Bitcoin-Backed Yield? Inside Strategy’s High Yield Equity

소개

전략(이전에는 마이크로 전략)은 운영 및 특히 비트코인 인수를 자금 지원하기 위해 다양한 부채 및 자본 상품을 혼합한 돋보이는 자본 구조를 만들어 왔습니다. 간단히 말해 자본 구조는 기업이 성장을 위해 자금을 조달하는 데 사용하는 부채와 자본의 조합을 의미합니다. 전략 사례를 특히 흥미롭게 만드는 것은 공통 주식과 STRK, STRF와 같은 우선 주식, 전환사채 및 최근에 출시된 STRC를 비롯한 여러 혁신적인 재무 상품의 도입입니다.

가장 최근에 추가된 STRC(스트레치)는 특히 흥미로운데, T-빌의 안정성을 모방하고, Strategy의 BTC 신용 스택 내에서 저 변동성, 현금과 유사한 수익층을 제공하는 '안정적인' 비트코인을 담보로 한 자본입니다.

본 기사에서는 이러한 층을 간단한 용어로 설명하고, STRK, STRF 및 STRC가 무엇이고 어떻게 작동하는지 설명하겠습니다.

자본 구조 기본 사항

회사의 자금을 층층이된 케이크 또는 피라미드로 생각해보세요. 각 층은 고유한 위험과 보상을 가진 다른 유형의 자본을 나타냅니다:

• 채무장부(대출/채권) – 이것은 상위 층입니다(비행기의 일등석이나 케이크의 첫 조각을 생각해보세요). 채무투자자(채권 보유자와 같은)는 우선권을 가집니다. 그들은 회사에 돈을 빌려주고 이자를 붙여 상환을 기대합니다. 회사가 파산하면 이러한 채권자에게 아무 것도 돌아가기 전에 주주들이 받기 전에 상환해야 합니다. 채무는 일반적으로 더 낮은 위험(자산 담보 또는 우선적 채권 보장)을 제공하지만, 고정된, 한정된 수익(이자)을 제공합니다.
• 우선주(우선 자본) – 이것은 자본 스택에서 채무와 보통 주식 사이에 위치합니다. 우선주는 하이브리드의 역할을 합니다: 일반적으로 고정 배당금(이자와 같은)을 지급하고 일반 주식에 대비하여 지불에 우선권을 가지지만, 일반적으로 투표권이 없습니다. 은유적으로 말하면, 우선 투자자는 "우선" 탑승 그룹입니다 - 일등석(채무)보다는 덜 우선적이지만, 경제석(일반 자본)보다 먼저 탑승합니다. 우선주의 수익은 더 예측 가능하며(고정 배당금), 가격은 일반 주식보다 안정적일 경향이 있지만, 회사의 가치가 급등하는 경우 잠재적 이익이 덜 발생할 수 있습니다. 중요한 것은 회사가 청산되는 경우, 우선 주주들은 일반 주주들이 전에 일정 금액까지 돈을 받을 수 있는 권리를 갖습니다.
• 보통주식(자본) – 이것은 케이크의 가장 아래 층(또는 비행기에 마지막으로 탑승하는 사람). 일반 주주들은 회사의 소유주입니다. 다른 모든 의무가 충족된 후에 남은 것을 받습니다. 이것은 가장 높은 위험을 가지고 있으나(파산 시 일반적으로 아무것도 얻지 못하는 경우가 많음), 가장 큰 잠재적 보상(회사가 번창하면 일반 주식은 제한 없이 급등할 수 있음)도 가지고 있습니다. 일반주주들은 보통 투표권을 가지고 있으며, 장기 성장의 혜택을 가장 많이 받지만, 자산이나 현금흐름에 대한 청구권은 가장 나중에 옵니다.

요약하면, 자본스택은 우선권을 기준으로 계급 구조를 가지고 있습니다: 빚 > 우선주 > 보통주. 각 층은 서로 다른 위험/수익 프로필을 가지고 있어 다른 투자자에게 적합합니다. 이제 전략이 이러한 구성 성분을 사용하여 자체 자본 스택을 어떻게 구축했는지 살펴보겠습니다.

전략의 전반적인 자본 구조 개요

전략은 비트코인을 축적하는 전략을 자금화하기 위해 다중 계층 자본 구조를 고의적으로 설계했습니다. 2025년 기준으로, 회사의 자본 스택은 다음을 포함합니다:

보통 자본 - MSTR로 거래되는 전략의 일반 주식. 이는 회사의 운명(및 비트코인 보유액)에 직접 참여를 원하는 주주들을 위한 보통 주식입니다.

우선 자본 - 창의적인 별명을 가진 여러 시리즈의 영구 우선주식:

• STRK ("Strike") - 2025년 초에 발행된 8.00% Series A 영구 우선주식.
• STRF ("Strife") - 2025년 3월에 발행된 10.00% Series A 영구 우선주식.
• STRC ("Stretch") - 안정적이고 저 변동성, 현금과 유사한 옵션인 9% 연간 수익 금융 상품. STRC는 수익률이 낮고 위험을 감수할 수 있는 투자자들을 위해 설계되었습니다.
• STRD ("Stride") - 다른 시리즈와 비교하여 더 큰 위험과 보상을 제공하는 고수익 준 우선주식. STRD는 높은 위험에 높은 수익을 원하는 투자자들을 위해 설계되었습니다.

전환사채 - 전략의 주식 가격이 일정한 수준에 도달하면 일반 주식으로 전환될 수 있는 채무 상품입니다. 전략은 주식이 급등할 때 주식으로 전환되는 0% 이자의 전환사채를 발행하여 비트코인을 구매하기 위해 수십억 달러를 조달했습니다.

