TokenInsight TradFi Weekly #001: 주식은 하락했지만, 금과 비트코인은 오르지 않았습니다.

1, Cross-Asset Map

주식과 달러는 함께 하락했으며, 금과 비트코인은 상승했습니다. 이 특정 조합은 유동성 랠리나 리스크 회피 패닉을 배제하고, 달러로 표기된 청구물에서 돈이 이동함을 나타냅니다.

지도 해석⬇️

1️⃣나스닥 100은 가장 많이 하락했는데, 이것은 수익 문제가 아닌 기간 효과입니다. 실질 10년 수익률은 2.35%로, 현금 흐름이 가장 먼 미래에 있는 자산이 먼저 가격이 재조정됩니다. 이번 주 테이프에서 이익 악화가 나타나는 것은 없습니다.

2️⃣가장 중요한 두 개의 빨간색 타일은 지도의 반대편에 위치해 있습니다. 주식과 달러 동시에 하락하는 것은 이례적입니다. 약화된 달러는 보통 이익 전환 채널을 통해 미국 주식 다중을 지원합니다. 둘 다 함께 하락하면서 하드 자산이 상승할 때, 공통적인 설명은 분모이고 분자가 아닙니다.

3️⃣ 지도에서 빠진 것은 긴장입니다. 273bp의 하이일드 스프레드는 어떤 역사적 기준에서도 타이트합니다. 이것은 신용 사건이 아니었습니다.

2, Rates & Liquidity

금이 10년 실질 수익률이 2.35%이고 인플레이션 기대치가 2.34%일 때 상승하고 있습니다. 할인률 채널도 인플레이션 채널도 설명하지 못하는 것입니다. 남은 것은 주권 신용성 프리미엄입니다.

금은 쿠폰을 지급하지 않으므로 2.35%의 실질 수익률은 직접 2.35%의 연간 보유 비용입니다. 이것은 강력한 진풍파입니다. 그리고 2.34%의 브레이크이븐과 함께, 시장은 인플레이션 문제를 예상하지 않고 있습니다. — 그러므로 이것은 인플레이션 헤지 거래가 아닙니다. 표준 채널이 둘 다 하락하고 자산이 상승할 때, 설명은 모델 외에 있습니다: 투자자는 누구의 책임이 아닌 자산에 프리미엄을 지불하고 있습니다. 그 프리미엄은 그것의 중앙은행이 인플레이션을 우려하면서 자신의 장기채권을 되사는 것이 일반적입니다.

1️⃣신용은 긴장이 없고 이것으로 문제가 해결됩니다

미국의 하이일드 스프레드는 역사적인 표준을 기준으로 타이트한 273베이시스 포인트로 마감했습니다. 이번 주의 주식 하락은 신용 사건이 아니며 달러 스퀴즈도 아닙니다.

이 구별은 실용적입니다. 진짜 자금 긴축에서는 자금이 필요하므로 모든 것이 현금으로 팔립니다 — 금과 비트코인을 포함하여, 그들은 유동성이 있으므로. 이것이 2020년 3월에 일어난 일입니다. 여기서 스프레드가 타이트하고, 달러가 하락하며, 하드 자산이 격변합니다. 주가 하락은 재조정과 가치평가이며, 지금은 지급 능력 공포가 아닙니다.

2️⃣ 백 행진에 대한 일부 한정자

돈은 아직 움직이지 않았습니다

재무부의 발표는 10년, 20년 및 30년 만기 채권의 매입 한도를 인상했습니다. 보도에 따르면 작업 자체는 9월 9일에 시작되지 않습니다. 이번 주에 재가격된 것은 입찰이 아니라 발표였습니다.

이는 이동량 중 얼마나 강력한 부분이 지속 가능한지에 중요합니다. 그 때까지 장기말은 본인 스스로 무거운 경매 일정을 흡수해야 합니다. 주목해야 할 점: 매입 입찰이 없이 장기말 수요가 유지되는지 — 다음 세 주 동안의 경매 결과가 테스트입니다.

3, 기관적 흐름

ETF 매입 입찰이 8월 17일에 시작되었습니다 — 재무부 발표 2일 전입니다. 정책 뉴스는 이미 진행 중인 회전을 강조한 것이며 그것을 시작시킨 것은 아닙니다.

비트코인 현물 ETF 순수입, 일일

일일 연속은 인과 관계를 변경합니다. 집합적으로 이번 주는 8월 19일 재무부 발표에 대한 반응으로 보입니다. 일일로 보면 아닙니다: 매입은 8월 17일에 +$297.5백만으로 변경되었으며 8월 18일에는 또 다른 +$189.3백만을 추가했습니다 — 뉴스 이전입니다. 그런 다음 발표가 기존의 이동을 강화하여 8월 19일에는 +$517.2백만, 8월 20일에는 +$606.3백만으로 증폭시켰습니다, 시리즈에서 가장 큰 날입니다. 두 기간 사이의 변동은 $2bn에 가깝습니다.

