퍼프 DEX(영구 분산 거래소)는 암호화폐의 가장 강력한 테제 중 하나가 되었습니다. Hyperliquid은 시장을 주도하는 동안, Lighter, EdgeX, Grvt와 같은 새로운 장소들은 거래 수수료, 실행 성능 또는 수익 창출 기능 등 다양한 제품 스택 부분에서 경쟁하고 있습니다.
퍼프 시장의 성장은 핵심 제품 트레이드오프를 제거하지 않았습니다. 중앙 집중식 거래소는 여전히 더 빠른 실행, 더 깊은 주문과 익숙한 프로 거래자 인터페이스를 제공합니다. 퍼프 DEX는 자체 보관, 온체인 결제 및 더 적은 보관 위험을 제공합니다. 시장은 양쪽 제품의 최상의 부분을 결합하려고 하고 있지만, 대부분의 제품 설계는 적어도 하나의 차원에서 타협하고 있습니다: 유동성 조각화, 높은 수수료, 약한 담보 효율 또는 투명성을 줄이는 오프체인 실행.
TxFlow는 고성능 퍼프 거래와 멀티 어플리케이션 온체인 금융 사이의 간극을 메우려고 노력하고 있습니다. 그 핵심 전제는 퍼프 DEX가 체인의 최종 제품이 아니라 미래 거래 응용프로그램이 재사용할 수 있는 공유 유동성 레이어 위의 첫 번째 채널이어야 한다는 것입니다. 핵심 주장은: 유동성이 하나의 거래소에 갇힌 도둑놈이 되는 대신 여러 금융 응용프로그램 사이에서 공유 인프라가 되어야 한다는 것입니다.
TxFlow는 오픈 레이어 1 블록체인입니다. 첫 번째 응용프로그램은 영구 및 현물 거래를 위한 중앙 리미트 오더 북 또는 CLOB 거래소인 TxFlow DEX입니다. CLOB는 중앙 집중식 거래소 및 전통적인 금융 장소에서 사용되는 가격-시간 우선 순위에 따라 매수자와 매도자를 매칭합니다.
TxFlow의 주문 배치, 취소, 매치, 청산 및 결제는 모두 TxFlow L1에서 온체인으로 실행됩니다. 이 체인은 DAG 기반 병렬 실행, 멀티 스레드 트랜잭션 파이프라인, 초당 250,000개 트랜잭션, 그리고 한 블록 확정성으로 구축되었습니다.
TxFlow는 거래자와 빌더 모두를 위해 설계되었습니다. 거래자는 자체 보관 또는 온체인 결제를 포기하지 않고 중앙 집중식 거래소 스타일의 실행을 할 수 있으며, 빌더는 제로부터 유동성을 재구축하지 않고도 금융 응용프로그램을 시작할 수 있습니다. TxFlow는 이러한 응용프로그램을 채널이라고 부릅니다. 각 채널은 TxFlow 개선 제안이나 TIP, 유동성 표준과 조합할 수 있습니다: TIP1은 현물 거래, TIP2는 파생상품, TIP3은 예측 시장을 위한 것이며, 추가 제품인 실제 자산이나 구조화된 제품을 위한 미래 TIP 표준도 존재할 것입니다.
현재 제품
TxFlow의 현재 제품 구성은 퍼프 우선입니다. 이 DEX는 157개의 퍼프 페어와 9개의 현물 페어, 그리고 주요 암호화폐 자산부터 귀금속, 석유, 미국 주식까지 확장되는 7,000개 이상의 결과 페어를 제공합니다.
거래를 위한 핵심 담보 자산은 USDC입니다. 사용자는 지원되는 여러 블록체인 네트워크에 USDC를 입금하고, 교차 또는 격리된 마진을 통해 거래를하고, 자신의 지갑으로 인출할 수 있습니다. 현재의 온보딩 플로우는 마찰을 줄이도록 설계되었습니다.
사용자는 EVM 지갑이나 이메일 로그인을 통해 연결할 수 있습니다.VC 펀딩 없음
이 프로젝트는 VC 투자자의 지원을 받지 않고, 지배 및 소유권이 커뮤니티에 있음을 강조합니다. 많은 경쟁사가 대규모 자금이나 거래소 관련 투자자에 의해 후킹하고 있는 패완형 DEX 시장에서, TxFlow는 커뮤니티 소유를 핵심 차별 요소로 활용합니다.