출처: 전략

각 층을 서로 다른 방법으로 비트코인에 베팅하는 투자자들의 프로필에 적합한 이미지로 생각해보세요:

• 보통주 (MSTR) - 비트코인 가격에 맞게 최대 수익(또는 최대 손실)을 원하는 투자자들을 위한 것입니다. 전략의 비트코인 보유량의 가치에 의해 주식 가치가 크게 영향을 받기 때문에.
• 우선주 (STRK, STRF와 같은) - 수입(수익)과 약간의 안정성을 원하는 투자자들을 위한 것으로, 비트코인을 직접 소유하는 전체 변동성 없이 고정 수익을 받습니다.
• 전환사채 - 우선권 주장과 상환 약속을 갖는 채권의 안전성뿐만 아니라 주식이 급등하면 주식으로 전환되어 비트코인의 상승을 기대하는 투자자들을 위한 것입니다.

STRC ("Stretch"): 전략의 자본 스택에서 안정적이고 현금과 유사한 층

STRC 또는 “Stretch”는 전략의 자본 구조에서 최신형 혁신입니다. STRC는 비트코인을 보증금으로 한 안정적이고 고수익 기회를 제공하는 가변금리의 영구 우선주입니다. 이 금융 상품은 현금 동등 자산처럼 작동하도록 설계되어 있으며, 투자자들에게 낮은휘발성 및 규칙적인 월간 배당금을 유지하면서도 비트코인의 성과에 노출되는 것을 허용합니다.

우선주는 고정 배당금과 일반 주식에 우선하여 배당금 또는 자산을 받는 특별한 종류의 주식입니다. 그러나 보통 투표 권한은 없습니다. 전략의 우선주는 "영구"입니다 - 만기일이 없다는 것을 의미합니다(회사는 원금을 상환할 의무가 없으며 배당금을 영원히 지불할 뿐입니다(주식을 상환한다면)).

STRC의 주요 특징

수익률 및 배당금: STRC는 연간 약 9%의 배당금을 제공하며 매월 지불됩니다. 배당금율은 매월 조정되어 주가를 $100 명시 가치에 가깝게 유지하기 위한 목표로 설정되었습니다. 이로써 비트코인을 직접 보유하는 것보다 전체 휘발성을 견딜 수 있는 안정적인 현금흐름을 찾는 수익 중심 투자자에게 매력적인 옵션입니다.

가격 안정성 메커니즘:

• 월간 비율 조정: 가격 안정성을 유지하기 위해 전략은 매월 배당율을 조정하는 능력을 갖습니다. STRC의 가격이 원금 아래로 떨어지면 전략은 배당을 증가시키고, 가격이 상승하면 배당을 낮추고 가격을 목표 수준으로 유지하기 위해 더 많은 주식을 발행합니다.
• 발행사 콜 옵션: STRC가 원금 가치를 상당히 초과하여 거래되는 경우, 전략은 $101에 주식을 상환하고 누적 배당금을 제공하여 가격을 목표 범위 내에서 안정적으로 유지하는 추가 메커니즘을 제공할 수 있습니다.

자본 스택에서의 STRC

전략의 다층 자본 구조에서 STRC는 중간 계층을 차지합니다. 이는 STRD("Stride") 및 STRK("Strike")보다 우선지위에 있지만 STRF("Strife") 및 회사의 부채보다 후순위에 있습니다. 이 위치는 더 고위험 우선주보다 안정적이고 저변동성 옵션이 되며 전통적인 현금과 동등한 수단보다 더 높은 수익률을 제공합니다.

STRC는 다양한 투자자 프로필을 위해 설계되었습니다:

• 신용투자자: 비트코인의 상승에 연계된 저변동성 단기 기간 수단을 찾는 분들.
• 현금 관리자: 비트코인의 전체 휘발성에 노출되지 않으면서 예측 가능한 안정적인 수익을 원하는 분들.
• 기관 및 할당자: 아직 원시 비트코인을 보유하기에 편안하지는 않지만 안정적이고 현금과 같은 수단을 통해 가격 변동에 노출되고 싶어하는 분들.

전략이 배당금 및 이자를 어떻게 지불할 수 있는지?

회사가 그 의무를 이행하기 위한 계획을 반복하여 강조해야 합니다. 전략은 우선주 배당금 및 부채 이자를 충당하기 위해 자사의 소프트웨어 사업에서 발생하는 영업 현금흐름과 다양한 소스를 결합할 것이라 공언합니다.

수백만 달러의 수익액, 새 빚이나 변액채로부터의 수익, 그리고 보통 주식의 ATM(At-the-Market) 판매에서의 수익으로부터 발생합니다.

2023년부터 2025년까지 회사는 활발한 ATM 자본 프로그램을 가졌으며, MSTR 주식을 시장에 소량 판매했습니다. 예를 들어, 2023년에는 5억 달러를 모으기 위해 주식을 팔았으며, 2025년 초에는 더 많은 보통 주식을 최대 357억 달러까지 판매할 권한이 있었습니다. 이는 상당한 자금을 의미합니다. 신주를 조금씩 발행함으로써(특히 주가가 높을 때), 배당금을 지불하려고 현금을 모을 수 있습니다.

또한, STRF 및 STRK의 배당금을 지불하기 위해 일부로 새로운 우선 주식 시리즈(예: STRD "Stride")를 출시했습니다. 이는 다른 신용카드로 신용카드를 갚는 것처럼 보일 수도 있는데, 이는 일종의 재융자 계획입니다. 새로운 투자자가 계속해서 참여하려 하고(그리고 비트코인의 이야기가 강력하게 유지되는 한), 이것은 작동할 수 있습니다. 자본시장이 마비되거나 주가가 무너지면, Strategy가 신선한 자금을 조달하는 것이 훨씬 어려워지며 그 때 압력이 드러날 것입니다.