이더 현물 ETF 순수입, 일일

이더도 거의 동일한 날짜에 이동을 시작하여 8월 19일과 8월 20일에 가장 큰 날들을 올렸습니다. 두 자산이 동일한 날짜에 이동함은 암호화폐를 통해 단일 할당 결정을 시사하는 것보다 두 자산에 대한 스펙픽한 결정이 필요하기 때문입니다. 교차 확인: 일일 출력의 합계(+ $1,610.3m 비트코인, +$508.6m 이더)이 보고된 주간 총액과 정확히 일치합니다 — 시리즈는 내부적으로 일관됩니다.

Q2의 중앙은행 골드 매입 대부분이 보고되지 않음

우리의 계산, WGC의 아님. 명시적 구매는 보고된 27t 대 비춘 127t 정도이며, 약 288.9t에 대한 추정에 대해 100–120t로 명명됩니다. WGC는 보고되지 않은 매입이 "Q2에 다시 높아짐"을 별도로 언급합니다. 두 가지 영향: 공식 통계는 여전히 실제 공식 부문 수요를 과소평가하고 추정과 공개 간의 격차 자체가 추적할 가치가 있는 변수입니다. Q2의 288.9t는 어떠한 2분기보다 큰 기록이었으며, 금 가격이 하락하는 동안에 거래한 H1의 전체 345t 중 Q1이 57t으로 수정된 것은 2022년 이후 가장 약한 상반기였습니다.

두 종류의 돈, 두 가지 다른 시계

공식부문 골드 수요는 지시에 따라 변화합니다

ETF 수요는 다른 종류의 자금입니다 — 벤치마크 인식, 기회 비용에 민감하며 신속합니다. 기본 요건에서 변화 없이 2주 동안 대략 $2bn 가량이 흔들렸습니다. 두 경우 모두 다른 이유와 시계에서 입찰 중입니다. 녹화가 돌 때 이 차이가 중요해집니다: 둘 중 하나는 약점으로 사들일 것이고 다른 하나는 그렇지 않을 것입니다.

금 선물 포지션은 뉴스 이전에 높았으며, 그 뉴스 때문이 아닙니다

COMEX 금을 창출 중인 유동적인 자금의 순 금 포지션은 일주일에 6,896 건 증가한 137,662 건으로 유지되었습니다. 높지만 현황적인 거래 위험과 관련된 역사적 극단점에 도달하지는 않았습니다.

중요한 주의점: 이는 8월 11일에 보유한 포지션을 반영한 것으로 8월 14일에 발표되었습니다. 이는 8월 19일 미 재무부 발표나 8월 17일의 흐름 변화 이전에 작성된 것입니다. 이는 어떤 투기 커뮤니티가 이동 전에 가지고 있었던 것을 우리에게 알려줍니다. 반응은 다음 주 보고서에 나타납니다.

4, 실물 자산

금은 당신이 원하는 대로 구매됩니다. 은은 이를 확인하고 있지 않으며, 구리는 성장보다 관세를 가격으로 산정하고 있으며, 석유는 수요 신호가 아닌 위험 프리미엄을 운반하고 있습니다. 네 개의 상품 신호 중 세 개는 기본 요인이 아닌 다른 것에 의해 왜곡되고 있습니다.

금/은 비율: 66.8 — 은은 금을 확인하고 있지 않습니다

은은 대략 70%의 산업 수요를 차지합니다. 금이 상승하고 은이 따라오지 않을 때, 매수한 것은 화폐적이고 방어적이며 넓은 재투자가 아니라는 것입니다. 이번 주에는 주식이 하락하고 나스닥-100이 가장 많이 하락했기 때문에 경제의 성장면이 입찰하지 않고 있습니다. 금은 다른 자신의 책무가없는 것으로 사들이고 있습니다.

구리는 성장이 아닌 관세를 산정하고 있습니다

LME 3개월 구리는 8월 19일에 공식 $13,888/t로 결렬되었습니다. COMEX 구리는 8월 12일에 기록적인 $6.714/lb를 설정했으며, 지금은 거의 70%의 교환 보유 구리가 미국 창고에 있으며 일부는 현재 스프레드로 인해 떠날 수 없는 경제적으로 힘든 처지에 있습니다.

이번 주에는 COMEX-LME 스프레드 수치를 게시하지 않습니다. 저희의 COMEX 견적은 8월 12일이고 LME 견적은 8월 19일입니다. 일치하지 않는 날짜로 계산된 스프레드는 잘못을 불러올 것입니다. 2005년부터 2025년 평균의 8.4배에 해당하는 프리미엄이 실행되었던 것으로 알 수 있습니다.

실제 결과: 정상적으로는 거시적으로 가장 깨끗한 성장 대 공포 지표인 구리/금 비율은 동일한 날짜의 LME 가격을 기반으로 재구성될 때까지 중단됩니다. COMEX 구리를 사용하면 관세 프리미엄을 산업 확장으로 읽을 것입니다.