TxFlow의 차별화는 거래소 인터페이스 아래에서 시작됩니다. 대부분의 패완형 DEX는 깊은 주문서, 낮은 수수료, 더 많은 시장, 더 나은 UX 또는 강력한 인센티브를 경쟁 요소로 삼습니다. TxFlow는 인프라로써 경쟁합니다. TxFlow DEX는 TxFlow L1의 첫 번째 채널이며, 더 큰 디자인은 여러 응용 프로그램이 동일한 유동성으로 구성할 수 있는 공유 금융 계층이며, 예측 시장은 미래 채널로 위치됩니다.
패완형 DEX의 실행 품질은 인프라 레이어에서 시작됩니다. 중요한 차이점은 해당 거래소가 자체 실행 환경을 제어하는지 또는 다른 체인, 로룹, 또는 앱체인의 세입자로서 작동하는지 여부입니다.
온체인 오더 북은 주문 입력, 취소, 매칭, 청산 및 결제를 체인의 상태 전환의 일부로 만듭니다. 하이브리드 시스템은 일부 흐름을 속도를 올리기 위해 오프체인으로 이동한 후 결과를 체인에서 결제하거나 확인합니다. 일부는 RFQ(견적 요청)도 사용하는데, 이는 지속적인 주문서 심도를 상대방 견적으로 대체합니다.
TxFlow는 그 스펙트럼에서 가장 인프라 원형에 가깝습니다. 그것은 특별히 제작된 금융 L1이며, TxFlow DEX는 첫 번째 채널입니다. CLOB는 가격-시간 우선순위로 매수와 매도를 매칭합니다. TxFlow에서 그 시장 과정은 L1에서 직접 실행되도록 설계되었으며, DAG 기반의 병렬 실행, 멀티 스레드 파이프라인, 25만 TPS 및 1단 블록 결정이 지원됩니다.
체인 레벨에서의 빠른 속도는 TxFlow를 첫날부터 시장에서 가장 훌륭한 실행을 만드는 것은 아닙니다. 실제 실행 품질은 유동성 깊이, 슬리피지 및 수수료에도 의존하며, 이는 이후 섹션에서 논의될 것입니다.
TxFlow는 네트워크에서 자본 효율성에 접근하며, 이 차이점이 계정 레이어에서 TxFlow가 전통적인 이유입니다. 담보는 USDC만 허용하고, 마진 모드는 교차 및 격리된 것이며, 계정 수준의 효율성 지도자를 정의하는 통합 포트폴리오 마진은 아닙니다. Grvt의 통합 마진 시스템은 모든 거래자 담보를 한 풀로 취급하고, 자연스러운 헤지를 인식하며, 유휴 마진을 온체인 이자로 사용하여 연 11%의 이율을 지불합니다. TxFlow는 유휴 마진에 대해 이자를 지불하지 않습니다. 그 이율 경로는 선택하여 참여하는 금고 예금이며, 프로토콜 금고 예금은 아직 커뮤니티에 공개되지 않았습니다.
TxFlow가 주장하는 강점은 응용 프로그램 간에 분산된 자본 위층의 비효율성입니다. 수직 통합된 체인에서예측 시장은 영구 계약부가 제공하는 유동성을 활용할 수 없다. TxFlow에서 예측 시장 모듈을 배포하는 채널은 파생품 채널을 지원하는 동일한 유동성 계층에 접근한다. 별도의 장소에 중복으로 배치될 자본은 체인 수준에서 한 번 풀린다. 이 제안은 유동성이 채널 간에 분산되는 대신 채널 간에 복리로 증가한다는 것이다.
출처: TxFlow
이 두 가지 접근법은 보완적이다. TxFlow에 구축된 채널은 체인 수준의 공유 유동성을 상속하면서 내부적으로 통합된 마진 및 수익을 내는 담보를 실행할 수 있다.
