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2023년 9월 13일, FTX에게 미국 파산법원에서 암호화폐 보유자산 매각 승인이 주어졌습니다. 이 매각으로 얻은 수익은 FTX의 채권자에게 상환될 것입니다.
법원 서류에 따르면, 제안된 매각 계획은 약 34억 달러의 암호화폐 자산을 포함하고 있으며, SOL, BTC, ETH 등이 포함되어 있습니다. 매각의 최대 주간 한도는 1억 달러이며, 위원회의 승인에 따라 2억 달러까지 늘릴 수 있습니다. Galaxy Digital Capital Management이 암호화폐 자산 판매를 감독할 책임자로 지정되었습니다. 매각의 주요 목표는 부채 상환과 가격 변동의 위험을 최소화하는 데에 소득을 사용하는 것입니다.
그래서, FTX의 매각 자산 구성은 무엇인가요? 매각은 언제 시작될까요? 그리고 시장에 어떤 영향을 미칠까요? 한 가지씩 질문에 대답해보겠습니다.
FTX의 채무자 자산은 주로 정부 회수 자산, 중개인 자산, 암호화폐 자산, 현금 관련 자산 네 가지 구성 요소로 이루어져 있습니다.
이 중에서 암호화폐 자산이 가장 많은 비중을 차지하며, FTX의 채무자 자산의 거의 절반을 차지합니다. 이는 매각되는 자산의 일부분입니다.
매각되는 암호화폐 자산의 총 가치는 34억 달러입니다. 이 자산은 A 유형에 속하는데, 이는 고보안 프리미엄 암호화폐 자산을 의미합니다. 이 중에서 가장 큰 비중을 차지하는 것은 Solana의 네이티브 토큰인 SOL로, 전체의 약 35%를 차지합니다.
건기 유동화 자산의 가치는 약 11.6억 달러입니다. 2위와 3위 자산은 각각 5억 6천만 달러와 1억 9천만 달러의 가치를 가진 BTC와 ETH입니다. 상위 10위 자산의 구체적인 정보는 다음과 같습니다:
FTX 유동화에서 가장 큰 자산인 SOL의 판매는 의심할 여지 없이 가장 많은 관심을 끌었습니다.
TokenInsight의 데이터에 따르면, 9월 10일에 FTX의 유동화 소식이 발표된 후 SOL의 가격이 급속히 6% 하락했습니다. SOL의 대규모 판매로 인한 중요한 매도 압력의 가능성은 가격에 주목할 만한 영향을 미쳤습니다. 대부분의 투자자들은 다가오는 유동화에 대해 비관적인 기분을 품고 있으며, 대규모 매도로 인해 SOL의 가격이 상당한 하락을 경험할 것으로 믿고 있습니다.
이 과정에서 유동화되는 SOL은 총 유통 공급의 약 16%에 해당합니다. 대부분의 투자자들은 이러한 큰 규모의 자산이 판매되면 자연스럽게 상당한 시장 흐름의 동요를 야기할 수 있다고 믿을 수도 있기 때문에 (일괄 판매할 경우 SOL의 가격은 18.7달러에서 16.25달러로 약 13% 하락할 것으로 추정됨), 이렇게 될까요?
더 깊이 분석한 결과, FTX의 유동화가 SOL의 가격에 투자자들이 생각한 것만큼 큰 영향을 미칠 가능성은 없을 것으로 보입니다. 다시 말해, FTX 유동화는 SOL의 가격에 전혀 영향을 미칠 수 없다는 것입니다. 이에는 두 가지 주요한 이유가 있습니다:
시장 가격 변동 위험을 감소하기 위해 FTX의 제안된 유동화 계획은 주간 주기로 일정 상한선을 가지고 있습니다. 이 계획에 따르면 단일 판매로 시장에 출시되는 자산의 가치는 1억 달러를 초과할 수 없으며(최대 2억 달러까지 가능), 이들 판매 자산은 다양한 토큰으로 구성될 가능성이 높습니다. 예를 들어, 단일 판매에는 SOL의 40%, BTC의 30%, ETH의 20%, 그리고 APT의 10%가 포함될 수 있습니다. 따라서 주간 SOL 매각은 시장의 용량 내에 있으며 가격에 상당한 영향을 미치지 않을 것으로 예상됩니다.
