러 규모의 목표 가치로 대규모 지분 증자를 탐구하고 있으며, 그 후에 자사 주식의 토큰화를 고려하고 있습니다. 이를 실현한다면, 테더 자본의 액수를 지갑 안에서 유동적이고 온체인 표현할 수 있을 것입니다. 그러나 아직 구체적인 구조나 타임테이블이 없으며, 그러한 토큰이 전통적인 공개 주식처럼 작동할지 아니면 기존 주주에게 유동성을 제공하는 용도로 주로 사용될지는 명확하지 않습니다.
명백한 점은 테더가 매우 수익성이 뛰어나다는 것입니다. 2025년 분기별 확인서에 따르면, 처음 3분기에만 100억 달러를 초과하는 순 이익을 기록했습니다.
저축금 등으로 성장된 U.S. 국채와 USDT 등을 제공한다. 이는 자연스럽게 시장 참가자들로 하여금 USDT 주변의 경제 성장에 대해 간접적인 노출 방법을 찾게 하였다. 하나의 신흥 경로는 USDT 흐름과 밀접하게 관련된 프로젝트들을 통해 그 경제와 관련돼 있는 프로젝트를 통하는 것이다. Plasma와 Stable은 두 가지 주목할 만한 예시이다: 둘 다 USDT를 주요 거래 자산으로 디자인된 새로운 레이어-1 블록체인이고, 두 가지 다 Bitfinex (iFinex 그룹의 테더 자회사)와 테더의 임원들과 밀접한 관련이 있는 엔터티들로부터 지원받고 있다.
그들의 핵심 아이디어는 간단하다: 오늘날, 대다수의 USDT 활동은 이더리움과 트론과 같은 일반적인 체인에서 일어난다. 사용자들은 해당 체인의 네이티브 토큰(ETH, TRX 등)으로 가스를 지불하므로, USDT 거래로 생성된 경제 가치의 일부는 "USDT 스택" 자체가 아닌 해당 기반 네트워크로 가게 된다. Plasma와 Stable은 USDT로 직접 가스를 지불할 수 있는 USDT-네이티브 체인을 구축함으로써 그 가치 - 거래 수수료, MEV 및 관련 경제 - 를 전용 USDT에 집중된 환경으로 끌어들이려고 한다.
그러나 경제적 연결과 자본 소유권은 구별하는 것이 중요하다. 테더의 이익은 주로 USDT를 보증하는 예비자산에 투자함으로써 나오는데, 이익은 테더의 주주들에게 속한다. XPL(Plasma의 토큰) 또는 STABLE(StableChain의 토큰) 소지자들은 해당 예비자금을 소유하지 않으며 테더의 수익에 대한 법적 구상권도 없다. 이들의 상승 기회는 다음과 같은 곳에 기인해야 한다:
다시 말해, 이러한 체인은 USDT의 성장에 토대를 둔 인프라에 노출되는 방법이 될 수 있지만, 테더 지분을 소유하는 것과 근본적으로 다르다.
현재 대다수의 USDT 공급과 거래 활동은 이더리움과 트론 사이에 나뉘어 있으며, 특히 트론이 스테이블코인 이체의 주요 통로로 떠오르고 있다. 다수의 데이터셋은 트론이 유통 중인 USDT의 절반 이상을 호스팅하고 있으며, 또한 USDT가 트론에서 전체 스테이블코인의 약 98~99%를 차지하고 있다는 것을 보여준다. 이는 트론을 이미 USDT 중심 체인으로 만드는 효과를 가져왔다.
트론의 가치 제안은 명확하다: 낮은 수수료와 높은 처리량. 이 특성들은 교환소, OTC 데스크, 저렴하고 빠른 USDT 이체가 필요한 사용자들에게 매력적으로 작용한다. 많은 중앙화 교환소들이 현재 소매 사용자들과 국제 이동이 많은 사람들을 위해 USDT 인출의 기본 네트워크로 트론을 선택하고 있다. 이것이 왜 송금 및 P2P 활동이 USDT에서 발생하는 행위들에 지나치게 치우쳐 있는지를 설명하는 것이기도 하다.
TRC-20 버전에 처한 상황입니다.
더 광범위한 생태계적인 시각에서 볼 때, 트론은 이더리움과 매우 다르게 보입니다. 이더리움은 디파이, NFT, 게임 등을 포함한 수천 개의 dApps를 지원하며 보다 분산화되어 있다고 여겨지며 매우 큰 밸리데이터를 보유하고 있습니다. 이와는 달리 트론은 27개의 "수퍼 대표"를 통해 위임된 지분증명 모델을 운영하며 높은 처리량과 낮은 비용을 가능케 하지만 중앙집중화 위험으로 지속적인 비판을 받고 있습니다. 트론의 온체인 활동은 독립적인 디파이 프로토콜의 널리 분포된 것보다 안정화토큰 전송에 크게 지배되어 있습니다.
이러한 우려에도 불구하고, 트론은 시가총액을 기준으로 가장 큰 Layer-1 네트워크 중 하나로 성장하고 있으며 거대한 양의 USDT 전송을 처리합니다. 이는 유용한 기준을 제공합니다: 어떤 체인이 USDT의 주요 결제 계층이 되면서도 보다 집중화된 생태계를 갖고 있는 경우, 어떤 종류의 가치평가를 받을 수 있는지 보여줍니다.
Plasma와 Stable에게 이러한 맥락은 중요합니다. 이더리움의 디파이 사용자 기반을 확보하는 것은 어려울 것으로 예상되지만, 트론이 높은 주파수, 낮은 가치 전송을 위한 주요 USDT 지불 레일로서의 역할은 논란의 여지가 있습니다. 만약 새로운 USDT 네이티브 체인들이 더 나은 UX(거의 제로 수수료, 더 깨끗한 가스 추상화, 기업 중심의 툴링)를 제공하면서 신뢰성을 훼손하지 않는다면, 현재 트론에서 이루어지고 있는 일부 거래 흐름을 분리해내는 현실적인 가능성이 있습니다.
다양한 체인별 USDT 공급량
총 트론 스테이블코인 시가총액 (USDT 비율 98.47%)
출처: Defillama
USDT는 글로벌 달러 시스템의 소매 및 자본 통제 환경에 자리잡았으며, 특히 은행, 외환시장 또는 안정적인 지역 통화에 접근할 수 없는 지역에서 두드러진 역할을 하고 있습니다. 이러한 필수적 사용의 설치된 베이스는 3-5년 이내 어떤 시각에서도 쉽게 대체하기 어려우며, 규제된 온체인 경제에서 USDC가 점유율을 계속해서 늘리고 있더라도 마찬가지입니다. 자본 측면에서, 테더의 놀라운 수익성과 잠재적인 토큰화 계획은 얼마나 많은 가치가 준비층에 축적되어 있는지를 강조하고 있습니다. 블록체인 측면에서는, 플라즈마와 스테이블 같은 테더의 새로운 세대의 USDT 네이티브 체인의 경제는 이들이 트론이나 이더리움과 같은 기존 레일에서 흐름을 유인하고 유지할 수 있는지에 달려있습니다.
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