마이크로 전략의 NAV 프리미엄 및 BTC 수익률

• 마이크로 전략의 주식은 비트코인 보유 가치 대비 2.7배의 프리미엄으로 거래되며, 이 현상은 NAV 프리미엄으로 알려져 있습니다.
• 회사는 이 NAV 프리미엄을 활용하여 더 많은 자본을 발행하고, 그 자금을 추가적인 비트코인 구매에 사용합니다. 일반적으로 새로운 자본을 발행하는 것은 보통 주주 가치를 희석시키지만, 이 경우에는 실제로 주당 비트코인을 증가시킵니다.
• 마이크로 전략은 주당 비트코인 보유량의 성장을 측정하는 "BTC 수익률"이라는 개념을 도입했습니다.
• 회사는 연초부터 현재까지 17%의 BTC 수익률을 달성했으며, 향후 BTC 수익률은 4%에서 8%의 범위에 있을 것으로 예상되어 주당 비트코인이 계속 성장할 것으로 나타났습니다.

마이크로 전략과 마이클 세일러

1989년 마이클 J. 세일러에 의해 설립된 마이크로 전략은 비즈니스 인텔리전스 (BI) 및 분석 소프트웨어 회사로 시작했습니다. 처음에 회사는 기업이 고급 분석, 보고 및 의사 결정 지원 도구를 통해 데이터를 활용하는 데 도움이 되는 기업 솔루션을 제공하는 데 초점을 맞췄습니다. 핵심 제품 오퍼링은 기업들이 운영 및 성과에 대해 통찰력을 얻도록 도와 조직이 더 많은 데이터 중심의 결정을 내릴 수 있도록 했습니다.

마이클 세일러는 기술 및 비즈니스 인텔리전스 분야에서 중요한 인물이었습니다. 그는 BI 산업에서 성장과 혁신의 여러 단계를 이끌며 수십 년 동안 이 분야의 선도 기업 중 하나로 만들었습니다. 그러나 마이크로 전략의 역사에서 가장 중요한 순간은 2020년에 비트코인으로의 초점을 옮긴 것입니다.

마이크로 전략은 2020년 8월에 첫 21,454 BTC를 2억 5천만 달러에 전략적 투자로 인수 발표했습니다. 세일러와 회사 경영진은 현금 대비 비트코인을 상위 가치 보관 장치로 보며, 특히 인플레이션과 피아트화폐 평가 지표에 대한 우려를 고려할 때 비트코인을 우수한 가치 보관 수단으로 여겼습니다. 결과적으로 마이크로 전략은 소프트웨어 회사로만 있던 위치에서 자금부분 자산으로서의 비트코인을 채택하는 기업의 기업 리더로 전환했습니다. 마이크로 전략의 비트코인 전략은 다양한 자본 시장 기구를 통해 자금을 빌려오고, 그 자금을 비트코인 투자에 사용하는 것입니다. 이 전략으로 인해 마이크로 전략의 주식은 시장에서 가장 성과 좋은 주식 중 하나가 되었습니다.

마이크로 전략의 NAV 프리미엄

2024년 10월 기준으로, 마이크로 전략은 약 244,800 비트코인을 보유하고 있습니다. 이 보유량의 평균 매입 가격은 비트코인 당 약 $38,585로, 약 94.5억 달러의 총 투자로 이어졌습니다. 비트코인 보유 잔고의 시장 가치는 현재 160억 달러 이상으로, 이는 1.6배 이상의 수익을 달성한 것을 의미합니다.

마이크로 전략은 자사의 재무제표에 160억 달러 이상의 비트코인 (BTC)을 보유하고 있지만, 회사의 주식 평가는 상당히 높습니다. 2024년 10월 기준으로, 미국 증권거래소에 상장된 마이크로 전략의 주식은 440억 달러 이상의 시가 총액을 갖고 있습니다.

NAV 프리미엄

MicroStrategy의 순 자산가치 (NAV) 프리미엄은 회사의 시가총액을 비트코인 보유 가치에 대한 비율을 나타냅니다. 이 프리미엄은 투자자들이 MicroStrategy 주식에 얼마나 비트코인 자산의 본질적 가치에 비해 더 많은 가격을 지불할 의향인지를 나타냅니다.

2024년 10월 말 기준으로 MicroStrategy의 NAV 프리미엄은 약 2.7 배의 비트코인 보유 가치에 도달하여, 2021년 2월 이후 최고 수준을 기록했습니다. 이는 투자자들이 MicroStrategy 주식을 오직 비트코인 자산만으로는 상당히 높게 평가하고 있다는 것을 의미합니다.