그러나 법원 문서에 따르면 FTX의 유동화로 장례절차가 진행되고 있음에도 불구하고, SOL의 가치는 여전히 잠겨 있습니다.
idation 자산은 약 11억달러(1.16 billion)입니다. 그러나 실제로 청산 가능한 SOL의 양은 그다지 많지 않습니다. 현재 FTX가 보유한 유통 중인 SOL은 3억6000만달러(360 million)로, SOL 청산 자산의 약 30%를 차지합니다. 약 70%의 SOL이 계속해서 잠겨 있습니다.solanacompass.com의 데이터에 따르면, 현재 FTX에서 잠겨 있는 SOL은 4천224만610개입니다. 현재 SOL 가격을 기준으로($18.7, 2023년 9월 18일 기준), 이는 약 8억달러(800 million)에 해당합니다. 구체적인 수량과 잠금 기간은 아래 차트에 상세히 나와 있습니다:
위 차트에서는 2025년까지 750만 SOL 이상이 잠금 상태로 유지되며, 나머지 대부분의 SOL은 2028년까지 선형 월별로 잠금이 해제됩니다. 따라서 실제로 청산 가능한 SOL의 양은 처음에 발표한 것보다 훨씬 적습니다. SOL의 시가총액이 700억달러 이상이므로, SOL을 주간 판매하는 것은 상당한 시장 가격 변동을 일으키기에는 충분하지 않습니다.
TokenInsight의 데이터에 따르면, BTC의 현재 주간 평균 거래량은 대략 6천-8천억달러($600-800 billion)이고, 일일 평균 거래량은 약 500-1,000억달러($50-100 billion)입니다. 반면, FTX 청산에서 BTC의 총 청산 가치는 5억6천만달러($560 million)입니다.
FTX의 제안된 청산 계획에 따르면, 매주 BTC만 청산한다면 단일 판매로 팔 수 있는 최대 BTC 가치는 2억달러(200 million)입니다. BTC의 현재 시가총액이 5,225억달러에 가깝기 때문에, 2억달러 가치의 BTC 판매는 가격에 미미한 영향을 미칠 것으로 예상되며, 0.01% 미만입니다. 영향은 완전히 무시할 수 있습니다.
TokenInsight의 데이터에 따르면, ETH의 현재 주간 평균 거래량은 대략 2,500-3,000억달러($250-300 billion)이고, 일일 평균 거래량은 약 300-500억달러($30-50 billion)입니다. 반면, FTX 청산에서 ETH의 총 청산 가치는 1억9천만달러($190 million)입니다.
마찬가지로, FTX의 제안된 청산 계획에 따르면, 단일 주에 ETH만 청산한다면, 모든 이더리움을 매각하는 데 최대 한 주가 걸릴 것입니다. 현재 이더리움의 시가 총액은 약 1970억 달러로 추정되는데, 1억 9000만 달러 규모의 이더리움을 한 번에 판매하는 영향은 최대 약 0.05%의 가격하락을 가져올 것입니다.
APT 및 STG와 같은 시가 총액이 작은 자산의 경우, FTX는 주요 매도 압력으로 인한 가격 변동성을 완화하기 위해 분산 방식으로 매각할 가능성이 매우 높습니다.
예를 들어, 총 청산 가치가 1억 3700만 달러인 APT의 경우, 34주에 걸쳐 분산 매각하는 경우 (총 청산 자산 가치: 34억 달러, 주간 한도 1억 달러, 34주 동안의 청산 완료), APT 가격에 미치는 영향은 10% 이상에서 약 0.3%로 줄어들 것입니다.
법정 문서에 따르면, FTX의 청산은 최소한 2024년 제2/4분기부터 시작될 수 있습니다.
9월 13일 FTX의 청산이 법원의 승인을 받은 후, FTX는 청산 계획 구성 단계로 진입합니다. 구체적인 계획은 다음과 같습니다:
참고해야 할 중요한 이벤트 중 하나는 청산 계획의 구체적인 기간입니다. 이는 2024년 제2/4분기부터 가능합니다. 이전에 FTX는 채권자로부터 의견을 모으고 논의하여 주간 청산 계획에 대해 합의에 도달할 것입니다.
청산 중 자산 매각 빈도가 주당 한 번으로 명확히 정의되므로, 청산 계획에는 매주 매각되는 자산의 유형, 매각 금액 및 비중과 같은 세부 사항을 명시해야 합니다.
이전에 FTX가 공개한 정보에 따르면, 청산 기간 동안 주간 자산 매각 금액이 1억 달러에서 2억 달러 사이 범위에 있을 경우, 최대 청산 기간은 34주로 설정됩니다. 따라서, FTX가 2024년 제2/4분기에 청산을 시작하면 다음 해 말까지는 일년 정도가 걸릴 수도 있으며, 2025년으로 연장될 수도 있습니다.
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