영구 DEX 시장은 이미 BTC, ETH 및 대체 암호폐 화폐 이상으로 확장되어왔다. 경쟁 업체들은 주식, 상품, 지수, 예측 시장 및 RWAs를 추가하고 있다. TxFlow는 그 방향과 일치하지만 시장 수만이 가장 강력한 주장이 아니다. 더 많은 페어를 상장하는 것은 홍보하기 쉽지만 유동성 없이는 지속하기 어렵다.
TxFlow의 더 강력한 주장은 새로운 제품 카테고리가 독립적으로 유동성을 확보하기보다 동일한 금융 L1의 채널로 발전할 수 있다는 것이다. 영구 계약, 현물, 예측 시장, RWAs 및 구조화된 제품은 개별적으로 유동성을 조달하는 대신 공통 유동성을 공유할 수 있다.
TxFlow의 제품 디자인은 완전 온체인 중앙 리미트 주문부, USDC 담보, 이중 가격 오라클 시스템, 계층별 마진 통제 및 커뮤니티 지향식 보증금 레이어를 기반으로 구축되었다.
TxFlow 한눈에
TxFlow DEX는 가격-시간 우선 순위 CLOB를 사용한다. 최상의 가격이 먼저 실행되고, 동일한 가격의 가장 오래된 주문이 우선권을 갖는다. 테이커 주문이 도착하면 엔진은 그것을 반대편의 최상의 메이커 주문에 대응시키고 메이커의 가격으로 실행한다. 주문이 여전히 남은 용량이 있는 경우 엔진은 주문이 충족되거나 교차 유동성이 더 이상 남아 있지 않을 때까지 책을 계속 진행한다.
이는 TxFlow가 AMM 기반 거래소보다 중앙 집중식 거래소에 더 가까운 시장 구조를 제공한다는 점이다. 거래자들은 가격 통제를 위해 리미트 주문을 사용할 수 있으며, 즉시 실행을 위해 시장 주문을 사용할 수 있으며, 포스트 온리 주문을 사용하여 유동성을 추가하고, 포지션을 닫을 때 노출 증가나 뒤집힘을 피하기 위해 리듀스 온리 주문을 사용할 수 있다. 유효 시간 제어에는 GTC 주문(만료 또는 취소 시 활성 상태로 남아 있는 주문) 및 IOC 주문(취소되지 않은 나머지 부분을 즉시 실행하는 주문)이 포함된다.
USDC는 TxFlow 영구적 포지션의 유일한 담보 자산이다. 거래자들은 크로스 마진 또는 고립 마진을 선택할 수 있다. 크로스 마진은 모든 크로스 포지션들이 하나의 담보 풀을 공유하도록 하는 것으로, 하나의 포지션에서 발생한 미실현 PnL이 다른 포지션에서의 손실을 상쇄하도록 허용한다. 고립 마진은 각 포지션이 고유한 담보를 갖게 한다.
일을 담보물로 한 위치에 할당하여 청산 충격을 제한하지만 자본 효율을 낮춥니다.
마진 티어는 포지션 크기에 따라 레버리지와 유지 마진 요구사항이 어떻게 변화하는지를 정의합니다. 작은 포지션은 더 높은 레버리지와 낮은 유지 마진 요율에 접근할 수 있습니다. 큰 포지션들은 엄격한 티어로 이동하여 최대 레버리지가 낮아지고 유지 요구사항이 높아집니다. 이는 거래자와 플랫폼 모두에 대한 집중 위험을 줄입니다.
TxFlow는 오라클 가격과 마크 가격을 분리합니다. 오라클 가격은 외부 참조 가격이며, 마크 가격은 리스크 엔진 내부에서 사용되는 공정가격입니다. 이 분리는 퍼프 시장이 자체 주문 대장을 반영하는 공정가격과 함께 독립적인 스팟 참조를 필요로 하기 때문에 중요합니다.
오라클 가격은 주요 중앙집중식 거래소(Binance, Coinbase, OKX, Kraken 등)의 스팟 중간 가격을 가중 중앙값으로 계산합니다. 거래소의 거래량과 신뢰성에 따라 추중되며, 검증자들은 대략 3초마다 업데이트를 발행합니다. 가중 중앙값은 간단한 평균보다 이상값에 더 저항을 보여줍니다. 이는 한 거래소나 나쁜 데이터 포인트로부터의 조작 위험을 줄이는 데 도움이 됩니다.