순 자산가치 프리미엄을 설명하는 두 가지 가능성 있는 이유가 있습니다. 첫째로, MicroStrategy는 비트코인 투자 외에도 양호한 영업현금흐름을 생산하는 사업 소프트웨어 회사로 남아 있습니다. 그러나 2023년 약 1,200만 달러 정도를 벌어들인 영업현금흐름은 상당히 큰 비트코인 투자와 비교했을 때 상대적으로 작습니다. 따라서 소프트웨어 사업 자체의 가치만으로는 큰 순 자산가치 프리미엄을 정당화할 수 없습니다. 두 번째로, 비트코인 가격 상승에 대한 투자자의 낙관주의입니다. 투자자들은 비트코인 가격이 100% 이상 상승할 것을 반영하고 있는데, 이는 그들이 비트코인 보유 가치에 대한 주식 가격 프리미엄이 2.75배에 이른다는 것을 의미합니다.

비트코인 증권화 전략

증권화는 자산이나 자산 모음을 거래 가능한 증권으로 변환하는 재정공학 과정입니다. 전통적인 금융에서는 이는 주택담보권과 대출로 주로 이루어집니다. 자산의 미래 현금흐름은 채권, 주식 또는 다른 금융 상품으로 "증권화"되어 투자자에게 판매됩니다. 이러한 제품에 투자하는 투자자들은 기초 자산의 성과에 따라 수익을 얻습니다.

비트코인의 맥락에서, 증권화는 비트코인 보유를 기초 자산으로 사용하는 것을 의미합니다. 회사는 비트코인 보유에 의해 보증된 증권 (채권, 주식 또는 전환사채 등)를 발행합니다. 이러한 증권에 투자하는 투자자들은 비트코인의 성능에간접적으로 노출됩니다.

MicroStrategy는 자산 대비 수십억 달러 가치의 비트코인을 임금 대지에 보유하고 있습니다. 이러한 비트코인 보유는 회사에 의해 "영구 캐피털"로 간주되어, MicroStrategy가 비트코인 보유의 일부를 판매할 계획이 없다는 뜻입니다.

MicroStrategy는 비트코인 보유를 담보로 사용하여 투자자들에게 전환사채를 발행합니다. 전환사채는 특정 조건 하에 자본 (회사의 주식 주식)으로 전환될 수 있는 유형의 부채입니다. 그런 다음, 회사는 이러한 채권에서 발생하는 자금을 사용하여 더 많은 비트코인을 구매하여 보유액을 더욱 늘이고 있습니다.

부채
s, MicroStrategy는 주식 자본도 발행합니다. 회사는 시장 NAV 프리미엄(주식 시장 가치와 비트코인 보유 가치의 차이)을 활용하여 자금을 조달합니다.

NAV 프리미엄을 활용한 화폐 인쇄기

MicroStrategy의 주식은 비트코인 보유 가치에 비해 2.7배의 프리미엄으로 거래됩니다. 이는 MicroStrategy가 새 주식을 발행할 때, 투자자가 비트코인 보유 가치에 비해 2.7배 높은 가격에 주식을 구매할 의사가 있다는 것을 의미합니다. 예를 들어, 한 주식이 1 BTC로 보증되어 있고 시장이 해당 주식을 2.7 BTC의 가치로 가치를 매길 때, 회사가 한 주식을 더 발행하면 이를 통해 2.7 BTC의 가치를 현금으로 조달한 후 이를 실제로 추가로 2.7 BTC를 구입할 수 있습니다. 결과적으로, 총 2주식을 보증하는 3.7 BTC가 됩니다. BTC/주식은 1 BTC/주식에서 1.85 BTC/주식으로 증가합니다.

세부 단계별 프로세스는 아래와 같이 설명됩니다:

1. 현재 상황:

• 주식: 발행된 주식 1주.
• 비트코인 보유: 1 BTC.
• 시장 평가: 프리미엄으로 인해 시장은 이 주식을 2.7 BTC에 해당하는 가치로 평가합니다.

2. 새 주식 발행:

• 발행된 새 주식: MicroStrategy가 1주식 추가 발행.
• 조달된 자금: 시장이 각 주식을 2.7 BTC에 가격을 매길 때, 회사는 신주 발행으로 2.7 BTC에 해당하는 현금을 조달합니다.

3. 추가 비트코인 구매:

• 수익금 사용: 회사는 2.7 BTC 가치의 현금을 사용하여 2.7 BTC 추가 구매합니다.
• 새 비트코인 보유: 총 BTC 보유량은 1 BTC(원래) + 2.7 BTC(신규 구매) = 3.7 BTC가 됩니다.