압축을 형상화하고 신호를 뒤집습니다.

석유는 수요 신호가 아닌 위험 프리미엄을 운반합니다

브렌트는 1일 일당 약 800만 배럴인 호르무즈해 혼란으로 인해 약 93달러, WTI는 84달러 근처에서 거래되었습니다. 동일한 기간 동안 OPEC와 IEA는 모두 2026년 수요 전망을 낮췄으며, 미국 상업용 원유 재고는 8월 7일까지 1740만 배럴 늘어나 4244만 배럴로 증가하여 5년 평균에 2% 미만으로 남았습니다.

재고가 증가하고 수요 전망이 하락하며 가격이 상승합니다. 차이는 위험 프리미엄이며, 뉴스가 속보되면 위험 프리미엄이 빠르게 풀려납니다.

5, 다리

비트코인은 기술 자산이 아닌 퇴보 거래의 하이베이터 표현으로 거래되고 있습니다. 이것이 계속되는 한, 국채 운영과 달러가 암호 기반 뉴스보다 가격에 더 중요합니다.

비트코인 하나가 지금 금 15.8온스를 삽니다

기간 동안 비트코인은 달러대비 약 13% 상승했지만 금에 대비하여 약 10% 상승했습니다. 이동의 대부분은 금이 표현하는 동일한 퇴보 요소입니다. 일부는 암호 특정 요인이 있습니다. 달러로 가격 측정은 측정 기준이 축소되기 때문에 성과를 과장합니다. 진정으로 독립적인 암호 상승 단계는 BTC/금이 BTC/USD보다 빠르게 상승하는 것을 보여줄 것입니다. 이것이 현재 데이터가 보여주는 것은 아닙니다.

세 다리 테스트 및 제외된 내용

이 주의 구성은 비트코인이 상승하고 금이 상승하고 달러가 하락하고 주식이 하락한 것입니다. 대안을 통과하세요:

· 유동성 베타 랠리는 주식이 참여하는 것을 보여줍니다. 주식이 하락했습니다.

· 리스크 오프 움직임은 주식과 함께 판매된 비트코인을 보여줍니다. 비트코인은 사들였습니다 — $1.61bn의 가치가 있습니다.

· 달러 쥬스는 신용 스프레드가 확대되고 달러가 하락함을 보여줍니다. 스프레드는 273bp이고 달러는 0.88% 하락했습니다.

각 대안은 데이터로 반박됩니다. 살아남는 것은 달러로 표시된 금융 채권에서 아무도의 부채가 아닌 자산으로의 자금 회전입니다 — 보수적 표현으로 금과 레버리지된 것으로 비트코인을 가집니다.

일일 흐름 데이터는 이를 명확히 합니다. ETF 입찰이 8월 17일에 켜지면서 물 관련은 단순히 재정 정책 뉴스에 반응하는 것으로 설명할 수 없습니다. 어떤 것이 allocators를 2세션 일찍 움직였으며, 그 공지가 그것을 가속화했습니다.

포지셔닝 판독

퇴보 단계에서 건설적이며, 성장 단계에서 중립적입니다. 할인률 변동은 장기 및 비수익 자산을 지지하며, 이번 주에는 순환 또는 산업 수요 주제를 지지하는 것은 없습니다. 성장이 필요한 두 금속인 은, 구리가 확인하지 않는 두 금속입니다.

달러가 반전하는 경우 위험합니다. 전체 판독은 달러 약세가 지속되는 것에 달려 있습니다. 달러 쥬스가 전체 판독을 판단하는 데 도움이 되었듯이 이것이 파는 것을 보입니다.

동시에 이루어져, 신용 스프레드는 조기 경고이며, 금값은 아닙니다.

관찰해야 할 것: 매입 입찰 없이 다음 세 주 동안의 국채 경매 수요; 금/은 비율이 압축되는지 여부 또는 계속 확대되는지; ETF 입찰이 Jackson Hole을 통해 지속되는지; 그리고 다음 주 금요일의 포지셔닝이 실제로 어떻게 반응하는지에 대한 COT.

6, 달력 및 트리거

Jackson Hole은 새로운 연방 은행 총재의 첫 기조 연설로 다음 주 개최되며, 올해의 주제는 금융 혁신, 결제 및 토큰화 자산입니다. TradFi와 암호화폐 사이에 위치한 리포트라면, 이는 보드에서 가장 중요한 날짜입니다.

한 줄 요약

지속 기간을 위해 주식이 가격 조정되었습니다. 화폐를 위해 금과 비트코인이 가격을 조정했습니다. 이 두 거래는 다릅니다. 그 중 하나만이 리스크 흥행에 관한 것이었습니다.

출처: Kitco, FRED, Farside Investors, World Gold Council, CFTC, EIA, LME, Kansas City Fed.

TokenInsight · TradFi 주간 보고서. 투자 조언이 아닙니다.