마크 가격은 TxFlow의 퍼프 계약의 공정가치 추정값입니다. 오라클 가격에 정체된 시장 프리미엄을 더하는 것으로 결정됩니다. 이를 통해 단기적인 잡음을 걸러내게 됩니다.
두 가격은 서로 다른 기능을 합니다. 자금 비율 계산과 슬리피지 보호는 외부 스팟 앵커가 필요하기 때문에 오라클 가격을 사용합니다. 청산, 미 실현된 PnL, 마진 요구사항, 이익 실현 또는 손실 트리거는 플랫폼의 청산 논리와 일치하는 공정 가치 추정이 필요하기 때문에 마크 가격을 사용합니다.
TxFlow는 퍼프 및 스팟 시장 전반에 걸쳐 메이커-테이커 수수료 모델을 사용합니다. 수수료는 거래 금액의 비율로 청산이 발생하면 즉시 공제됩니다. 이는 포지션을 여는 것과 닫는 것 각각이 별도의 수수료를 부담한다는 뜻입니다.
베이스 퍼플 수수료는 VIP 0에서 0.015%의 메이커 비용 및 0.045%의 테이커 비용입니다. 스팟 수수료는 베이스 티어에서 높게 책정되어 0.040%의 메이커 및 0.070%의 테이커로 시작합니다. TxFlow는 이제 단순한 모델이 아닌 거래량 기반 VIP 프로그램을 사용합니다.
수수료 곡선은 베이스 스케줄을 이해하기 어렵게 만들지 않으면서 적극적인 거래자들을 보상하기 위해 설계되었습니다. 최하위 티어에서 TxFlow의 퍼프 요금은 일반 CLOB 퍼프 구조와 일치하여 메이커 요금이 낮고 테이커 요금이 높습니다. 높은 티어에서 메이커 요금은 제로가 되고 테이커 요금은 압축되어 VIP 6에서 퍼프는 0.024%, 스팟은 0.025%에 이릅니다.
TxFlow에는 Protocol Vault와 User Vaults 두 가지 보급품 범주가 있습니다. Protocol Vault는 커뮤니티 소유의 유동성 공영입니다. 이것은 시장만들기와 백스탑 청산을 수행하고 거래 수수료를 벌어옵니다.
사용자 보급품은 커뮤니티 회원들에 의해 생성됩니다
예치인들은 USDC를 기부하고 금고의 거래 결과를 공유합니다. 금고 리더는 전략을 관리하는 데 10%의 이윤을 받습니다. 금고 전략은 방향성이나 아비트리지 방식을 포함하여 다양할 수 있기 때문에 위험 프로필은 프로토콜 금고보다 표준화되지 않습니다.TxFlow는 자산이 유지 마진 요구 사항 아래로 떨어질 때 포지션을 청산합니다. 크로스 마진에서는 교차 포지션을 통한 계정 자산이 총 유지 마진을 기준으로 떨어질 때 청산이 트리거됩니다. 고립된 마진의 경우, 포지션이 특정 마진이 해당 포지션의 유지 요구 조건보다 낮아질 때 청산이 트리거됩니다.
IOC 시도 후에도 포지션이 미 담보화 상태로 유지될 경우, TxFlow는 보증금 청산으로 이동합니다. 남아 있는 포지션은 파산 가격에서 청산되어 Liquidator Vault로 이전됩니다. 크로스 마진에서는 보증금을 전송할 수 있고 고립된 마진에서는 고립된 포지션과 해당 보증금에만 영향을 미칩니다.
ADL 또는 자동 레버리징은 최종 상환 계층입니다. 계정 또는 고립된 포지션 가치가 음수가 되고 Liquidator Vault가 부족한 부분을 보상할 수 없을 때에만 활성화됩니다. 그 순간에 TxFlow는 수익률과 레버리지에 따라 반대편 거래자를 이전 마크 가격에서 상환하여 마진 콜을 수행합니다. 그 목적은 정상 청산 및 보증금 청산이 실패한 후에 플랫폼 부실채권을 방지하는 것입니다.