4. 발행 후 주식 수:

• 총 주식: 원래 주식 1주 + 신규 주식 1주 = 2주 발행.

5. 주당 BTC 계산:

• BTC 당 주식: 총 BTC 보유량(3.7 BTC)을 총 주식(2)으로 나눈 값은 주당 1.85 BTC가 됩니다.
• BTC 당 주식 증가: 주당 보증되는 BTC가 1 BTC/주식에서 1.85 BTC/주식으로 증가했습니다.

프리미엄을 반영한 가격으로 새 주식을 발행함으로써 MicroStrategy는 이전보다 주당로 비트코인을 효과적으로 더 많이 확보할 수 있습니다. 이 전략은 투자자의 낙관주의와 프리미엄 평가를 활용하여 주당 기업의 비트코인 보유량을 향상시키는데 있어 이점을 얻습니다. 이는 주당 비트코인 자산 보증을 높이며, 주주들에게 기존 주식의 비트코인 보유 가치를 증가시켜줌으로써 혜택을 주게 됩니다.

이 전략의 가장 놀라운 부분은, 일반적으로 주식을 더 발행하면 주주들의 자본이 희석되는 반면에, 여기서는 ~~~

핵심은 신주가 주당 순자산 가치(NAV)보다 높은 가격에 판매된다는 것입니다. 자금 조달은 배수 효과를 초과하며, 배수로 인해 감소한 비트코인보다 더 많은 비트코인을 구매하는 데 사용됩니다.

비트코인 당 주당 및 "BTC 수익" 최대화

MicroStrategy의 계획은 자금 조달을 더 많이 발행하기 위해 비트코인 보유액을 활용하는 금융 전략의 결합을 사용하여 주당 비트코인을 최대화하는 것입니다. 그런 다음 추가 비트코인을 얻기 위해 다시 투자합니다. 회사는 또한 자사의 비트코인 전략을 통해 주주에 대한 수익을 설명하는 "BTC 수익" 개념을 도입했습니다. "BTC 수익"이라고 불리지만 이것은 이자나 배당금과 같은 전통적인 수익이 아닙니다. 대신, 회사의 비트코인 보유액을 활용하여 자본을 조달하고, 더 많은 비트코인을 구매하고, 비트코인에 상대적으로 주식 가치를 증가시킨 다음 주식 가치를 증가시킵니다.

BTC 수익은 MicroStrategy의 비트코인 보유액 증가에 연결됩니다. 회사가 유리한 조건으로 자본을 발행하거나 부채를 발행하고 해당 자본을 더 많은 비트코인 구매에 사용하면 수익이 증가합니다. 주주는 회사가 더 많은 비트코인을 축적하고 주가가이에 노출되는 것을 볼 수 있습니다.

BTC 수익은 주당 비트코인 보유액의 증가를 측정하며, 회사의 비트코인 보유액과 가정적으로 벌어진 주식 발행 수 사이의 비율 변화의 백분율 변화를 나타내어 각 주식이 시간이 지남에 따라 나타내는 비트코인의 양을 효과적으로 보여줍니다.

최근 보고서에 따르면, MicroStrategy는 2024년에 12%의 BTC 수익을 달성했습니다 (Michael Saylor 최근 인터뷰에 따르면 YTD 17%입니다). 이 수치는 회사가 주당 비트코인 보유액을 증가시켜 주주 가치를 향상시켰음을 보여줍니다. 회사는 다음 3년 동안 미래 BTC 수익이 4% ~ 8%로 유도하고 있습니다. 이는 주주가 효과적인 비트코인 소유권이 지속적으로 증가할 수 있음을 시사합니다.

최종 의견

MicroStrategy의 주당 비트코인을 최대화하는 계획은 금융 공학을 중심으로 하며, 프리미엄 가격으로 채권 및 자본을 발행하여 비트코인에 계속 재투자하는 것에 초점을 맞추고 있습니다.

이 전략의 성공은 비트코인이 장기적으로 지속적으로 가치를 올리는지에 달려 있습니다. 비트코인이 지속적으로 성장하는 경우 MicroStrategy는 계속하여 프리미엄 가격으로 자본을 발행하고 비트코인에 재투자하여 비트코인 당 주식을 향상시킬 수 있습니다.

비트코인 가격이 정체되거나 크게 감소하는 경우, MicroStrategy의 보유자산가치가 하락하고 시장은 회사가 수익을 창출할 능력에 대한 신뢰를 잃을 수 있습니다.

비트코인 투자 수익. 이로 인해 주가가 하락할 수 있으며 자본 프리미엄이 감소하여 유리한 조건으로 새 자본을 발행하기가 더 어려워질 수 있습니다.