ADL은 모든 사용자 사이에 공유되지 않습니다. 미마진 포지션 없는 거래자들은 손실을 감내하지 않습니다. ADL 대기열은 수익률 및 레버리지에 따라 반대편 거래자들을 순위 지정합니다: 먼저 최고 수익률 백분율에 대해, 그 후에 동일 수익률 티어 내에서 최고 유효 레버리지에 따라. 이는 극단적인 시장 사건에서 가장 수익성이 높고 레버리지가 높은 거래자들이 가장 먼저 줄어드는 것을 의미합니다.
TxFlow의 베이스 0.015% 메이커 및 0.045% 테이커 수수료는 VIP 0 레벨에 경쟁력이 있지만 시장을 선도하지는 않습니다. 예를 들어, Hyperliquid는 할인이나 스테이킹 할인 이전의 동일한 베이스 퍼프 수수료 티어를 갖고 있습니다. Lighter는 표준 계정에 대해 메이커 및 테이커 수수료를 면제하며, Aster는 메이커 수수료와 USD1 시장에서 더 저렴합니다.
실행 비용은 거래가 체결되는 실제 비용입니다. 수수료 표는 하나의 구성 요소만을 보여줍니다. 시장가 주문에 대해 더 유용한 측정은 다음과 같습니다: 총 실행 비용 = 테이커 수수료 + 매수 슬리피지.
아래 표는 시장의 주요 퍼프 DEX간 BTC, ETH 및 XAU에 대한 일방향 시장 가능 매수 실행을 비교합니다. 숫자는 베이시스 포인트로 표시되며, 근사한 달러 비용이 괄호 안에 표시됩니다.
BTC
ETH
TxFlow는 헤드라인 테이커 수수료에서 가장 저렴한 장소는 아니며, Lighter의 무료 표준 계정은 더 작은 BTC와 ETH를 적은량에서 큰 이점을 제공합니다. 그러나 슬리피지를 포함하면, TxFlow는 주요 시장에서 경쟁력 있는 범위에 위치합니다. BTC의 경우, $5백만의 총 비용은 Hyperliquid, edgeX, Aster 및 GRVT보다 낮습니다. ETH의 경우, TxFlow는 작은 규모에서 최고의 비무료 장소에 가깝고 $5백만에서도 경쟁력을 유지합니다.
XAU
XAU는 크게 중요한 테스트이며, 비크립토 시장은 일반적으로 온체인 심도가 더 얇습니다. 이 샘플에서 TxFlow의 XAU 실행 비용은 $1백만 달러를 통해 Hyperliquid 및 Lighter에 가깝고, $5백만까지 동일한 범주 내에 남아 있습니다. 이것은 수수료 일정 자체보다 더 강한 포인트입니다. TxFlow의 주문서는 크립토 성품뿐만 아니라 TradFi-style 시장에서도 기능하기 때문입니다. 다른 장소들은 주문 크기가 증가할 때 비쌀 수 있으나 TxFlow는 유용한 심도를 보여줍니다.
유동성은 어떠한 주문 대장 퍼프 DEX에 대한 주요 제약 사항입니다. 수수료는 거래의 명시적 비용을 정의하지만, 심도와 슬리피지는 트레이더가 주문서를 움직이지 않고 크기에 들어갈 수 있는지를 결정합니다. 유동성이 얇으면 저렴한 수수료 장소도 비싸게 느껴질 수 있으며, 주문서가 효율적으로 흡수된 경우 높은 수수료 장소도 경쟁력을 갖출 수 있습니다. 이 섹션에서는 5개의 활성 퍼프 DEX 경쟁자인 Hyperliquid, Lighter, edgeX, Aster, 및 GRVT와 TxFlow를 비교합니다.
TxFlow의 현재 심도 프로필은 크립토 성품만이 아닌 다른 금속 및 선택된 고거래액 대체코인에서도 다르게 나타납니다. 1% 주문서 내에서 bid-ask를 결합하여, TxFlow는 XAU, XAG, DOGE, XRP, SUI에 대해 측정된 장소 세트에서 1위를 차지합니다, 그리고 SOL 및 HYPE에 대해서는 2위입니다.
Txflow 심도 및 슬리피지
슬리피지는 클립에 크기에 따라 다릅니다. $500,000 및 $1백만에서, TxFlow의 슬리피지는 일반적으로 강한 시장에서 제어됩니다. $5백만에서, 작거나 높은 beta 자산에서 비용이 상승하는데, 이는 거래가 상위부 흐름에서 운용가능한 심도를 벗어나서 주문서의 꼬리로 이동함에 따라 예상됩니다.
TxFlow의 위험 표면은 그 구조에 따라 따릅니다. 프로토콜은 오프체인 실행 불투명함을 줄이기 위해 주문 배치, 취소, 매칭, 청산, 및 결산 작업을 온체인에서 실행하지만, 이로 인해 L1 거래 엔진 자체가 중요한 신뢰 표면이 됩니다. 관련 보안 위험은 모든 퍼프 DEX에 직면한 스마트 계약 위험 뿐만 아니라 매칭 논리, 마진 체크, 청산 논리도 현장 시장 부하 아래에서 정확해야합니다.
오라클 위험은 TxFlow에만 해당하는 것은 아니지만, 제품 표면이 크립토 성품을 넘어서 확장될 수록 더 중요해집니다. 마치 o
거래장소를 제공할 때 TxFlow는 외부 오라클 참조 및 내부 표시 가격을 위험 엔진 기능에 사용합니다. TxFlow가 금속, 석유, 주식 및 기타 비크립토 시장을 나열하면서, 참조 시장 품질, 업데이트 타이밍, 주말 유동성이 더 중요한 위험 변수가 됩니다.
청산 위험도 중요합니다. TxFlow는 크로스 및 격리된 마진, 마진 티어, Liquidator Vault를 통한 백스톱 청산 및 ADL을 최종 지불 레이어로 사용합니다. 이러한 메커니즘은 일반화된 사회적 손실의 가능성을 줄이지만, 강제 레버리징을 제거하지는 않습니다. 극단적인 시장 상황에서는 수익성이 있는 고도 레버리지 트레이더가 소액 포지션에 대처해서 일반 청산과 백스톱 유동성이 실패할 경우에도 감소될 수 있습니다.
마지막으로, TxFlow는 가장 큰 파생 DEX 장소보다도 더 최근에 출시되었으므로 실행 품질, 업타임, 오라클 신뢰성 및 청산 성능을 모두 고거량 세션과 시장 스트레스를 통해 테스트해야 합니다.
TxFlow의 가장 강력한 측면은 실행 품질과 합성성입니다. DEX는 전적으로 onchain CLOB에 구축되어 있으며 주문, 취소, 매치 및 청산이 onchain에서 처리됩니다. 동시에 L1은 DAG 기반 병렬 실행, 멀티 스레드 파이프라인, 및 한 블록 최종성을 통해 250,000 TPS를 목표로 합니다. 이 디자인은 TxFlow에게 y무형식 매처로 핵심 거래 수명주기를 오프체인 매처로 밀어 넣지 않고 데이터의 주문북 거래를 지원하는 데 필요한 인프라를 제공합니다.
실용적인 결과는 실행 비용에서 볼 수 있습니다. TxFlow의 전적으로 onchain CLOB는 이미 메이저 암호화폐 및 tradfi 페어에 대해 경쟁력 있는 올인 실행을 보여줍니다. 깊이 프로필도 BTC 및 ETH 벤치마크를 넘어 가장 강력합니다. 측정된 장소 샘플에서 TxFlow는 XAU, XAG, DOGE, XRP, SUI에 대해 테스트된 범위 내에서 가장 깊은 매도측 북을 보유하며, SOL 및 HYPE에 대해 두번째로 순위를 차지합니다.
이것이 TxFlow에 대한 결론적 사례입니다: 주요 암호화폐, 알트코인 및 상품 시장에서 측정 가능한 깊이를 가진 새로운 파생 DEX; 슬리피지가 포함된 후 경쟁력 있는 올인 거래 비용; 금융 응용 프로그램 간에 재사용 가능한 유동성을 만들기 위해 설계된 표준 계층. 만약 그 깊이가 변동성을 통해 지속된다면, TxFlow의 첫 번째 DEX는 거래 장소를 넘어 공유 유동성 금융 L1의 초소가 될 것입니다.
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